為新周期準備好了嗎？深讀三大運營商2025年報（附圖）

在AI新周期穩和進。

三大運營商交卷了。

日前，中國聯通、中國電信、中國移動相繼發布2025年度報告。綜合三大運營商業績計算，2025年三大運營商營業收入達1.97萬億元，同比增長0.6%；凈利潤達1910.96億元，同比下降0.5%。這組數據顯示，三大運營商步入了較低增長區間。

當前，三大運營商正處于5G建設的中后期階段，低增長已成為其經營發展的新常態。新周期下，運營商面臨新課題。正如中國聯通董事長簡勤所說，“要健康、鮮活地活著”。

在中國聯通2025年度業績發布會上，中國聯通董事長董昕講到，該公司的目標就是，健康地、鮮活地活著。

如何“健康、鮮活地活著”？在2025年年報里，三大運營商努力回答這個問題。例如，中國電信著重凸顯戰略性新興業務發展，中國聯通和中國移動重構了業務板塊，其中中國聯通將主營業務劃分為連接、算力、服務、安全四大板塊；中國移動則將主營業務調整為通信服務、算力服務、智能服務三個部分，使兩家運營商的業務劃分邏輯更加清晰。

但與此同時，年報中也暴露出向科技創新企業轉型過程中，運營商所面臨的現實挑戰，以及在AI新周期，運營商的增長之困和價值兌現之惑。

那么，在新周期下，三大運營商的業績報告有哪些較亮眼的呈現？又有哪些謀變？面對變局，作為產業鏈鏈長，運營商準備好了嗎？

基本面：“基本穩住”

面對錯綜復雜的外部環境挑戰，電信行業在2025年步入了低速增長區間，不過三大運營商展現出強勁的發展韌性，實現全年業績“基本穩住”。

據年報，2025年，中國電信實現營業收入5295.59億元，與2024年基本持平；中國聯通營業收入3922.23億元，同比增長0.7%；中國移動營業收入達到1.05萬億元，同比增長0.9%，三家運營商營收增速都不到1%，較2024年進一步放緩。

其中，中國電信通信服務收入達4854.24億元，同比增長0.7%；出售商品及其他收入達441.35億元，同比下降6.9%。中國聯通通信服務收入達3477.38億元，同比增長0.5%；銷售通信產品收入達444.85億元，同比增長2%。中國移動服務收入達8955.3億元，同比增長0.7%；其他業務收入達1546.57億元，同比增長2.2%。

通信服務是三大運營商的主營業務，通信產品銷售或其他業務是三大運營商的重要補充。從三大運營商這兩大板塊的營收業績來看，中國電信出售商品及其他收入出現較大幅度下滑，是影響其營業收入增長的主要原因，中國聯通銷售通信產品收入和中國移動其他業務收入較大幅度增長，有效對沖了其他業務板塊的波動，托舉兩家運營商營收的整體向上。

三大運營商的盈利能力同樣承壓。據年報，中國電信凈利潤為331.85億元，同比增長0.5%；中國聯通凈利潤為208.16億元，同比增長1%；中國移動凈利潤為1370.95億元，同比下降0.9%。中國電信和中國聯通凈利潤的增速略高于營業收入，表明盈利質量持續優化，成本管控與效率提升成效顯現，而中國移動凈利潤取得負增長，主因在于受套餐收入分拆納稅影響，如果剔除該因素，中國移動2025年凈利潤同比增長2%。

盡管營收和凈利潤的增速集體放緩，但是三大運營商經營基本面依然穩固，現金充沛、負債率可控。據年報，截至2025年底，中國電信現金及現金等價物為613.94億元，資產負債率為46.2%，較2024年年底下降1.1個百分點；中國聯通現金及現金等價物為251.09億元，資產負債率44.6%，較2024年年底減少1.2個百分點；中國移動現金及現金等價物為972.67億元，資產負債率為32.7%，較2024年年底下降1.1個百分點，保持健康。

不僅如此，三大運營商持續強化科技人才隊伍建設。據年報，2025年三大運營商研發人員合計14.25萬人，占員工總數的14.6%，較2024年增加1.7個百分點。研發人員的增長，為運營商向新發展積蓄了勢能。

從業績基本面來看，三大運營商的經營在2025年面臨了較大的下行壓力，但是業績上升的動力依然可見，呈現出了“穩中有進、進中提質”的鮮明特征。

基本盤：壓艙石

作為三大運營商的基本盤，基礎通信業務在2025年依舊保持穩健增長態勢，是運營商業績穩中有進的堅實壓艙石。

據年報，中國電信基礎業務實現收入3305億元，同比增長0.7%；其中移動通信服務收入達2045億元，同比增長1%；固網及智慧家庭服務收入達1260億元，同比增長0.2%。在調整業績披露口徑后，中國聯通未披露連接業務的整體收入；中國移動通信服務營收為7149億元，同比下降1%；若按照客戶群體劃分，中國移動公眾客群收入為6629億元，同比下降1.2%。

中國電信基本盤業務穩健增長主要得益于AI智能服務的持續滲透。2025年，中國電信推動天翼智鈴、天翼智屏、天翼云電腦等創新數智產品和服務規模應用，推動移動用戶規模和價值穩健增長，智慧家庭業務價值貢獻持續提升。

中國聯通亦深化“AI+產品創新”，積極推進eSIM應用創新，聚焦智家核心入口和控制中樞，深度定制“智家通通”等多類終端產品，聯通云盤、聯通超清、聯通看家等云智產品加速發展，逐步形成收入增長新動能。

在過去一年里，中國移動在移動通信市場，深化基于規模的價值經營，全面推進分客戶、分場景的精細化運營，移動通信規模穩固；在家庭寬帶市場，該公司加快AI+智慧家庭全面升級，寬帶網絡收入良好增長。需要注意的是，中國移動通信服務收入、公眾客群收入出現雙下滑，盡管總體態勢尚在可控范圍之內，但仍需引起足夠重視。

通過智慧化服務的升級，三大運營商用戶規模穩步增長。截至2025年末，中國電信移動用戶總數達4.39億戶，凈增1413萬戶，其中5G網絡用戶達3.02億戶，固網寬帶用戶達2.01億戶，凈增368萬戶，融合ARPU值達到130.5元；中國聯通移動用戶達3.57億戶，凈增1332萬戶，其中5G網絡用戶達2.32億戶，固網寬帶用戶達1.29億戶，凈增761萬戶，融合ARPU值超過100元。中國移動移動用戶達10.05億戶，凈增85萬戶，其中5G網絡用戶達6.42億戶，移動ARPU為46.8元，固網寬帶用戶達3.24億戶，凈增962萬戶，家庭綜合ARPU為44.5元。特別是中國移動公眾客群的移寬融合率達到96.5%，創歷史新高。

基本盤業務的穩固對三大運營商2025年營收穩健形成強有力的支撐，而AI應用的持續滲透又為基礎業務的提質增效提供了關鍵動能，讓運營商的基本盤業務具備了持續上漲的可能。正如中國移動管理層所言，通信服務還沒有到“天花板”。

但現在看，運營商基本盤業務創新還遠遠不夠，創新乏力、思路僵化，一線活力遠沒有激發出來，還沒有跳出固有思維去審視新周期。

Token經營：向新變革

Token被認為是連接技術供給與商業需求的“結算單位”，具備智能時代所特有的可計量、可定價、可交易屬性，而Token背后對應的是一系列AI服務。圍繞Token的調用、分發與結算，一套新的價值體系正在加速演進形成，這也或將成為運營商在新周期下重塑AI服務商業模式的全新機遇。

事實上，三大運營商已在Token經營上有了初步的探索和實踐。中國電信今年3月以來，通過云計算機、云主機、天翼智盒等實現一鍵安全快速部署OpenClaw，拉動云計算機新增超6萬臺、Token日均消耗增長10倍。目前，天翼智屏用戶已突破400萬戶，成為Token經營模式落地的成功案例，充分體現了其商業價值與市場潛力，也讓中國電信看到了商業變革的新路徑。

在中國電信2025年度全年業績發布會上，中國電信董事長柯瑞文明確表示，該公司將以AI Token經營思路，推動業務全面重塑。

2026年，中國電信將以Token服務為經營主線。在中國電信2025年度全年業績發布會上，中國電信董事長柯瑞文明確表示，該公司將以AI Token經營思路，推動業務全面重塑。并且將立足自身實際，深度結合“算力、平臺、數據、模型、應用”五位一體的智能云體系，讓Token經營與現有業務體系深度融合。

當然，隨著AI應用的蓬勃發展，Token不能僅是AI服務的計量載體，在柯瑞文看來，它更是智能經濟的新形態，是人工智能規模應用的標志性體現，應當引起行業及企業的足夠重視。

對于AI與Token經營，中國聯通也有自己的規劃。該公司持續強化算網融合、云網一體，做好算力資源的梯次布局和編排調度，提升聯通云競爭力，支撐大數據、人工智能研發應用，以技術新能力搶抓賽道新機遇。據年報，中國聯通落實“人工智能+”行動，2025年人工智能收入同比增長超過140%。

與此同時，中國移動也積極加快Token能力的提升。在中國移動2025年度全年業績發布會上，中國移動管理層在與現場投資人互動時表示，中國移動將加強Token運營，推動移動云集成優質模型打造可信推理服務，打通“Agent使用Token、Token拉動算力”的服務鏈路，中國移動的Token市場正在快速打開。

對于電信運營商而言，Token是一個全新的商業機會。盡管三大運營商的Token經營已經有了規劃和案例，但規模化落地仍面臨計費體系重構、跨域協同機制構建、用戶習慣培育等多重挑戰，仍道阻且長。

第二曲線：步入新常態

經過多年的培育與高速發展，三大運營商第二曲線業務已步入“規模擴張與價值深耕并重”的增長新常態，逐漸形成了各具特色的差異化競爭優勢。

據年報，中國電信產業數字化業務收入達1473億元，同比增長0.5%，占經營收入的比重為27.8%。在新披露口徑下，中國聯通未披露相關業務收入數據。而中國移動則首度披露了算力服務和智能服務的業績，其中算力服務收入達898億元，同比增長11.1%，智能服務收入達908億元，同比增長5.3%；如果以客群劃分，中國移動政企客群收入達2404億元，同比增長6.1%。

具體而言，中國電信構建了“算力、平臺、數據、模型、應用”五位一體智能云體系，匯聚了91EFLOPS智算算力，推出了110個行業大模型、350個行業智能體，形成了一個千億元級和三個百億元級業務增長點。其中，天翼云收入達1207億元，同比增長6%；AIDC收入達345億元，同比增長15%；智能服務收入達123億元，同比增長38.2%；安全服務收入達166億元。

值得注意的是，中國電信量子科技業務發展頗為亮眼，全年收入同比增長65.4%。2025年，中國電信深耕量子通信、量子計算與量子精密測量領域，量子通信用戶規模突破680萬戶，實現量子計算真機部署、云平臺應用、量子信息教育三大應用場景產品化，加速量子精密測量技術在地質勘探等典型場景中部署應用。

中國聯通已將旗下第二曲線業務按照連接、算力、服務、安全三大業務板塊進行了重新梳理，呈現了諸多新亮點。據年報，2025年，在連接板塊，中國聯通物聯網規模突破7億，車聯網市場鞏固領先優勢；在算力板塊，數據中心收入281億元，收入同比增長8.5%，自有智算算力規模達到45 EFLOPS，推出元景萬象數據工程平臺、元景MaaS平臺、元景萬悟智能體平臺；在服務板塊，升級“5G+工業互聯網”產品體系，迭代經濟運行平臺、智能熱線AICC等重點產品，助力政府經濟調節、政務服務水平提升。

在安全板塊，作為網絡安全現代產業鏈鏈長，中國聯通取得較突出的業績，推進安全AI化和AI安全化，構建以“墨攻”安全運營服務平臺為核心的網絡安全產品體系，搭建網絡安全產業融通發展平臺，聯合300多家網絡安全企業，形成央企引領、大中小企業協同的產業發展格局。

在第二曲線業務上，中國移動重點突出算力和智能兩大板塊。面向算力服務，中國移動強化AIDC資源供給和儲備，匯聚智算算力資源92.5EFLOPS，數據中心收入同比增長8.7%，其中AIDC收入同比增長35.4%。與此同時，還持續升級云智算產品體系，拉動智算服務增速達279%，云算服務收入同比增長13.9%。

面向智能服務，升級九天基礎大模型3.0，推出超100款AI+產品及應用解決方案、29款垂類智能體，成立具身智能產業創新中心，重點布局超50款自研行業大模型，聯合能源、水利等行業龍頭共建行業大模型。值得注意的是，面向“十五五”，中國移動堅持實施扎實的產業調研，解構剖析中國移動賦能新型工業化的能力與短板，逐漸形成了一整套AI賦能新型工業化的能力體系。

顯然，三大運營商第二曲線業務在激烈競合中形成了具有明顯差異化的發展路徑，正從低效“內卷”轉向一定程度的特色發展之路，各自形成了優勢賽道。

但與此同時，不可否認運營商在第二曲線發展中也引出新的問題。據年報，截止到2025年底，三大運營商營收賬款合計達2988.76億元，占營收總額的15.2%；壞賬準備金額合計達841.92億元，占營收總額的4.3%，分別較2024年底增長22.9%和19.8%。應收賬款中相當一部分來自第二曲線業務，這對該板塊的盈利增長帶來了一定影響，需引起重視。

第三曲線：加速上揚

“第三曲線”是《通信產業報》全媒體對運營商國際業務提出的新概念。在面對競爭激烈的國內通信市場與日益增加的中資企業數字出海的業務需求，三大運營商加速國際業務的發展腳步。2025年，三大運營商的國際業務都取得頗為亮眼的成績。

據年報，中國電信國際業務營收達193億元，同比增長14.1%；中國聯通國際業務收入136億元，同比增長9.2%；中國移動國際收入達293億元，同比增長28.5%。

數據顯示，中國移動國際業務發展勢頭強勁，收入規模和增速持續領先，中國電信亦保持兩位數增長，中國聯通緊隨其后，不過由于三大運營商同期布局海外市場，其在國內市場常見的“一家獨大”格局并未在海外市場重現。

當然，三大運營商國際業務發展也呈現了一定的差異化。

據年報，中國電信在基礎設施建設方面，構建“一軸兩翼三網四中心”國際網絡體系，主導建成近五年首條登陸中國大陸的亞洲直達（ADC）國際海纜，積極服務“一帶一路”方向業務拓展。在戰略性新興業務方面，積極開展海外AIDC布局，海外云業務收入同比增長36%；視聯網平臺成功落地海外；手機直連衛星業務順利落地東南亞；在生態培育方面，發布OneGrowth全球合作計劃，在海外推動建設的“智慧布基納法索”項目入選2025年度央企海外精彩瞬間；參展AfricaCom 2025，開辟賦能數字非洲新征程。

中國聯通提升亞太、亞美、亞非歐等主干通道能力，權益海纜容量達246T，同比增長23%，國際業務POP點達450個，增加50個；推動智慧家庭產品走向國際，落地東盟智能制造、中東智能倉儲、非洲智慧礦山、歐洲智慧港口等標桿項目，助力高質量共建“一帶一路”。

中國移動將以環球智算中心為重要樞紐，為香港及全球數字經濟發展提供專業的算力服務與解決方案。

中國移動持續增強國內國際“兩個市場”融通效應，推動優質產品、能力出海，支撐“一帶一路”高質量共建。服務出訪漫游客戶1.31億人次，服務萬家中資企業跨國發展，全球合作數據中心超1300個，國際傳輸總帶寬達406Tbps，“牽手計劃”覆蓋全球用戶超30億戶，成功收購香港寬頻，充分發揮協同效應，著力為香港消費者提供更豐富、更優質的通信和數字化服務。

2025年，三大運營商依托本土長期積累的技術實力、服務能力與運營經驗，在海外市場加快，推動國際業務“第三曲線”加速上揚。

盡管如此，也不能掉以輕心。董昕就在業績發布會上對中國聯通的國際業務罕見地表示："這個數我們不太滿意！希望呢，未來能夠有兩位數的增長。"顯然，三大運營商的國際業務正在面臨越來越大的競爭壓力，未來的發展并不輕松。

資本開支：持續下調

作為信息通信產業鏈鏈長企業，三大運營商的年度資本開支受到產業鏈企業的廣泛關注，亦影響信息通信市場全年的發展走勢。

2025年，處于5G建設中后期的三大運營商大幅壓降了資本開支。據年報，中國電信資本支出為804億元，較2024年下降14.1%；中國聯通資本開支為542億元，同比下降11.7%；中國移動資本開支為1509億元，同比下降8.0%。

在2025年的基礎上，三大運營商在2026年繼續壓縮資本開支。據年報，中國電信資本開支計劃投入730億元，同比下降9.2%；中國聯通資本開支計劃投入500億元，同比下降7.7%；中國移動資本開支計劃投入1366億元，同比下降9.5%。

拆解三大運營商2026年資本開支計劃，面向網絡基建和算力方向的資本開支都有明顯變化。據年報，中國電信網絡基礎設施計劃開支299億元，同比下降26%；算力基礎設施計劃開支256億元，同比上漲26%，占比35%；綜合信息服務和基礎配套計劃開支175億元，同比下降10%，占比24%。中國聯通重點披露了算力方向的投資計劃，為175億元，占比35%。中國移動通信網絡計劃開支792億元，同比下降20.3%；算力網絡計劃開支378億元，同比大漲62.4%，占比27.7%；智能網絡計劃開支89億元，同比上漲19.8%，占比6.5%。

對比三大運營商2026年資本開支計劃，中國移動面向算力網絡的計劃開支規模最大、增幅最大，而中國電信和中國聯通面向算力的開支占比相當，凸顯了三大運營商對算力投資的重視。與此同時，中國電信和中國移動再次壓縮了基礎通信網絡的資本開支，降幅都超過了20%，而中國聯通雖未披露具體數據，但料壓降幅度也不會太小，這符合5G網絡建設后期的投資規律。

自2024年起，三大運營商已連續三年壓縮資本開支。盡管這一趨勢對產業鏈而言并非利好，但對運營商來說，卻是通信業整體步入低增長區間背景下的理性抉擇。

當然，運營商也不能一味將焦點局限于資本開支的調整。“十五五”規劃綱要明確提出“營造健康有序的發展生態”，作為產業鏈鏈長的電信運營商，顯然理應主動肩負起引領和培育產業生態的重要責任。

展望2026：有望合理增長

2026年是“十五五”規劃的開局之年。“十五五”規劃綱要指出，“適度超前建設新型基礎設施”“深入推進數字中國建設，提升數智化發展水平”。今年政府工作報告提出，“培育壯大新興產業和未來產業”“打造智能經濟新形態”。全國工業和信息化工作會議進一步明確，“推動信息通信業高質量發展”。在政策強力牽引下，三大運營商將在2026年迎來更大的發展機遇。

但與此同時，外部環境變化影響加深；行業進入新舊動能轉換的關鍵期，傳統通信業務增長放緩，新興信息服務增長動能尚在培育，運營商也面臨一些不確定性因素。

展望2026年，三大運營商制定了新的發展規劃指引，推進高質量發展，努力實現“十五五”良好開局。據年報，中國電信全面實施“云改數轉智惠”戰略，持續深化“五位一體”智能云體系，以Token服務為經營主線，打造領先的AI服務商，加強原始創新和關鍵核心技術攻關，以“AI+”行動引領融合創新與場景落地，加快推動智能化綜合性數字信息基礎設施建設升級。面向2026年，中國電信的發展目標是服務收入、EBITDA、凈利潤穩健增長，智能收入高速增長。

中國聯通則提出要牢牢把握“守正創新、行穩致遠”主基調，聚焦“連接”“算力”“服務”“安全”核心賽道，走差化道路，推動公司高質量發展取得新成效，為股東、客戶和社會創造更大價值。

中國移動表示，將持續做強做優做大通信、算力、智能服務，推動實現質的有效提升和量的合理增長。一方面，著力提質增效，提升核心競爭力。另一方面，推進科技創新，發展新質生產力。面向2026年，中國移動目標規劃則是，努力實現收入穩健增長、利潤同口徑協同增長，推動通信服務收入穩健增長，算力服務收入快速增長，智能服務收入快速增長。

綜觀三大運營商2025年年報，既看到了運營商努力創新發展的嶄新面貌，也折射出從傳統電信企業向新型信息科技公司轉型的深層挑戰。特別是在步入較低增長區間之后，三大運營商如何平衡短期業績壓力與長期技術投入，成為考驗管理層戰略定力的關鍵。

工信部最新發布的《》顯示，前2個月，電信業務收入累計完成2904億元，同比下降1.7%。這可不是一個好數字，希望這只是一個短暫的階段性數字。但這個數字足以引起運營商和行業高度警示。

《通信產業報》全媒體總編輯辛鵬駿指出，智能經濟大潮正澎湃涌動，一切Token都離不開通信的支持，一切AI都需要通信筑基。在AI新周期，沒有人會準備充分，也沒有人會預知發展，但只要擁抱開放，信息通信的新一輪春天就不會太遠。

相信2026年運營商和通信業將取得“合理增長”，更健康、更鮮活地行進在AI新周期。

更多內容請參閱2026年3月30日出版的《通信產業報》第9期。

指導：辛鵬駿

采寫：首席記者 高超

編輯：棪屾

制圖：曙念

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