拆解TCL中環神級控盤！12.58億鎖定66%股份拿下一道新能控制權，劍指BC未來

2026年3月30日，TCL中環新能源科技股份有限公司（002129.SZ,下稱“TCL中環”）發布對外投資公告：擬以12.58億元總對價，取得一道新能源66.34%控制權并將其納入合并報表范圍。

研究了一下這次的收購步驟，不得不感嘆TCL中環的操盤者實力。

通過“股份受讓、現金增資與表決權委托”相結合的方式，TCL中環斬獲一道新能源的實控權。換個說法，收購方擬用較低的代價、拿下出貨TOP10的組件廠商。被并購方也有資金的注入，盤活了現有運營，保留了股份，預計團隊也會相對穩定過渡。

通過收購，TCL中環將構建起“硅片、電池、組件”的先進一體化產線、淘汰老舊設備及產能。并且，其BC戰略有望進一步升級。雙方優勢將得到最大程度的發揮。后續我們會展開講一下。

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先來看看這次的交易結構：核心思路是“分步推進、精準控權”，兼顧資金效率、團隊穩定與產業布局需求。

第一步，TCL中環擬以2.58億元受讓一道新能源50名股東所持8.06%股份。通過小比例的參股，鎖定了標的資產與估值水平。公司有效降低了前期投入的風險，為后續的控股操作預留出足夠的空間。

第二步，公司擬以10億元現金向一道新能源增資，直接獲得增資后55.56%股份，實現控股地位。這部分的資金預計全部用于標的公司業務發展。收購溢價得到下降，也更容易獲得原有股東的支持。

第三步，交易交割后，TCL中環直接持股一道新能源59.14%股份。原實控人及5家合伙企業將合計7.20%股份的表決權委托給公司。TCL中環無需額外出資，便將對后者的總控制權提升至66.34%，進而完成控制權的“閉環”，最大化提升資金使用效率。

此次并購并非單純的財務投資，而是兼顧產業協同與風險控制的戰略并購。

一道新能源的原實控人及核心團隊透過委托表決權，保留了股份。這既保障了TCL中環的戰略主導權與財務并表確定性，也維持了被收購方現有團隊的穩定性與經營獨立性，大幅降低后續整合的風險。

增資完成后 ，TCL中環持股比例已滿足并表條件，會計處理清晰規范，對上市公司財務報表與現金流壓力更小。因而，整項收購實現了控股、并表、穩定團隊的多重目標。

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上述組合方案，讓TCL中環有機會高效增強組件與分布式光伏賽道，完善產業鏈布局。而且還平衡了各方利益，交易推進平穩且極具前瞻性。

從資產估值來看，本次交易對應一道新能源投前估值約32億元，較其2023年12月申報創業板IPO時超77億元的估值有下降。是典型的行業周期底部優質資產抄底行為。

一道新能源組件出貨全球TOP10以內、N型組件出貨全球第二。2023年，公司營收達227.24億元，2021-2023年復合增速超200%。

但受行業產能過剩與價格戰影響，2024-2025年分別虧損26.11億元、19.70億元。不過，其虧損為行業周期所致，核心TOPCon產線、DBC技術與海內外渠道依然健康。TCL中環用10億元的增資，將直接為后者補充現金流，助力其恢復經營。

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從雙方業務看，彼此也存在高度互補的空間。

作為210硅片的絕對龍頭，TCL中環的市占率超60%，累計出貨超200GW。同時，公司手握1900余項BC核心專利。下游24GW電池及組件產能，在終端制造與海外渠道上，需要助力。

一道新能源，則擁有各30GW+的電池與組件產能。經過多年奮戰，公司國內外的渠道已接近成熟。不過，硅片的采購保障主要來自于外部公司。

收購完成后，TCL中環組件的總產能將躍升至50GW+，預計2026年出貨躋身全球前五。由于TCL中環的進入，一道新能的內部硅片直供可使全鏈條的成本明顯下降，正式打通“硅片-電池-組件”垂直一體化閉環。

完善產業鏈布局、加速突破BC電池組件，是TCL中環的重要經營策略。本次交易投資于公司的長期戰略要求匹配的關鍵資產，有助于快速高效提升公司光伏電池組件的產能規模，豐富產品和客戶結構及提升公司綜合競爭力。

更顯而易見的是，本次交易有助于整合雙方產品技術能力，加速突破BC電池等新技術和產品能力，提升公司在全球光伏產業的領先優勢。

技術層面，中環擁有BC核心專利，量產能力有待提升。一道新能源自研了DBC技術并已迭代至4.0版本。電池效率27.77%、組件效率24.61%，擁有83項專利并主導國內首個BC電池標準。

未來，雙方協同可將BC商業化周期縮短1-2年，快速實現規模化量產，構筑技術壁壘。

整體而言，此次逆周期整合實現了產業鏈、技術、成本三重協同。TCL中環用較低的代價既補齊下游短板，又強化BC技術領先優勢。并購后，雙方資源1+1大于2，將優化光伏行業競爭格局，從價格戰轉向技術與價值的全面競爭。

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