8年虧了1000多億，蔚來首次盈利背后，打法變了

蔚來這些年走得并不輕松，從成立到2025年底，公司在高端純電路上投入巨大，換電網(wǎng)絡(luò)、全棧自研、智能駕駛這些領(lǐng)域都需要持續(xù)燒錢。同期營收雖然穩(wěn)步增長，但利潤端一直跟不上。市場一度擔(dān)心資金鏈會(huì)不會(huì)出問題。李斌靠著融資能力多次拉來資金，讓公司一步步撐了下來。

2018年上市以后，蔚來堅(jiān)持不做增程，直接沖高端純電。這條路注定成本高。售后服務(wù)全自營，換電站建得又多又早，單車費(fèi)用自然比同行高出一截。同期其他新勢力有的選擇增程快速回血，蔚來卻把錢全砸在長期技術(shù)儲(chǔ)備上?，F(xiàn)金儲(chǔ)備在關(guān)鍵時(shí)候得到補(bǔ)充，才沒有走到極端地步。

2023年和2024年兩年間，虧損規(guī)模依然不小。每天平均下來數(shù)字不低，用戶開始議論公司能不能挺住。李斌對(duì)外說過，如果能重來一次，他可能會(huì)先做增程賺點(diǎn)錢再?zèng)_高端。但公司基因已經(jīng)定下，只能往前走。融資渠道穩(wěn)定成了最大保障，沒有讓公司停擺。

2025年上半年，公司還在整體虧損區(qū)間，市場觀望情緒明顯。李斌決定從內(nèi)部動(dòng)手，親自推動(dòng)CBU經(jīng)營單元改革，每個(gè)部門都要算投入回報(bào)率，過去那種大項(xiàng)目隨便報(bào)預(yù)算的情況得到糾正。

一個(gè)研發(fā)項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)原計(jì)劃兩千萬，李斌介入后壓到兩百萬，效果還更好。這種做法在全公司鋪開，費(fèi)用開始明顯往下走。

2025年4月，樂道品牌相關(guān)負(fù)責(zé)人艾鐵成因?yàn)殇N售任務(wù)沒完成離職，這在造車新勢力里算少見動(dòng)作。同期銷管費(fèi)用和研發(fā)支出同比大幅下降，第四季度銷管費(fèi)用降到跟理想、小鵬差不多的水平，研發(fā)支出降幅更大。沒有動(dòng)核心技術(shù)儲(chǔ)備，只是把水分?jǐn)D掉。

產(chǎn)品端也開始調(diào)整。樂道L90在2025年7月推出，定價(jià)策略下探，電池租用模式讓用戶實(shí)際支付更低。新款ES8在2025年9月上市，最低價(jià)也做了調(diào)整，車身尺寸加大，電池容量和續(xù)航同時(shí)升級(jí)，還加了軟包內(nèi)飾和零重力座椅。

這些配置讓單車毛利率明顯提升，第四季度ES8交付量成為重要支撐。

第四季度總交付量大幅增長，同比增幅明顯。ES8和L90組合覆蓋了不同細(xì)分市場，用戶對(duì)電池租用方式接受度高。服務(wù)與社區(qū)業(yè)務(wù)收入也首次突破百億，涵蓋售后、NIO Life和金融保險(xiǎn)。這部分雖然占比不高，但已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，打開了新的收入口子。

2025年第四季度，蔚來實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，凈利潤也首次為正。連續(xù)兩個(gè)季度正向自由現(xiàn)金流出現(xiàn)，現(xiàn)金儲(chǔ)備環(huán)比增加近百億，全年交付量同比增長接近五成，營收同步增長。毛利率在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化后創(chuàng)近三年新高。前期重資產(chǎn)投入開始逐步產(chǎn)生回報(bào)。

李斌主導(dǎo)的效率提升讓費(fèi)用結(jié)構(gòu)更合理，CBU機(jī)制下，組織運(yùn)行速度加快。過去研發(fā)項(xiàng)目申報(bào)和實(shí)際執(zhí)行的差距縮小，團(tuán)隊(duì)成本敏感度提高。規(guī)模效應(yīng)慢慢顯現(xiàn)，高固定成本被更多銷量攤薄。服務(wù)業(yè)務(wù)盈利信號(hào)表明，用戶生態(tài)建設(shè)有了實(shí)際產(chǎn)出。

2026年，公司芯片子公司神璣在2月完成首輪融資，金額超20億元，投后估值接近百億。這筆錢會(huì)支持自研芯片進(jìn)一步量產(chǎn)和對(duì)外授權(quán)。蔚來提出全年盈利目標(biāo)，繼續(xù)推進(jìn)多品牌矩陣。艾鐵成離職后，樂道業(yè)務(wù)由新團(tuán)隊(duì)接手，整體運(yùn)營保持穩(wěn)定。

李斌重點(diǎn)放在供應(yīng)鏈談判和成本精細(xì)化管理上，市場競爭沒有減弱，比亞迪閃充技術(shù)進(jìn)步，原材料價(jià)格也有波動(dòng)，高毛利純電大車賽道對(duì)手不少。但蔚來靠現(xiàn)有產(chǎn)品競爭力維持交付增長，換電模式在用戶體驗(yàn)上的優(yōu)勢還在。

從巨額虧損到季度盈利，蔚來靠的是戰(zhàn)略堅(jiān)持加上內(nèi)部調(diào)整。高端純電路線沒有變，換電網(wǎng)絡(luò)和自研體系繼續(xù)推進(jìn)。成本控制和規(guī)模擴(kuò)張同時(shí)發(fā)力，讓前期投入開始兌現(xiàn)價(jià)值。2026年路還長，競爭烈度不減，公司需要繼續(xù)平衡增長和利潤。

汽車行業(yè)尤其是新能源車，規(guī)模和效率缺一不可。蔚來用8年時(shí)間證明，重資產(chǎn)戰(zhàn)略能走通，但中間需要不斷自我修正。李斌的融資能力和內(nèi)部改革執(zhí)行力起了關(guān)鍵作用。公司現(xiàn)在現(xiàn)金儲(chǔ)備充足，為下一步技術(shù)迭代留出空間。

用戶和投資者看到季度盈利后，信心有所恢復(fù)。但全年仍處于虧損狀態(tài)，說明扭虧之路才剛起步。服務(wù)業(yè)務(wù)盈利和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是兩大亮點(diǎn)，未來多品牌協(xié)同和芯片自研會(huì)成為新增長點(diǎn)。市場對(duì)換電模式的觀察還在繼續(xù)，閃充進(jìn)步會(huì)不會(huì)沖擊到它，還需要時(shí)間驗(yàn)證。

蔚來活下來了，一步步把高成本轉(zhuǎn)為競爭力，2025年第四季度的轉(zhuǎn)折，給行業(yè)提供了參考。