小米>零小蔚=1/20寧德時代

文源 | 源Auto

作者 | 潘卓倫

3月24日，小米的2025年第四季度及全年財報新鮮出爐，至此，在輿論場占C位的上市車企基本都交出最新成績單。

這一輪“放榜”，不少車企迎來歷史性時刻。例如蔚來和小鵬汽車，在2025年第四季度實現(xiàn)首次單季度盈利；小米的智能電動汽車業(yè)務(wù)（包括占比不高的AI創(chuàng)新業(yè)務(wù)）以及零跑汽車，更在2025年首次實現(xiàn)經(jīng)營收益轉(zhuǎn)正。

不過，從這些車企的盈利規(guī)模看，當(dāng)下整車制造行業(yè)的難度系數(shù)可謂“爆表”。

僅比較車企們業(yè)績大爆發(fā)的2025年第四季度，小米的智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)經(jīng)營收益為11億元人民幣，是新勢力車企中表現(xiàn)最好的一家。小米之下盈利能力靠前的小鵬汽車、零跑汽車以及蔚來同期凈利潤則分別為人民幣3.8億元、3.6億元以及2.8億元。

如果簡單粗暴地按總利潤和汽車銷量來計算單車?yán)麧櫍∶住⒘闩芷嚒⑿※i汽車、蔚來在2025年第四季度合計賣出587171輛新車，合計利潤21.2億元人民幣，每輛車只賺約3610元。

作為參考，國內(nèi)新能源車動力電池頭號供應(yīng)商寧德時代，其動力電池系統(tǒng)產(chǎn)品2025年季度平均營業(yè)毛利約188.6億元。這也是本文標(biāo)題“小米>零小蔚=1/20寧德時代”的由來。

顯然，對于車企來說，只思考怎么賣出更多的車已經(jīng)不足以在中國車市淘汰賽中走得更遠(yuǎn)。

01

那些比造車更賺錢的“副業(yè)”

細(xì)看零跑汽車、小鵬汽車和蔚來的賬本，會發(fā)現(xiàn)這幾家在2025年迎來盈利里程碑的新勢力車企，都有各自很能賺錢的“副業(yè)”。

例如在2025年首次實現(xiàn)全年盈利的零跑汽車，根據(jù)其3月16日發(fā)布的年度業(yè)績公告，報告期內(nèi)這家總部位于杭州的新勢力車企有27.2億元收入來自服務(wù)及其他銷售。

“這部分收入主要由三部分構(gòu)成，分別是海外銷售帶來的碳積分收入約10億元，與Stellantis集團(tuán)及中國一汽等合作項目的技術(shù)使用權(quán)收入，以及出口相關(guān)海運和保費收入。”零跑汽車副總裁李騰飛在財報電話會議上表示。

和零跑汽車類似，小鵬汽車的服務(wù)及其他收入也十分搶眼。根據(jù)財報，光是2025年第四季度，小鵬汽車的服務(wù)及其他收入就達(dá)到人民幣31.8億元，較2024年同期暴漲121.9%，相比2025年第三季度也有36.7%的提升。

小鵬汽車這方面的收入主要來源于向大眾提供技術(shù)研發(fā)服務(wù)，以及碳積分業(yè)務(wù)的收入增長。

相比之下，蔚來的“副業(yè)”則有點特殊。雖然蔚來暫時在向外技術(shù)研發(fā)服務(wù)上沒有像零跑、小鵬一樣找到大客戶買單，但其財報中的“其他業(yè)務(wù)”體量絲毫不遜色，這主要是因為蔚來將換電、BaaS（Battery as a Service）租電服務(wù)費都計入這個類目中。

按照蔚來創(chuàng)始人、董事長兼CEO李斌和公司CFO曲玉的介紹，蔚來以換電和BaaS租電服務(wù)為核心的“服務(wù)及其他業(yè)務(wù)”在2025年實現(xiàn)全年盈利。僅2025年第四季度，蔚來的“其他業(yè)務(wù)”銷售額就超過30億元人民幣，同比增長36.6%、環(huán)比增長17.5%。

另外，因為蔚來通過BaaS租電服務(wù)實現(xiàn)車電分離，同時租電車輛電池所有方蔚能不納入蔚來財報，所以蔚來的整車毛利率也會有所提升。需要留意的是，不要簡單地認(rèn)為這是蔚來在財務(wù)報表上的“閃轉(zhuǎn)騰挪”，實際上蔚能本身就是一家盈利的企業(yè)。

上述車企的“其他”業(yè)務(wù)收入規(guī)模不僅可觀，而且毛利率遠(yuǎn)超整車制造和銷售。這方面小鵬汽車最有發(fā)言權(quán)，根據(jù)財報，其2025年第四季度汽車毛利率為13%，服務(wù)及其他利潤率為70.8%。

當(dāng)然，這部分收入也建立在車企造車主業(yè)的基礎(chǔ)之上，但如果沒有這些“副業(yè)”，小鵬汽車、蔚來的單季度盈利、零跑汽車的全年盈利也無從談起。

02

最純粹的反而是小米？

和零跑汽車、小鵬汽車、蔚來這些“曲線救國”實現(xiàn)盈利的車企相比，起步最晚且跨界色彩最濃的小米反而是汽車業(yè)務(wù)盈利方式更純粹的一家。

根據(jù)小米最新的財報，2025年第四季度小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部收入為372億元，同比增長123.4%。其中，智能電動汽車收入占比超過97.5%。換言之，小米的智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部能夠在2025年四季度以及2025年全年分別實現(xiàn)11億元和9億元人民幣的經(jīng)營收益，都是小米汽車的功勞。

作為一家在2024年4月才開始交付車輛的車企，小米從起步到盈利的速度是所有新勢力車企中最快的。究其原因，小米作為消費電子明星企業(yè)積累的勢能毋庸置疑，但另一方面，小米在產(chǎn)品定位等方面的策略也至關(guān)重要。

因為堅持做20萬元以上的中高端純電車型，同時新車改款節(jié)奏相對保守，小米的汽車業(yè)務(wù)毛利率一直保持在行業(yè)頭部水平。數(shù)據(jù)顯示，2025年小米智能電動汽車及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部毛利率達(dá)到24.3%，同比提升5.8個百分點。

“因為車賣得好，所以不著急改款，像SU7賣了兩年才剛剛上新款。同時再加上SU7、YU7的定位都是20萬元甚至25萬元以上的車型，所以小米的車盈利能力很強。”3月26日，有熟悉小米汽車的人士告訴源Auto，小米的汽車業(yè)務(wù)毛利率應(yīng)該比理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車、蔚來等高5-10個百分點。

不過，小米接下來可能也要面對“新手紅利期”告一段落的挑戰(zhàn)。

3月22日，小米集團(tuán)副總裁兼首席財務(wù)官林世偉在財報電話會議上透露，新一代小米SU7在3月19日晚上市后鎖單超過3萬臺。這樣的成績放在當(dāng)下車市大環(huán)境仍算亮眼，但已經(jīng)比不上老款小米SU7兩年前上市時的盛況。

老款小米SU7在2024年3月28日上市后24小時即收獲約8.9萬張大定訂單。

可以預(yù)期，小米接下來或也會面臨穩(wěn)銷期車型新增訂單疲軟等友商經(jīng)常需要面對的難題，但回過頭看，小米可以反哺造車的“副業(yè)”可不是別家車企的“其他”業(yè)務(wù)可比。

要和小米、“零小蔚”這些選手一起拼中國車市淘汰賽的下半場，光會造車、賣車已經(jīng)不夠看了。

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