退市剛一年，復星把Club Med再推向IPO

資本可以重估，但用戶未必會買單

據彭博社消息，復星旗下國際度假品牌Club Med（地中海俱樂部），正在考慮IPO（首次公開募股），香港、巴黎和阿姆斯特丹都被考慮為潛在的上市地點，而上海不在考慮范圍內。

目前，公司已與多家投行展開初步接觸，但具體方案仍在討論中，尚未最終敲定。

對于這一消息，發言人回應稱，公司會定期評估各類戰略選項，但目前并無明確的資本市場計劃。

與此同時，地中海俱樂部首席執行官 Stéphane Maquaire近期在接受外媒報道時表示，首次公開募股（IPO）可能在今年年底或 2027 年進行。

就在一年前，復星旅游文化集團剛剛完成私有化，從港股退市。

一進一出之間，這個曾被整體打包上市的全球頂級度假資產，正在被重新拆解與定價。

看似矛盾，其實邏輯很清晰。退市，是把復雜業務從市場敘事中拿掉；再上市，是把最有故事的一部分重新講給資本市場聽。

換句話說，這不是融資動作，而是一次典型的資本路徑重組：

整體退市 → 核心資產單獨上市 → 重新定價

在港股窗口回暖、消費與旅游資產重新獲得關注的背景下，Club Med成為復星手中最具“全球品牌+消費升級”敘事的資產，自然也成為優先被推上臺面的那個。

01

中資改造下的法國度假品牌

Club Med的故事，本身就是一場長期的“改造”。

1950年，這個品牌由比利時水球運動員Gérard Blitz創立，總部位于法國，首家度假村誕生于西班牙馬略卡島的海灘上——沒有酒店建筑，只有帳篷與簡單設施，卻首次將“住宿、餐飲、運動和社交活動”打包為一個整體產品，“一價全包”的度假模式由此出現。

這一模式后來被全球度假行業廣泛復制，而Club Med也在1966年登陸巴黎證券交易所，完成了第一次資本化，并在隨后的幾十年中建立起橫跨歐美與亞太的度假網絡。

但它并非一路順風。2004年前后，Club Med主動關閉部分中低端項目，轉向“高端化”與精品度假村路線，才重新確立品牌定位。

也正是在完成這一輪轉型之后，復星開始進入這家公司的股權結構，并最終在2015年通過一場競標，以約9.39億歐元完成收購，從意大利投資者Andrea Bonomi手中搶下控制權。

從那一刻起，這家公司就不再只是一個歐洲品牌，而是變成了一項需要被持續重塑的資產。

復星對Club Med做了幾件關鍵的事：

• 從中低端度假轉向中高端客群

• 強化亞洲、尤其是中國市場布局

• 推動滑雪、親子等細分產品線

但與此同時，另一條暗線也在持續發酵——控制權與戰略路徑的分歧。

執掌Club Med超過20年的Henri Giscard d’Estaing，曾主張在巴黎上市；而在復星體系下，新任CEO Stéphane Maquaire則更傾向于更靈活的資本路徑。

人事更替的背后，是一個更現實的問題：

Club Med究竟應該被當作“歐洲品牌”，還是“全球消費資產”？

這將直接決定它在資本市場上講什么故事。

02

上市時的邏輯，為何走不通了？

如果只看品牌力，Club Med依然是全球度假市場中最具辨識度的玩家之一。但在中國，這套模式的適配性，正在被重新審視。

問題不在產品本身，而在用戶行為已經發生變化。

首先，是價格與使用率的錯配。

“一價全包”的邏輯，本質是用高客單價覆蓋所有消費場景。但對很多中國消費者來說，真正會使用的，只是其中一部分——餐飲、住宿、部分娛樂項目。剩下的權益，往往被浪費。

當價格與實際獲得感之間出現偏差，這種模式就會被質疑。

其次，是決策鏈條的變化。

過去，度假是“長周期決策”：一年一次，提前規劃，打包購買。

但現在，越來越多的旅行決策變得更短、更碎片化：周末游、臨時出行、分段預訂，成為常態。

在這種情況下，用戶更傾向于：

• 自由組合機酒

• 按需選擇體驗

• 動態調整行程

而不是一次性“買斷一切”。

第三，是替代供給的崛起。

從三亞、云南到長三角周邊，大量本土度假產品正在快速補位：

• 高端度假酒店

• 一站式親子產品

• OTA靈活打包

這些產品未必比Club Med更“完整”，但更靈活、更貼近本地需求。一句話總結，中國市場不是不需要度假，而是不再需要被提前打包好的度假。

03

Club Med的IPO

真正要解決什么

這次IPO傳聞，表面上可能是一場資本運作；但更深層的問題，是如何重新定義Club Med的增長邏輯。

對復星來說，這次上市至少承擔三重任務：

第一，重新建立估值錨點。在整體業務退市之后，Club Med需要一個獨立的市場定價體系。

第二，重塑品牌敘事。從“傳統度假品牌”走向“全球高端度假生活方式平臺”。

第三，引入新的投資共識。找到仍然相信這套模式具備增長空間的資金。

但問題在于——

資本市場可以重估一家公司的價值，卻無法改變用戶的選擇。

當旅行決策越來越個性化、動態化，甚至開始被算法和AI重塑時，“一價全包”這種高度打包的產品形態，正在失去原有優勢。

換句話說，Club Med今天面對的，不只是競爭對手，更是消費邏輯本身的變化。

從競標收購，到資產打包后港股上市，再到退市與潛在的再單獨上市，復星圍繞Club Med走過的路徑，本質上是一場關于“定價權”的長期博弈。

當這個全球度假品牌被納入中國資本體系之后，它的價值，已經不再只有一種計算方式。

Club Med此時走向資本市場，不是因為更強，而是因為原有的定價邏輯，已經不足以解釋它。