盈利飆升33倍，和鉑醫藥在BD大年有了新增長密碼

剛剛過去的2025年，無疑是中國創新藥的BD大年。醫藥魔方NextPharma?數據庫顯示，截至2025年12月31日，中國創新藥BD出海授權全年交易總金額達到1356.55億美元，達到了歷史新高。

在這場席卷行業的浪潮中，當業界還在質疑BD是不是“一錘子買賣”時，和鉑醫藥已經把BD做成了一門可持續的生意。

3月31日，和鉑醫藥2025年財報亮相，就再次印證了這一模式的長期價值。過去一年，憑借多起BD及對外合作，這家公司總共拿下了約11.1億元（約1.58億美元）的營收，同比增長了314.6%，全年盈利約6.48億元（約0.92億美元），同比增長33倍，全年經調整凈利潤約7.09億元（1.01億美元），同比增長11倍，并實現連續三年盈利。

然而，如果只用BD一個維度解讀和鉑醫藥就未免狹隘。密集BD交易的底層邏輯，是和鉑醫藥基于全球稀缺抗體平臺持續探索價值邊界，精準找到了自身生態位，并在2025完成了又一次商業模式升級。

可以說，2025年既是行業的BD大年，亦是和鉑醫藥的戰略躍遷之年——它正式宣布邁入3.0戰略階段，并確立了到2028年成為全球領先的平臺型生物制藥集團的清晰發展藍圖。而加碼AI技術、推進自有管線落地、孵化創新公司等一系列具體動作，正讓這一藍圖逐步從紙面走向現實。

BD大年里，率先完成模式升級

2025年，和鉑醫藥連續多筆與MNC的合作，以及全球合作交易規模總計超70億美元（近500億元人民幣）的成績，震動了行業。也是在這些接連不斷的合作里，和鉑醫藥率先完成了一次BD模式的升級，用自己的行動重新定義了創新藥BD的寬度。

其中，和鉑醫藥與阿斯利康的第三次牽手，成為合作模式升級的重要起點。在這筆高達45.75億美元的多元化長期交易里，雙方合作不僅涵蓋多靶點、多項目的開發，阿斯利康更以1.05億美元股權投資和建立北京創新中心兩大抓手深化綁定。

這一長期共贏的合作范式，在此后和鉑醫藥與大塚制藥、輝瑞、百時美施貴寶的合作中得以延續。交易達成后，各方都將持續探索拓展合作邊界，推動從單一項目合作走向長期、多維度的價值共創。

而這種模式在營收上的最直接體現，就是6.48億元利潤有了更高的含金量：不僅在于當期業績兌現，還在于通過更長期的合作，鎖定了未來數年的現金流及銷售分成，讓盈利有了可持續性。

不難發現，和鉑醫藥已經跳出了“單一賣產品”的框架，而是通過co-co模式尋求深度綁定，打造長期可持續的價值創造。

而就在業界擔憂后續若沒有重磅交易，現金流或面臨波動時，和鉑醫藥用一筆合作打破了擔憂。今年一季度，和鉑醫藥將全球首個進入臨床的全人源僅重鏈抗體HBM4003（普魯蘇拜單抗），授權給了Solstice Oncology，對方擁有該產品在在大中華區以外地區的獨家開發及商業化權益，同時雙方還達成了股權合作。

從這些合作的本質邏輯來看，和鉑醫藥全球稀缺的Harbour Mice?抗體技術平臺，依舊是其吸引全球藥企合作的核心籌碼。截至目前，和鉑醫藥的累計全球合作交易規模已超120億美元（近850億元人民幣）。

而借助一次次對外合作，和鉑醫藥全面嵌入了全球醫藥產業鏈，成為了向世界輸出核心技術的關鍵玩家。

持續進化，AI點燃抗體開發新引擎

作為和鉑醫藥開發抗體分子的地基，近些年，和鉑醫藥正將旗下的Harbour Mice?平臺不斷創新升級，并在2025年將AI技術與抗體技術深度融合。在這背后，是和鉑醫藥錨定自身戰略定位，向下一階段躍遷的清晰布局與堅定目標。

回顧過往，和鉑醫藥的抗體平臺其實已經歷三輪迭代。最初，和鉑醫藥基于Harbour Mice?平臺，衍生出了聚焦炎癥和免疫學領域的雙特異性免疫細胞拮抗劑HBICA?平臺和聚焦于腫瘤學領域的免疫細胞銜接器HBICE?平臺。

而后，和鉑醫藥精準預判了“抗體+”復雜藥物開發的風口，提前拓寬邊界，打造HCAb PLUS?技術平臺矩陣，由此覆蓋雙抗/多抗、ADC、mRNA、細胞治療等“抗體+”復雜分子領域。

也正是在這波浪潮里，和鉑醫藥再次敏銳捕捉到了新機遇——那就是借助AI技術，實現抗體開發從盲選到精準定位的跨越，高效找到符合需求的重鏈抗體（HCAb），攻克制藥領域的“雙十難題”。

2025年，和鉑醫藥的全人源重鏈抗體（HCAb）生成和篩選模型應運而生，這是其Hu-mAtrIx?人工智能平臺驅動的首個全人源AI HCAb模型。該模型的優勢在于集成了經微調的大型語言模型（LLM）用于抗體序列生成，同時搭配高精度AI分類模型與成藥性預測模型，形成了高效、精準的抗體開發技術支撐。

同時，和鉑醫藥還打造了高通量自動化干濕實驗系統，從而建立起一個從AI HCAb序列生成、AI引導設計與篩選，以及濕實驗驗證的端到端閉環工作流，并能自我進化。

圖源：和鉑醫藥2025年業績發布會（下同）

在這一技術體系加持下，和鉑醫藥得以大幅提升抗體開發的效率與質量。而來自底層技術和AI數據的雙重壁壘，也使其有望攻堅難成藥靶點開發，打開創新邊界。

眼下，越來越多MNC聯手AI企業加速布局，已成了AI制藥快速發展的重要信號。和鉑醫藥的這次迭代升級，無疑為其躋身新藥開發的下一輪全球競爭，拿到了關鍵入場券。

技術賦能下，管線多點開花

基于對自身創新技術與平臺的信心，和鉑醫藥在BD業務持續突破的同時，也于2025年明確了到2028年，將擁有5款以上商業化及準商業化的產品等目標，這些產品的全球潛在銷售峰值超200億元，同時每年3+產品進入IND階段，未來3年累計遞交10+IND申請。

這些目標對于任何一家創新藥企而言，都頗為考驗創新實力。接下來三年，和鉑醫藥能否做到？或許我們可以從其當下的研發布局窺見一二。

眼下，Harbour Mice?、HBICE?、HCAb PLUS?、單B細胞克隆篩選平臺與AI技術，共同組成了和鉑醫藥下一代創新治療性抗體研發引擎。這一“頂尖武器裝備庫”，是其高效穩定產出新分子，為長期增長筑牢蓄水池的根基。

依托這一根基，和鉑醫藥的管線布局已升級為腫瘤+自免并重，并延伸至代謝和神經系統疾病的格局，同時著力打造雙特異性和三特異性T細胞銜接器、ADC等前沿療法。和鉑醫藥在業績會上披露，目前其已有超30款臨床到臨床前產品管線，形成了具備全球競爭力的立體化管線矩陣。

具體來看，跑在最前列的巴托利單抗（HBM9161）是和鉑醫藥最接近商業化的核心品種。目前正處于NMPA上市審評階段。該產品瞄準重癥肌無力這一自免疾病，國內約有20萬存量患者，但中國上市藥物卻仍較少，巴托利單抗上市后具備放量造血，反哺研發的潛力。

緊接著，是和鉑醫藥錨定中期價值的管線。開發進度位列第二的HBM9378，于2025年通過和鉑醫藥、科倫博泰與Windward Bio三方聯手，實現NewCo出海。目前，這款具有BIC潛力的超長效TSLP單抗，已在中國完成I期臨床試驗，針對慢性阻塞性肺疾病的IND申請則于去年1月獲得批準。去年7月，合作方Windward Bio啟動HBM9378的全球II期POLARIS臨床研究，旨在評估其長效給藥方式對哮喘患者的療效。預計2026年Q3中期數據讀出。

從和鉑醫藥的預測來看，HBM9378全球的潛在銷售峰值可達35億美元，而它與另一款針對特異性皮炎的超長效TSLP單抗HBM7575，錨定的正是高達百億美元的自免市場。

不止于此，和鉑醫藥其它潛在FIC/BIC管線，好比HBM7022（CLDN18.2×CD3）、HBM7020（BCMA×CD3）、HBM9033（MSLN ADC）等雙抗與ADC品種持續突破，亦促成了它持續拿下MNC的重磅合作。

而在腫瘤、自免雙線開花的基礎上，和鉑醫藥正將視野投向神經系統疾病與代謝疾病，為下一階段增長提前布局新賽道，也為長遠發展打開了市場想象空間。

近兩年，隨著GLP-1全球放量，代謝疾病領域已成為諸多藥企必爭之地。和鉑醫藥則在入局時選擇了一條差異化路徑——依托抗體發現平臺及Hu-mAtrIx? AI平臺，開發可與GLP-1受體激動劑、GIP受體激動劑等現有治療手段相互協同的創新療法。這些療法將聚焦解決現有產品面臨的核心挑戰，例如實現增肌減脂、維持長期療效等未被滿足的臨床需求，以拓展肥胖癥治療邊界。

目前，和鉑醫藥在肥胖癥領域披露了3條產品管線，其中一款是溶酶體靶向嵌合體（LYTAC），為新興的靶向蛋白降解技術。

而在研發壁壘極高、長期難以突破的中樞神經系統疾病（CNS）領域，和鉑醫藥已構建了多個臨床前項目。細究來看，和鉑醫藥的競爭力在于其HCAb的血腦屏障穿透平臺，可高效實現腦靶向抗體遞送，以及與血腦屏障穿透結合的ASO/siRNA技術。這些都有望攻克CNS藥物開發的核心瓶頸，為破解這一世界級難題提供全新路徑。

眼下，立足抗體技術平臺+AI的底層優勢，和鉑醫藥在不斷加速管線開發的同時，亦有望持續產生重磅BD，進一步打開管線商業化與全球化空間。和鉑醫藥就在財報中表示，2026年還將推動多個高潛項目進入中后期臨床開發階段。

向“平臺型生態締造者”邁進

2025年，無疑是和鉑醫藥向平臺型生物制藥企業全面進化的關鍵一年。

自2022年戰略改革以來，憑借務實理性與前瞻性眼光，和鉑醫藥一直在最大化其資源稟賦，走出了一條“先聚焦、再擴張”的發展路徑。

在剝離非核心業務、聚焦平臺與核心管線，夯實發展基礎后，和鉑醫藥自去年開始逆勢加碼，基于AI技術賦能和自身抗體平臺構筑創新生態。于和鉑醫藥而言，這并非盲目布局，而是順勢而為。

好比和鉑醫藥通過“技術換股”策略，孵化了多家覆蓋多價抗體到細胞療法，聚焦前沿治療領域的藥企，包括上文所述的聚焦代謝疾病、中樞神經系統疾病的下一代生物技術企業，以此抓住兩大高潛力賽道機遇，以及與合作伙伴共同創立崧鉑醫藥，開發針對癌癥與炎癥疾病的創新療法等。

通過這種模式，和鉑醫藥既實現了技術價值的多元變現，也以更高的效率拓展了產業邊界。

不難發現，通過合作賦能、自有管線推進以及股權合作，和鉑醫藥已經在打造第二增長曲線，穩步向全球領先的平臺型生物制藥集團目標邁進。

而隨著未來“授權合作+產品銷售收入”雙輪驅動，以及生態孵化逐步產出，BD只是和鉑醫藥價值釋放的起點，它的新一輪價值重估才剛開始。

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