銅師傅上市首日破發，股價跌近50%！曾獲小米投資，所處賽道高度細分且規模有限

紅星資本局3月31日消息，今日，“銅質文創第一股”杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司（以下簡稱“銅師傅”）正式在香港聯合交易所主板掛牌上市。

然而，其上市首日開盤即破發，銅師傅每股定價60港元，上市首日開盤報35.42港元，較發行價低開40.97%。截至收盤，銅師傅股價報30.5港元/股，跌幅49.17%。

銅師傅此次全球發售共740.68萬股H股，募集資金凈額約3.9億港元。盡管公開發售獲得超額認購，但機構投資者相對謹慎，國際發售部分僅獲1.56倍認購。

被稱為“中年人的泡泡瑪特”

以賣銅質文創聞名

銅師傅是“銅質文創第一股”，成立于2013年，專注于將傳統工藝與現代設計和使用場景相結合，開發銅質文創產品。因其產品既兼具藝術觀賞性，又暗含吉祥寓意，精準擊中中年消費群體的審美與情感需求，也被稱為“中年人的泡泡瑪特”。

目前銅師傅共有四大類產品，分別為銅質文創產品、塑料手辦潮玩，以及金銀材質的文創產品。其中，銅質產品是公司營收的主要來源。2022年、2023年、2024年及2025年前9個月，銅質文創產品收入分別為4.8億元、4.88億元、5.51億元及4.25億元，分別占同期總收入的95.4%、96.3%、96.6%及94.8%，其中銅質擺件收入占比超過85%，產品結構十分集中。

可以發現，銅質文創產品在公司營收中占據絕對主導地位，因此，存在對單一品類依賴程度較高的風險。

盡管中國文創工藝產品的市場規模很大，但細分到銅質工藝產品市場的規模卻很小，行業天花板非常明顯，從根本上限制了成長空間。

根據弗若斯特沙利文的報告，截至2024年，銅師傅銅質文創工藝品的市場份額占比達35%，名列細分賽道收入總額第一。2022年至2024年，銅師傅的線上客單價均高于750元，即在抖音、天貓和京東的線上旗艦店的平均值。

從招股書披露的財務數據來看，2022、2023和2024年，銅師傅的年營收分別約為5.03億元、5.06億元和5.71億元。凈利潤分別為5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元。

2025年前三季度，公司出現“增收不增利”的情況，營收同比增長11.26%至4.48億元，但期內利潤卻同比減少21.99%至4155.3萬元。

除此之外，根據招股書，2022年-2024年，銅師傅在平臺服務及推廣方面的開支分別為4780萬元、5565.8萬元、4937.8萬元，顯著高于同期的研發支出1880.2萬元、2863.8萬元、2821.2萬元。

銅師傅所處的銅質文創工藝產品市場是一個高度細分且規模有限的小眾賽道。數據顯示，2024年該市場規模僅為16億元人民幣，預計到2029年增長至23億元。

相比之下，整個金屬文創工藝產品市場規模為252億元，而更廣闊的塑膠樹脂文創市場預計將從2019年的380億元激增至2029年的1555億元。這意味著，即便銅師傅穩坐細分市場頭把交椅，行業層面的天花板也清晰可見，這進一步限制了市場對其成長空間的想象。

近年來，銅價持續攀升，據統計，2020年至2025年銅價復合年增長率高達10.7%，銅價由2020年的每千克48.7元飆升至2025年的每千克80.9元，而銅師傅作為銅質文創企業，提價能力有限，原材料價格上漲直接擠壓了公司的利潤空間，這也是其2025年前三季度凈利潤下滑的重要原因之一。

創始人是小米粉絲

公司獲雷軍旗下資本投資

股權架構顯示，銅師傅的創始人俞光直接持有公司26.27%股權，為第一大股東，順為和小米旗下天津金米分別以13.39%和6.06%持股，位列第二和第三大股東。

俞光曾自稱是“骨灰級米粉”，并將小米的性價比理念和粉絲運營模式引入銅師傅，雷軍也曾評價其為“小米體系外最像小米的企業”。

據都市快報報道，1991年，19歲的俞光畢業于紹興市中等專業學校87屆工藝美術班。從學校畢業之后，俞光賣過保險、做過包工頭搞裝修。之后，俞光和弟弟俞清共同成立了一家賣衛浴產品的公司。2013年，俞光的衛浴公司出口額已超2億元。

作為生意人，俞光愛好關公，想去買一尊銅關公。然而高昂的價格卻讓俞光咋舌，他決定要自己做一尊銅關公，從此正式切入銅制品賽道。

銅師傅創始人俞光 圖片來源：微博@銅師傅

早在創辦銅師傅初期，俞光就買下了小米所有相關書籍，并認真學習里面的方法論。他效仿小米每年舉辦“銅粉英雄大會”，建立起像小米一樣的獨特用戶社群文化。

據俞光接受媒體采訪時透露，其印象最深的是首次尋求融資時，去順為資本路演，終于見到自己的“精神偶像”雷軍。首次向外界推銷自己的工藝品項目，缺乏經驗的俞光只準備了一套簡單的PPT和一些銅像樣品。但一場路演過后，雷軍本人高度贊揚了俞光和他的項目，并決定投資該項目。

2017年，銅師傅完成了由順為資本和小米集團領投的1.1億元A輪融資。次年完成的3.1億元B輪融資中，順為和小米繼續追加投資。

圖片來源：都市快報

(本文不構成任何投資建議，據此操作風險自擔)

編輯 孫志成 肖世清 綜合公開資料、都市快報、界面新聞等

審核 官莉