北京汽車|凈利暴跌近九成,“奔馳依賴癥”困局何解

2025年北京汽車交出了一份壓力顯著的年度成績單。

3月25日，北京汽車股份有限公司（01958.HK簡稱“北京汽車”）發布2025年度業績報告。財報顯示，2025年北京汽車全年營收1640.47億元，較上年同期的1924.95億元減少14.8%；歸母凈利潤為1.23億元，上年同期為9.56億元，同比驟降87.2%，基本每股收益降至0.02元，創下近多年來的最低水平。

對于業績下滑的原因，北京汽車在公告中已明確給出答案，主要是受國內汽車行業價格競爭日趨激烈以及自身銷量波動等多重因素綜合影響。公告指出，集團所處的汽車行業屬于充分競爭領域，盡管行業“內卷式”競爭在政策引導下有所緩解，但價格戰并未完全退出市場；與此同時，疊加原材料價格波動、車規級芯片短缺等現實難題，企業的成本壓力持續劇增，進一步擠壓了盈利空間。

從營收結構來看，目前北京汽車的營收主要由北京品牌、北京奔馳、北京現代以及福建奔馳四大業務板塊構成，而業績的波動與各板塊的經營表現密切相關，其中自主板塊的策略調整影響尤為明顯。

具體來看，2025年國內汽車市場競爭白熱化，尤其是新能源汽車與經濟型燃油車領域，降價促銷幾乎成為各大車企搶占市場份額的常規手段。為在激烈的競爭中穩固自身市場地位，北京汽車旗下自主板塊選擇走“高性價比”路線，其核心車型如極狐T1、北京越野BJ40等均以低價策略切入市場。

這一策略雖在一定程度上有效拉動銷量增長，推動集團全年整車銷量達到175.2萬輛，同比增長5.6%，但“以價換量”也顯著拉低了公司整體毛利率，令盈利端承壓明顯。

數據顯示，2025年北京汽車整體毛利率為11.59%，較上年同期的16.05%，同比減少4.06個百分點，盈利空間被持續壓縮。

但從業績結構來看，北京自主品牌對整體業績的影響相對有限，真正決定北京汽車業績表現的核心仍是北京奔馳。長期以來，北京奔馳都是集團名副其實的“利潤奶牛”，對整體利潤的貢獻一度超過90%，成為支撐其業績的關鍵支柱。

不過，2025年這一核心支柱徹底失速，成為拖累業績的首要因素。財報數據顯示，2025年北京奔馳實現收入167.2億歐元（約1335億元），同比下降23.3%；除稅后持續經營業務溢利15億歐元（約119.8億元），同比暴跌38.7%。

而這已是北京奔馳自2022年巔峰后連續第四年營收、凈利雙降。數據顯示，2022-2025年北京奔馳這四年間營收分別為248.2億歐元、224.8億歐元、217.5億歐元、167.2億歐元；相對應的稅后凈利潤分別為36.5億歐元、29。99億歐元、24.4億歐元和15億歐元。四年間稅后利潤從36.5億歐元（2022年峰值）降至15億歐元，盈利規模近乎腰斬。

北京奔馳的業績滑坡，直接傳導至北京汽車的利潤表。北京汽車持有北京奔馳51%股權，2025年從北京奔馳分得的投資收益約61.2億元，看似仍為正向貢獻，但這部分收益已無法覆蓋集團其他業務的虧損——自主品牌（北京牌、極狐）與北京現代全年虧損近60億元，最終僅剩下1.23億元的歸母凈利潤。

值得一提的是，在北京汽車發布2025年度業績的同日，還發布了一則內幕消息——宣布終止A股上市輔導。公告內容顯示，基于市場環境、資本市場規則以及本公司發展戰略考量，經謹慎研究決定與上市輔導機構友好協商，雙方簽署了“關于北京汽車股份有限公司首次公開發行股票并上市至輔導協議的終止協議”，并表示未來將視情況進行資本市場安排。

據了解，北京汽車自2017年啟動A股上市輔導，至今已近9年時間，期間多次推進卻始終未能落地。此次終止輔導，公司稱是“基于市場環境、資本市場規則及公司發展戰略考量”，但本質上是連續三年的業績下滑、利潤近乎歸零，使得公司難以滿足A股上市的盈利要求，估值也持續低迷，再融資能力受限。

疊加港股流動性枯竭、已被移出港股通的現狀，北京汽車的資本運作空間被大幅壓縮，未來發展的資金壓力進一步加劇。顯然，這一決定并非臨時起意，而是業績承壓、估值低迷、融資窗口關閉的必然結果。

整體來看，北京汽車2025年的財報是其長期“重合資、輕自主”戰略的必然結果。過度依賴北京奔馳這一單一利潤來源，使得公司抗風險能力極弱，一旦合資品牌業績滑坡，集團便陷入全面虧損的邊緣。

未來，北京汽車的破局關鍵在于徹底擺脫對北京奔馳的依賴，加速自主板塊的高端化與電動化轉型，同時推動北京現代的改革重生。但從目前的業績與戰略推進來看，這一過程注定漫長且艱難。