告別三年虧損，康希諾的全球化新棋局，從這份年報開始

3月30日，康希諾生物股份公司（港交所：6185；上交所：688185）正式發布2025 年經審計年度業績報告。這份完整披露了公司全年經營、研發、商業化、全球化及財務全貌的年報顯示，公司在經歷行業調整期后，成功實現業績反轉：2025年全年營收同比增長28.4%，歸母凈利潤轉正，正式結束了2022-2024年連續三年的虧損狀態。作為國內少數擁有多技術平臺的創新疫苗企業，康希諾的這份成績單，不僅驗證了其核心產品的商業化能力，也為行業轉型期的企業修復提供了樣本。

一、業績全面反轉：營收凈利雙增 財務安全邊際拉滿

經德勤會計師事務所審計的核心財務數據顯示，2025 年康希諾的經營指標實現了全面修復：

• 營業收入：全年實現 10.59 億元，較 2024 年的 8.25 億元同比增長 28.4%；

• 歸母凈利潤：全年實現 2787.3 萬元，2024 年同期為虧損 3.84 億元，成功實現由虧轉盈；

• 經營利潤：全年實現 4426.3 萬元，2024 年同期為虧損 4.03 億元；

• 每股收益：基本及稀釋每股收益 0.11 元，2024 年為 - 1.53 元；

• 整體毛利率：全年達到 75.4%，較 2024 年的 70.4% 提升 5 個百分點，核心疫苗產品的高毛利特征進一步凸顯。

盈利修復的背后，是公司精準的費用管控與運營效率提升。年報數據顯示，2025 年公司銷售開支為 4.17 億元，同比增長 12.9%，增速顯著低于營收 28.4% 的增速，說明營銷效率正在提升；行政費用為 1.73 億元，同比下降 10.9%；研發開支為 3.13 億元，同比下降 24.8%，通過資源整合，公司在保障研發進度的同時，實現了研發資金的高效利用。

財務結構的優化同樣亮眼。截至 2025 年末，公司總資產 71.78 億元，總權益 49.54 億元，資產負債率僅為 1.12%，處于行業極低水平；現金及銀行結余達到 12.20 億元，疊加 9.88 億元的保本型結構性存款，公司現金流安全墊充足，為后續的研發投入與產能建設提供了堅實保障。

二、產品端：流腦疫苗穩撐基本盤13價肺炎疫苗開啟新增長

2025 年，康希諾的收入結構清晰，完全由自主商業化疫苗驅動，同時新的增長極已經顯現。

1. 流腦疫苗：九成收入的核心基本盤

作為公司的成熟產品，四價流腦結合疫苗曼海欣 ? 與二價流腦結合疫苗美奈喜 ? 在 2025 年合計實現銷售收入9.68 億元，同比增長 21.9%，占公司總營收的比重超過 91%，成為公司業績的壓艙石。

值得關注的是，就在年報發布前不久，曼海欣 ? 的適用人群已經完成擴齡。2026 年 2 月，國家藥監局批準曼海欣 ? 的適用人群擴大至 3 月齡 - 6 周歲兒童，而針對 7-59 歲人群的擴齡臨床研究也已經完成總結報告。這意味著，這款國內首個四價流腦結合疫苗的市場空間將進一步打開，從嬰幼兒市場延伸至全年齡段。

2. 13 價肺炎疫苗：新品首年快速起量

2025 年 6 月，公司的雙載體 13 價肺炎球菌多糖結合疫苗優佩欣 ? 正式獲批上市，成為公司又一款重磅商業化產品。年報顯示，這款新品在上市后的半年內，已經快速在全國超過 20 個省份完成準入，首年就貢獻了 2073.5 萬元的收入。

憑借差異化的雙載體技術優勢，優佩欣 ? 在上市后快速滲透市場，與曼海欣 ? 形成了兒童疫苗領域的協同效應，兩款產品的目標消費群高度重合，營銷資源可以共享，進一步提升了公司的商業化效率。

3. 海外收入：增速領跑國內

從地域來看，2025 年公司國內市場收入為 10.12 億元，占比 95.5%；而海外市場收入達到 4775.1 萬元，同比大幅增長 60.7%，國際化收入的增速顯著高于國內，成為新的增長亮點。

三、研發端：投入聚焦效率 創新管線多點突破

2025 年，康希諾的研發投入從規模轉向效率，在縮減整體開支的同時，重點管線均取得了關鍵的里程碑突破。

1. 重磅品種即將獲批

公司的嬰幼兒用組分百白破疫苗，已經在 2024 年底提交了新藥上市申請，并在 2025 年 2 月被納入國家藥監局的優先審評程序。根據年報披露，這款填補國內空白的產品，預計將在2026 年上半年正式獲批。而針對青少年及成人的 Tdcp 疫苗，也已經完成了III期臨床，即將啟動注冊申報。

2. 全球創新管線進展加速

在全球創新疫苗領域，公司的重組脊髓灰質炎疫苗，已經獲得了蓋茨基金會超過 1900 萬美元的資助，目前正在印尼開展 II 期臨床研究，這款不依賴活病毒的創新疫苗，有望為全球根除脊髓灰質炎貢獻中國方案。

同時，公司的吸入用結核病加強疫苗，也已經在印尼啟動了 I 期臨床，依托公司成熟的吸入給藥技術，這款疫苗有望激發肺部免疫應答，為結核病的預防提供新的手段。

更值得關注的是，2026年1月，公司自主研發的24 價肺炎球菌多糖結合疫苗正式獲得了臨床批件，這是全球首款進入臨床階段的 24 價肺炎結合疫苗，標志著中國疫苗企業的研發實力已經比肩國際巨頭，在肺炎疫苗領域實現了從跟跑到領跑的跨越。

3. mRNA 平臺技術價值兌現

在 mRNA 技術平臺方面，公司上海 mRNA 疫苗生產基地一期已經建成，而自主研發的 ISL-3C-LNP 遞送系統，也在 2025 年實現了對外授權，將其應用于治療性前列腺癌 mRNA 疫苗的開發，這標志著公司的技術平臺價值開始逐步兌現，不再僅僅局限于自身的疫苗研發。

四、國際化：GMP 認證突破 海外商業化進入落地期

2025 年，康希諾的全球化布局從前期的規劃，正式進入了落地期。

首先，曼海欣 ? 已經正式獲得了印尼的藥品注冊證，同時還拿到了清真認證，正式打開了東南亞市場的大門。

更關鍵的是，公司的流腦與肺炎疫苗生產基地，在 2025 年通過了馬來西亞藥監局的PIC/S GMP 符合性檢查，并獲得了 GMP 證書。這一認證，意味著公司的生產質量體系得到了國際權威機構的認可，為這兩款產品進入全球 PIC/S 成員國市場打通了關鍵的準入壁壘。

此外，公司也已經啟動了 WHO 預認證的籌備工作，未來將探索國際組織采購的路徑，進一步提升產品的全球可及性。

五、產能建設：兩大產業園同步推進 支撐長期放量

為了支撐未來產品的商業化放量，公司在 2025 年持續推進產能建設。

天津的創新疫苗產業園，總計劃投資 22.45 億元，截至 2025 年末，已經投入了 8.99 億元，項目完成度達到 40.04%，預計將在 2026 年底完工，建成后將涵蓋研發、生產、倉儲等全功能，為公司的長期產能需求提供保障。

而上海的 mRNA 疫苗生產基地，項目完成度已經達到 74.82%，同樣預計在 2026 年底完工，將專注于 mRNA 疫苗的規模化生產，為公司未來的 mRNA 管線商業化做好準備。

六、治理與 ESG：架構優化 可持續發展獲認可

在公司治理方面，2025 年公司根據新《公司法》的要求，取消了監事會，簡化了治理架構；同時完成了董事會換屆，左敏、紀雪峰新任獨立非執行董事，保持了董事會的均衡結構。

在 ESG 方面，公司在 2025 年再度獲評 “2025 中國最佳 ESG 雇主”，同時還入選了標普全球《可持續發展年鑒（中國版）2025》，標志著公司的可持續發展體系得到了國際權威機構的認可。

七、風險與展望：蓄力長期增長

年報中也披露了公司面臨的部分風險，其中包括一起涉及巴西 Belcher 公司的訴訟，對方索賠約 2.13 億元人民幣，公司表示抗辯立場較強，目前尚未計提任何撥備。此外，行業常規的研發審批不確定性、市場競爭等風險，公司也均已建立了對應的風控措施。

對于未來，康希諾表示，2026 年將聚焦三大方向：一是持續推進曼海欣?、優佩欣? 的市場滲透，強化兒童疫苗領域的優勢；二是加速組分百白破、24 價肺炎等核心管線的臨床與申報；三是深化東南亞、中東等地區的海外布局，提升國際市場份額。

2025 年，康希諾已經完成了從虧損到盈利的關鍵轉折，核心產品的商業化能力、創新管線的價值、全球化的競爭力正在逐步兌現。作為國內擁有腺病毒載體、mRNA、多糖結合等多技術平臺的創新疫苗企業，其短期的業績修復與長期的創新價值正在形成共振，也為國內疫苗行業的轉型升級提供了一個可參考的樣本。

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