營(yíng)收翻倍、毛利82%，林清軒這份成績(jī)單的含金量有多少

最近，林清軒交出上市后首份年度財(cái)報(bào)。營(yíng)收24.50億元，同比增長(zhǎng)102.5%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)100.1%。兩項(xiàng)指標(biāo)都是翻倍增長(zhǎng)。最扎眼的數(shù)字是毛利率。2025年，林清軒毛利率做到82.4%。這個(gè)水平放在國(guó)貨美妝里屬于第一梯隊(duì)，比毛戈平、貝泰妮都高，也超過(guò)了歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛這些國(guó)際品牌。

高毛利率是怎么來(lái)的？財(cái)報(bào)里能看出兩條線：一是山茶花系列這個(gè)大單品的定價(jià)能力，二是線上直營(yíng)占比的提升。2025年線上渠道收入同比增長(zhǎng)141.32%，占總營(yíng)收的比重首次超過(guò)七成。但線上占比高的另一面，是銷(xiāo)售費(fèi)用跟著往上走。2025年銷(xiāo)售費(fèi)用13.97億元，同比增長(zhǎng)103.1%，銷(xiāo)售費(fèi)用率57%。也就是說(shuō)，公司每掙100塊錢(qián)，有57塊花在了營(yíng)銷(xiāo)上。這個(gè)比例，在美妝行業(yè)里不算低。

再看研發(fā)。2025年研發(fā)費(fèi)用4680萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)53.9%。研發(fā)費(fèi)用率1.9%，比2022年的3.06%有所下降。跟國(guó)際品牌5%左右的研發(fā)費(fèi)用率比，確實(shí)有差距。但放在國(guó)貨美妝里橫向比，1.9%不算特別低，不少本土品牌長(zhǎng)期在1%到2%之間。

而利潤(rùn)方面，2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)4.01億元，凈利率16.37%。相比2024年的16.66%略有下降，但整體還算穩(wěn)定。這說(shuō)明雖然營(yíng)銷(xiāo)投入大，但毛利率夠高，利潤(rùn)空間暫時(shí)沒(méi)有被明顯壓縮。存貨的變化也值得留意，2025年末存貨余額3.05億元，比2024年的1.41億元翻了一倍多。存貨增速高于營(yíng)收增速，周轉(zhuǎn)天數(shù)從63天增加到78天。公司解釋是為應(yīng)對(duì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)提前備貨，但庫(kù)存消化速度如何，要看后續(xù)數(shù)據(jù)。

對(duì)于一個(gè)剛上市的高端國(guó)貨品牌來(lái)說(shuō)，這套打法在上市第一年顯然是有效的。