?2814億營收微增0.9% 華潤置地銷售承壓與經營性收入雙輪凸顯

“買房看央企，央企看華潤”，這句在購房者中廣為流傳的話，道出了華潤置地的行業標桿地位。3月30日，華潤置地（01109.HK）發布2025年度經審計財報，在行業深度調整期交出“穩中有壓、韌性凸顯”的答卷：2814.38億營收微增0.9%守住規模基本盤，盈利端小幅承壓，而資產負債優化、1154.49億現金儲備、經營性資產擴容及合聯營收益回暖，構成抗周期底氣，投資收益波動與流動資產收縮則成為短期顯性挑戰。

圖源：華潤置地公告

營收與利潤：2814.38億營收微增0.9%，核心盈利小幅承壓

根據經審計財報數據，2025年華潤置地實現綜合營業額2814.38億元，2024年度重列后營業額為2789.05億元，同比小幅增長0.9%，增速較上年同期明顯回落，貼合行業整體復蘇乏力的大環境。

盈利端數據與上年對比出現明顯波動：2025年公司股東應占年內溢利254.18億元，2024年度重列后該數據為255.33億元，同比小幅下降0.45%；每股基本及攤薄盈利3.56元，2024年同期為3.58元，小幅下滑0.02元。

從利潤結構來看，2025年公司除稅前溢利533.53億元，2024年同期為581.91億元，同比下滑明顯；年內溢利328.19億元，較2024年的336.34億元有所回落，主要受投資物業公平值收益減少、其他收益下滑等因素影響。其中非控股權益應占溢利74.02億元，較2024年的81.01億元同步收縮，整體盈利分配結構保持清晰。

對比2025年中期業績，全年營業額、盈利規模均實現過半增長，但盈利增速由正轉負，清晰折射出下半年行業調整對經營成果的持續壓制，業績呈現“前高后穩、盈利承壓”的鮮明特征。

圖源：華潤置地2025年度業績公告

毛利與費用：597.44億毛利小幅收縮，費用管控分化顯成效

2025年華潤置地實現毛利597.44億元，較2024年重列后的603.56億元小幅收縮，綜合毛利率同步走低。核心癥結的是，2025年銷售成本增至2216.94億元（2024年2185.49億元），0.9%的營收增速未能覆蓋成本小幅上漲，直接拖累毛利表現，這也是行業調整期房企盈利普遍承壓的縮影。

費用管控呈現鮮明分化，精益運營成效凸顯：銷售及市場推廣支出93.34億元（2024年78.08億元），同比增加系項目去化攻堅所需；一般及行政支出51.95億元（2024年60.32億元），大幅壓降體現非必要開支管控力度，直接提升運營效率。

此外，2025年公司財務費用30.83億元，較2024年的32.02億元小幅下降，融資成本優化效果在財務端有所體現，也成為盈利端的小幅支撐項。

資產與負債：萬億資產結構優化，1154.49億現金穩控風險

截至2025年12月31日，公司總資產由流動資產、非流動資產構成，整體資產規模保持穩健。非流動資產合計4329.17億元，較2024年末的4188.14億元小幅增長，其中投資物業2948.12億元，較2024年的2720.11億元穩步提升，成為非流動資產核心增長項，對應經營性不動產業務持續布局。

流動資產方面，2025年末合計6457.84億元，較2024年末的7106.87億元有所收縮，其中供銷售之物業3977.14億元，較2024年的4408.29億元下降，反映公司庫存去化、項目結算推進；現金及現金等值1154.49億元，較2024年末的1313.81億元有所回落，整體現金儲備仍維持充足水平，保障日常經營與債務償付。

負債端結構持續優化，流動負債與非流動負債管控得當：2025年流動負債合計3886.94億元，較2024年末的5039.18億元大幅下降，其中合約負債1435.68億元，較2024年的2155.05億元明顯收縮，對應項目交付結算推進；非流動負債2706.91億元，較2024年的2286.31億元小幅上漲，主要為長期融資工具規模調整，整體負債結構趨于長期化，短期償債壓力有所緩解。

核心指標：2894.84億權益穩步增長，投資收益階段性波動

從股東權益來看，2025年末本公司擁有人應占權益2894.84億元，較2024年末的2727.20億元實現穩步增長，非控股權益1298.32億元，較上年同期1242.32億元小幅提升，整體權益規模持續增厚，彰顯長期經營積累。

投資相關收益呈現階段性波動：投資物業公平值變動收益58.87億元，較2024年的76.32億元明顯下滑；按公平值計入損益的金融工具錄得0.14億元凈虧損（2024年為1.60億元收益），該波動系資本市場環境正常影響，未沖擊核心經營基本面。

合聯營企業投資收益方面，2025年應占合營企業利潤15.54億元，2024年同期僅為-0.01億元，實現由虧轉盈；應占聯營公司利潤4.06億元，較2024年的3.89億元小幅增長，合聯營項目投資收益回暖，成為盈利端的補充支撐項。

治理合規：財報重列規范透明，關聯管控嚴謹無風險

公司治理層面，華潤置地嚴格遵循港交所上市規則，本次財報數據因共同控制業務合并，對2024年同期數據進行重列，且在財報中明確標注，信息披露合規透明。董事會運作規范，關聯方往來款項均在財報中詳細列示，關聯交易定價公允，內部控制流程完善，全年無重大合規風險事項，歷史合規性保持良好。

從關聯方款項往來來看，無論是應收、應付關聯方及非控股權益款項，均在財報中精準披露，賬目清晰、管控嚴格，充分保障公司經營獨立性，符合央企上市房企治理規范要求，也為后續穩健經營奠定治理基礎。

最新營運：2月銷售同比下滑25.6%，經營性收入逆勢增長

截至2026年2月28日的未經審核營運數據，進一步印證公司年度“銷售承壓、經營性韌性”的核心格局，與2025年業績邏輯形成強呼應。2026年2月，集團合同銷售額100.5億元、銷售面積28.7萬平方米，同比分別下滑25.6%、50.9%；前2月累計銷售額217.0億元、面積65.5萬平方米，同比分別下降13.5%、38.9%，短期銷售壓力與2025年盈利承壓形成傳導，凸顯行業復蘇的階段性阻力。

經營性收入端則保持強勁韌性，2026年2月經常性收入約45.4億元，同比增長7.1%，其中經營性不動產業務租金收入約31.9億元，同比提升17.1%；前2月累計經常性收入約90.5億元，同比增長7.9%，租金收入累計約63.0億元，同比增長15.4%，凸顯投資物業及經營性業務的抗周期優勢。上述數據源自集團內部管理記錄，未經審計，僅供參閱。

風險與展望：短期盈利承壓可控，長期韌性依托多元布局

結合2025年經審計財報及2026年開年營運數據可見，華潤置地的短期壓力集中于盈利小幅下滑、投資收益波動、流動資產收縮及銷售承壓，均為行業調整期的正常現象，且壓力可控；反觀核心優勢，1154.49億現金儲備、優化的負債結構、穩步增長的2894.84億股東權益、合聯營收益由虧轉盈，疊加經營性收入逆勢增長，共同筑牢經營底盤，抗周期韌性凸顯。

風險層面，需重點關注投資物業公平值變動、庫存去化節奏、現金流波動及行業復蘇進度，這些因素直接影響后續銷售與結算表現；但長期來看，2948.12億投資物業規模持續增長、費用管控精準、治理規范，經營性業務的抗周期優勢持續釋放，公司具備清晰的穿越行業周期的能力。

展望未來，華潤置地將依托穩健財務結構、優質經營性資產及嚴格內控，聚焦核心項目去化與結算，持續壓降不合理開支、平滑投資收益波動，在行業復蘇進程中鞏固規模優勢，進一步釋放央企房企的經營韌性與長期價值。

（注：本文所有數據均來自華潤置地2025年12月31日止年度經審計綜合業績公告、2024年度重列后審計數據及截至2026年2月28日止一個月未經審核營運數據，所有對比口徑均與公告披露一致，不構成任何投資建議。）