“斑馬智行”之后 四維智聯再度遞表港交所 騰訊 滴滴是股東

繼斑馬智行之后，又一家智能座艙賽道玩家沖刺港交所上市。3月26日，四維智聯（南京）科技股份有限公司（下稱 “四維智聯”）正式向香港聯交所遞交招股書，這也是繼2025年6月27日首次遞表失效后，第二次向港交所發起上市沖擊。作為中國智能座艙解決方案供應商，公司背后聚集了騰訊、滴滴等明星股東，其上市進程將為智能網聯汽車產業鏈再添新變量。

出品 | 網經社

撰寫 | 無痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網經社圖庫

背靠騰訊 滴滴出行四維智聯二度沖擊上市

四維智聯的發展軌跡可追溯至 2015 年，其前身南京四維智聯科技有限公司于 2020 年 11 月正式成立，2025 年 4 月完成股份制改制并啟用現名。作為中國智能座艙解決方案供應商，公司核心業務聚焦于智能座艙軟件解決方案及軟硬一體化解決方案，致力于為用戶打造個性化、前瞻性的交互體驗。

目前，公司已在南京、北京、深圳、大連等地建立研發中心，形成覆蓋核心業務場景的全國布局，香港灣仔的辦公地點則為其對接國際資本市場提供了便利。在產品矩陣方面，公司構建了多元化的業務體系：智能座艙軟件解決方案包含 AI 智能體、地圖導航、WeLink3 投屏三大核心模塊。

其中 AI 智能體基于多模態大型模型技術可主動預判用戶需求，地圖導航支持多場景應用，WeLink3 投屏功能實現全平臺覆蓋并首創浮窗交互設計，同時還提供定制化與升級服務；智能座艙軟硬一體化解決方案以域控制器為核心，整合自研軟件與外部采購硬件，模塊化設計提升了不同車輛架構的兼容性，其艙泊一體解決方案在中低端車型市場具備顯著成本優勢。

根據弗若斯特沙利文數據，2025 年公司艙泊一體解決方案裝機量市場份額達 33.3%，位列全國第一，在國產系統級芯片相關細分領域亦穩居前五。

股權結構上，公司匯聚了產業資本與財務投資者的雙重支持，四維圖新北京作為第一大股東直接及間接合計持股 33.97%，滴滴系通過滴滴科技及 Top Grove 合計持股 20.60%，騰訊旗下 Tencent Mobility 持股 4.14%，MTK、江北益華等機構及員工持股平臺寧波四維智聯企業管理合伙企業也在股東名單之列，多元化的股權結構為公司帶來了豐富的資源支持與穩定的治理基礎。

營收增長與結構優化并行 虧損及現金流壓力仍待緩解

財務層面，四維智聯呈現出收入增長與持續虧損并存的發展特征。

2023年至2025年，公司營業收入穩步增長，分別實現4.77億元、4.79億元及7.06億元，2025年同比增幅達47.5%，展現出良好的業務擴張態勢。

收入結構持續優化，智能座艙軟件解決方案占比從2023年的34.5%大幅提升至2025年的57.7%，其中軟件開發費用收入增長尤為顯著，2025年達3.18億元，占總營收比例45.0%，而軟硬一體化解決方案收入占比則從65.4%降至41.8%，業務重心向高附加值的軟件領域傾斜。

不過，公司目前仍處于虧損狀態，2023年至2025年凈虧損分別為2.65億元、3.78億元及5.14億元，虧損規模逐年擴大，核心原因在于兩方面：一是為維持技術競爭力，公司持續加大研發投入，三年研發開支分別達1.03億元、2.10億元及2.68億元，占營收比例均保持在較高水平，研發團隊占員工總數的86.1%；二是贖回負債利息支出較高，2023年至2025年該項支出分別為2.06億元、2.44億元及3.03億元，不過公司在招股書中提示，該負債將在上市后重新分類至權益并終止確認。

毛利率方面，受產品結構調整及成本波動影響，公司毛利率從2023年的29.4%小幅降至2025年的24.4%，整體保持在行業合理區間。

現金流方面，2023年至2025年經營活動現金凈流出分別為4731萬元、1.90億元及2.09億元，主要受研發投入及運營成本較高影響，融資活動現金凈流入則主要來自B輪融資及銀行借款，截至2025年末，公司現金及現金等價物為6544萬元，存貨規模達2.39億元，存貨周轉天數維持在131天左右。

值得關注的是，截至2025年末，公司因贖回負債影響導致負債凈額（資產虧絀）達33.34億元，若剔除該因素，上市后將恢復資產凈值狀況。

招股書提示多重風險 競爭與合規成長期發展關鍵考驗

盡管具備一定的市場優勢與股東資源，四維智聯在招股書中也坦誠披露了多項核心風險，凸顯了行業發展與企業經營的復雜性。

行業競爭層面，智能座艙賽道參與者日益增多，除了四維智聯外，智能座艙玩家還有：（1）科技巨頭系：華為（HarmonyOS 智能座艙）、百度（與高通合作開發智能座艙系統）、小米等；（2）獨立 Tier1 供應商：斑馬智行、博泰車聯網、鎂佳科技、澤景電子等。部分競爭對手在資金、技術、客戶資源等方面具備先發優勢，而行業技術迭代速度快，若公司無法及時響應市場對多模態交互、AI 融合等新技術的需求，可能導致市場份額下滑。同時，公司客戶集中度較高的問題較為突出，2023 年至 2025 年來自五大客戶的收入占比分別為 96.2%、92.2% 及 79.3%，最大客戶收入占比均超 40%，客戶依賴度較高，若主要客戶需求波動、合作關系變動或延遲付款，將對經營業績造成直接影響。

經營盈利方面，公司持續面臨凈虧損及經營現金流流出壓力，2025 年經調整凈虧損達 1.88 億元，未來仍需持續投入研發以維持競爭力，短期內盈利前景存在不確定性，且業務受汽車行業周期性波動影響較大，下游整車廠需求變化、產品降價等因素都可能沖擊業績。

供應鏈層面，公司依賴第三方供應商提供芯片、集成電路等核心零部件，若遭遇供應短缺、價格上漲或合作關系中斷，可能導致生產成本上升或交付延遲。

技術合規方面，知識產權風險不容忽視，公司目前正涉及與百度的不正當競爭訴訟，一審被判賠償 1000 萬元且已提起上訴，此類訴訟可能產生大額成本并影響業務開展；截至最后實際可行日期，公司擁有 111 項專利及 184 項軟件注冊，但專利保護期限有限，且核心技術依賴研發團隊穩定性，人才流失可能影響技術迭代。

合規監管方面，智能座艙行業受數據安全、網絡安全等多重政策約束，2026 年 1 月 1 日起生效的三項強制性國家標準對數據加密、漏洞管理等提出更高要求，若公司未能及時合規調整，可能面臨處罰，同時境外上市需完成中國證監會備案程序，備案進展存在不確定性。

在政策支持與技術迭代的雙重紅利下，智能座艙賽道正迎來發展黃金期，但行業競爭與盈利壓力也同樣顯著。四維智聯憑借股東資源優勢及艙泊一體領域的市場領先地位，有望在上市后進一步擴大業務規模、優化財務結構，但如何改善盈利狀況、應對行業競爭與合規挑戰，將成為其在資本市場實現長期穩健發展的關鍵命題。

【小貼士】

移動出行（包括在線旅游、網約車、robotaxi、新能源汽車、共享單車等）作為網經社近20年重點深耕賽道之一，在平臺建設、內容體系、智庫、媒體影響力、消費維權等方面取得取得了諸多亮眼成果，并構建了圍繞移動出行公司的專業化服務。

網經社移動出行臺是專業移動出行門戶，重點關注在線旅游、酒店民宿、網約車、共享單車、共享汽車、順風車、代駕、等業態。提供媒體發布、報告榜單、融資、會員等。