凈利首破500億增61%，金價跌10%致紫金礦業股價跌20%

紫金礦業豪擲幾百億全球掃貨后，金價竟然掉頭向下！

歸母凈利潤首次突破500億，同比增長超60%，市值一度逼近萬億等等，誰能想到，這家從福建上杭縣走出來的礦業巨頭，剛剛站上巔峰，卻迎面撞上了金價的急剎車。自2026年以來，國際金價從高點回撤超10%，紫金礦業股價也因此從高點跌了近20%。對此，有人不免猜測：難道說，紫金礦業的高光時刻要結束了？

時間倒回到2026年3月21日，紫金礦業上交出一份讓整個資本市場都驚掉下巴的成績單。

在這一年里，紫金礦業的歸母凈利潤達到517.7億元，同比增長61.55%！要知道，這可是一家市值超過8400億元的礦業巨頭，而不是幾十億市值的高成長小公司。紫金礦業能夠做到這個增速，放眼整個A股，都找不到幾家。

更讓無數投資者眼熱的是，2025年紫金礦業的公司加權平均凈資產收益率竟達到33.04%。巴菲特曾經說過，如果只能夠用一個指標來選股，那他將會毫不猶豫地選擇公司加權平均凈資產收益率。而這個數字也就意味著，紫金礦業能夠用相對較少的凈資產，創造出巨額利潤。

但是資本市場對此反應卻十分耐人尋味，進入2026年之后，金價從高點掉頭向下，倫敦金現貨最大回調幅度超過10%，紫金礦業的股價也從零售的最高點38.89回落至31.65元附近。更值得關注的是，向來被稱為聰明資金的北向資金，自2025年就已經減持了近5000萬股。

要知道紫金礦業的表現為何如此亮眼，還要看它到底做了什么。

第一，量價齊升和逆周期運作。在價格上，2025年的倫敦金上漲64.56%，上海金的漲幅達到57.94%，在此背景下，紫金礦業礦產金產量實現大幅度提升，產量達到90噸，同比增長超過23%。而黃金的產量增長，利潤空間自然就被撐開。

更值得關注的是，就在今年1月，紫金礦業擬以約280億元人民幣的價格收購加拿大聯合黃金，這也是紫金礦業歷史上金額最大的一筆并購。一旦雙方完成這筆交易，紫金礦業將一舉拿下該公司名下的三座非洲的大型金礦，自身資產也將遍布12個國家。

對于紫金礦業的行為，有人發出質疑：紫金礦業在金價高位大舉掃貨，會不會買在山頂？其實完全不用擔心，因為這恰恰是紫金礦業最核心的能力：逆周期運作。回顧歷史可以發現，紫金礦業在行業低迷、金銅價格處于低位時精準出手，以較低成本獲取優質資源。

而公司又可以在價格高位階段，適當收斂擴張節奏，從而將重心放在現有資產的效益釋放上。也就是說，紫金礦業這次的百億掃貨，從表面看，是在高位買入，但細究之下，這些并購的核心對象均為在產礦山，現金流穩定，且紫金礦業具備強大的成本控制和技術賦能能力。換句話說，別人買下的是礦，紫金礦業買的則是一種能夠快速產生利潤的資產。

第二，利率的大幅提升。公司的銷售毛利率從20.37%提升至27.73%，提升了7.36%。除了產品價格上漲的因素外，還有產量擴張所帶來的固定成本攤薄。另外，公司礦產金綜合完全成本大約在1200美元/盎司左右，而全球平均水平則在1800美元/盎司左右。

第三，真金白銀的現金流。黃金的稀缺性決定了該行業擁有著極少的賒銷業務。2025年前三季度，紫金礦業的公司經營性現金流凈額已經達到了521億元，這比資本開支高出近370億元。這種強大的實力，讓它足以擁有底氣扛過周期波動。

先說結論。紫金礦業短期內難狂飆，中期尚有空間，長期的增長邏輯不變。從短期來看，金價回調和市場謹慎的情緒，導致紫金礦業的股價需要一定的時間消化。即便一季度業績預告亮眼，預計凈利潤將會達到驚人的155-200億元，同比增長超50%，但這也很難立刻引爆股價。

從中期來看，2026年的產能釋放以及紫金礦業自身具備的成本優勢，這讓它的業績增長擁有很強的確定性。也就是說，一旦金價企穩回升，紫金礦業黃金板塊也將率先領漲。另外，紫金礦業擁有金銅雙主業，銅價在電網投資和能源轉型支撐下始終保持高位，這種雙輪驅動比純黃金企業更具韌性。

從長期來看，紫金礦業的增長邏輯并沒有發生改變。在當下，全球資源布局仍在持續擴張之中、技術賦能帶來的成本優勢、加之逆周期運作的能力壁壘，這些都是紫金礦業的強大優勢。雖然創始人陳景河已經卸任，但紫金礦業的管理團隊早已職業化，因此公司的平穩過渡不成問題。

對普通人來說，其實完全不用糾結短期股價漲跌的問題，在當下只需要關注兩點：紫金礦業的長期增長邏輯是否成立？國際金價的長期趨勢是否改變？而兩個問題的答案，無疑都是肯定的。總之，黃金的狂飆年或許結束了，但紫金礦業的黃金時代，還遠沒有落幕。