“LED龍頭”4天沒了181億，前福建首富讓董明珠財(cái)富縮水多少？

三安光電 “二代”掌門能否扛住大旗？

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

3月，“LED龍頭”三安光電（600703.SH）在A股經(jīng)歷了“冰火兩重天”——月初剛被AI算力時(shí)代前沿技術(shù)Micro LED CPO引燃行情，股價(jià)一度漲停，逼近千億市值；月末一紙實(shí)控人被留置的公告，又將股價(jià)砸得接連下挫。

截至3月26日收盤，三安光電股價(jià)下跌7.52%，報(bào)12.91元/股，總市值644億元，較3月20日的825億元，4個(gè)交易日蒸發(fā)181億元，較月內(nèi)最高點(diǎn)934億元，蒸發(fā)290億元。

說回那個(gè)震動(dòng)市場(chǎng)的公告。3月22日，三安光電公告稱，公司實(shí)際控制人林秀成，被國家監(jiān)察委員會(huì)留置、立案調(diào)查。A股實(shí)控人、董監(jiān)高被留置并不少見，但被國家監(jiān)察委員會(huì)直接留置，卻較為少見。

三安光電股價(jià)大跌，也是格力電器（000651.SZ）和董明珠不愿意見到的。格力電器在2020年斥資20億元定增入股，三安光電股價(jià)下挫，格力電器和其第6大股東董明珠的賬面資產(chǎn)也隨之縮水。

2017年，林秀成在一名與其有交集的落馬官員被通報(bào)的同一天辭任董事長，交棒給兒子林志強(qiáng)。接班后，林志強(qiáng)面臨重重挑戰(zhàn)，2025年三安光電預(yù)計(jì)迎來上市首虧。如今實(shí)控人父親遭留置，無疑又給“二代”掌門上了強(qiáng)度。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，格力電器持有三安光電2.3%的股份，為公司第6大股東。

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實(shí)控人被國家監(jiān)察委員會(huì)留置

A股少見

3月22日，三安光電公告稱，公司于3月21日收到福建三安集團(tuán)有限公司（簡稱：福建三安集團(tuán)）通知——福建三安集團(tuán)于近日收到國家監(jiān)察委員會(huì)簽發(fā)的通知，三安光電實(shí)控人林秀成已被留置、立案調(diào)查。

三安光電表示，2017年7月10日以來，林秀成一直未在公司擔(dān)任任何職務(wù)。目前，公司生產(chǎn)經(jīng)營管理情況正常。

值得注意的是，根據(jù)公開報(bào)道，A股實(shí)控人、董監(jiān)高被留置并不少見，但被國家監(jiān)察委員會(huì)直接留置，卻較為少見。近期案例中，恒立液壓（601100.SH）汪立平、速達(dá)股份（001277.SZ）李錫元、貴州茅臺(tái)（600519.SH）蔣焰等人被留置，執(zhí)行單位分別為江蘇省監(jiān)察委員會(huì)、蚌埠市蚌山區(qū)監(jiān)察委員會(huì)、遵義市監(jiān)察委員會(huì)，均系省、市、區(qū)級(jí)監(jiān)察機(jī)關(guān)。

三安光電是“全球LED芯片龍頭”——據(jù)《中國商報(bào)》2024年12月報(bào)道，三安光電董事、副總經(jīng)理林志東彼時(shí)表示，三安光電在全球LED芯片市場(chǎng)的份額已達(dá)到30%，也就是說，全球每三顆LED芯片中，就有一顆來自三安。

三安光電也助推“中國LED大王”林秀成個(gè)人財(cái)富上漲，2010年，林秀成首次登頂“福布斯富豪榜”廈門首富。2015年，林秀成、林志強(qiáng)父子再以340億元資產(chǎn)排名“胡潤百富榜”第43位，躍居福建首富。2026年“胡潤全球富豪榜”顯示，林秀成父子以160億元財(cái)富位列第2044位，并排在廈門上榜富豪第三位。

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三安光電股價(jià)下挫

格力電器賬面資產(chǎn)縮水

2019年，旨在加碼化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，三安光電定增募投約138億元。當(dāng)年，格力電器與三安光電簽訂了《附條件生效的股份認(rèn)購合同》，擬出資20億元認(rèn)購三安光電股份。

2020年，三安光電的定增正式宣告完成，最終確定的定增價(jià)格為17.46元/股，格力電器也據(jù)此認(rèn)購了1.15億股，最終持股比例為2.56%，正式躋身為公司第五大股東。

格力電器入股一年后，市場(chǎng)行情突變。

2021年8月，三安光電發(fā)布公告稱，公司第二大股東國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金計(jì)劃減持不超過2%公司總股份，占其彼時(shí)持股的24%。與此同時(shí)，摩根士丹利等多家機(jī)構(gòu)同步預(yù)警半導(dǎo)體周期或已見頂。

三安光電股價(jià)隨即下行，從2021年8月份的44.41元高點(diǎn)，一路跌至2024年10元左右的低位，總市值從超2000億元縮水至600億水平，跌幅近7成。

之后，三安光電股價(jià)又起起伏伏。而最新受實(shí)控人留置影響，總市值又回到600多億元水平。董明珠的身家也和三安光電關(guān)聯(lián)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年前三季度，董明珠持有格力電器1.8%的股份，為公司第6大股東。

不過，雖然3月26日12.91元/股的收盤價(jià)，與格力電器參與定增的17.46元/股，相差不少。但要注意，2022年12月，三安光電完成新一輪79億元定增，格力電器未參與，持股成本被攤薄，格力電器歷年累計(jì)獲得三安光電分紅約4000萬元。

格力電器對(duì)三安光電的投資，也并非單純的財(cái)務(wù)布局。

作為格力電器董事長兼總裁，董明珠自2018年起就高調(diào)宣布進(jìn)軍芯片產(chǎn)業(yè)，當(dāng)時(shí)董明珠表示，“哪怕投資500億，格力也要把芯片研究成功”。

格力電器曾在對(duì)外公告中解釋投資三安光電的目的之一是“打入半導(dǎo)體制造行業(yè)”。

彼時(shí)，格力電器稱：“三安光電是LED芯片龍頭，在化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。對(duì)三安光電的戰(zhàn)略性股權(quán)投資，有助于公司中央空調(diào)、智能裝備、精密模具、光伏及儲(chǔ)能等板塊打入半導(dǎo)體制造行業(yè)，同時(shí)通過與三安光電在半導(dǎo)體領(lǐng)域的合作研發(fā)，有助于進(jìn)一步提升公司在相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)積累。”

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“二代”掌門能否扛住大旗

2017年7月11日，三安光電發(fā)布公告，林秀成不再擔(dān)任公司董事長，其兒子林志強(qiáng)接任該職務(wù)。“二代”掌門林志強(qiáng)上任以來，挑戰(zhàn)不斷。

林志強(qiáng)接班后，三安光電除了2021年歸母凈利潤同比增加，其余年份都在同比下降，2025年更迎來上市首虧。據(jù)三安光電業(yè)績預(yù)告顯示，公司2025年預(yù)計(jì)虧損2-3億元，扣非凈利潤預(yù)計(jì)虧損7.5億元-8.5億元。

首虧背后，傳統(tǒng)LED業(yè)務(wù)增長見頂，三安光電正處于轉(zhuǎn)型陣痛期。三安光電從傳統(tǒng)LED向化合物半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)布局射頻與功率器件；并進(jìn)一步押注碳化硅賽道。公司陸續(xù)啟動(dòng)湖北Mini/Micro LED、湖南碳化硅全產(chǎn)業(yè)鏈、重慶與意法半導(dǎo)體合資等三大戰(zhàn)略項(xiàng)目 。三安光電坦言，集成電路中濾波器、碳化硅業(yè)務(wù)對(duì)公司利潤仍拖累較大，研發(fā)費(fèi)用化同比增多。

同時(shí)，三安光電表示，收到的政府補(bǔ)助款同比減少，也是虧損的原因之一。

財(cái)報(bào)顯示，2025年上半年，三安光電延遞收益——政府補(bǔ)助，期初余額43.55億元，當(dāng)期增加2478.18萬元，當(dāng)期減少2.72億元，期末余額41.08億元。

“遞延收益”就像一個(gè)“收益蓄水池”。政府給了公司一筆錢，公司不能一次性全算成利潤，得慢慢往利潤表里“放水”。池子里原來有多少水43.55億元，新接了2478.18萬元補(bǔ)助，這期從池子里“放”到利潤表里2.72億元。

新智派新質(zhì)生產(chǎn)力會(huì)客廳聯(lián)合創(chuàng)始發(fā)起人袁帥表示，當(dāng)期新增扶持力度大幅收縮，期初43.55億元的高額存量源自過往資本開支對(duì)應(yīng)的未攤銷補(bǔ)貼，而本期僅新增2478.18萬元，表明地方產(chǎn)業(yè)補(bǔ)貼收緊，不過這種收緊有可能是長期也可能是階段性。

“當(dāng)期從遞延收益結(jié)轉(zhuǎn)2.72億元進(jìn)入利潤，對(duì)經(jīng)營虧損形成了重要支撐。這里注意，結(jié)轉(zhuǎn)進(jìn)度受會(huì)計(jì)準(zhǔn)則剛性約束，必須與相關(guān)資產(chǎn)折舊或費(fèi)用化支出匹配，公司無法隨意調(diào)節(jié)以掩蓋經(jīng)營性虧損。”袁帥表示。

近期，三安光電還卷入一場(chǎng)重大的合同糾紛。2026年2月，中國國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易仲裁委員會(huì)裁定，三安光電旗下湖北三安、泉州三安需向臺(tái)灣設(shè)備商惠特科技支付約3.27億元剩余設(shè)備款。三安光電隨即回應(yīng)，稱拒付系因設(shè)備存在嚴(yán)重質(zhì)量問題，包括硬件缺件、軟件卡頓死機(jī)等，未達(dá)合同標(biāo)準(zhǔn)，因此未予驗(yàn)收。公司同時(shí)表示將提起反索賠仲裁，追究對(duì)方造成的經(jīng)濟(jì)損失。

作為實(shí)控人的父親遭留置，無疑又給林志強(qiáng)上了強(qiáng)度。

袁帥認(rèn)為，留置狀態(tài)直接觸發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，可能導(dǎo)致新增授信受阻、存量貸款展期困難，對(duì)半導(dǎo)體這類重資產(chǎn)模式的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)構(gòu)成直接挑戰(zhàn)。此外，公司必須在實(shí)控人受限的情況下，加速向內(nèi)生性增長轉(zhuǎn)型，而這一轉(zhuǎn)型在半導(dǎo)體周期底部與實(shí)控人遭遇留置的雙重壓力下，不確定性進(jìn)一步增加。

不過，作為“LED龍頭”，三安光電實(shí)力也不容小覷。據(jù)中郵證券3月10日研究報(bào)告分析，三安光電以全系列光芯片為核心，400G已批量出貨，800G小批量交付，1.6T送樣驗(yàn)證；碳化硅依托垂直整合平臺(tái)，產(chǎn)品覆蓋全系列器件，在新能源汽車、AI服務(wù)器等領(lǐng)域批量供貨；LED業(yè)務(wù)受益需求復(fù)蘇，擬收購Lumileds加速提升高端占比；射頻聚焦GaAs/GaN，深度綁定核心客戶，成為重要 增長曲線。

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