啟動69億回購股票、賬上千億現(xiàn)金，理想能否重振估值？

■董事會批準(zhǔn)69億股票回購計劃

■AI研發(fā)擺在戰(zhàn)略核心位置

■即便業(yè)績出現(xiàn)波動，仍持訊加碼技術(shù)研發(fā)

作者|邵陽、晨曦

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

3月24日晚間，理想汽車發(fā)布公告宣布，董事會已批準(zhǔn)最高10億美元（約合人民幣69億元）的股份回購計劃，回購標(biāo)的包括A類普通股和/或美股ADS，執(zhí)行期限至2027年3月31日。

該消息傳出后，理想汽車美股盤前直線拉升，截止發(fā)稿股價漲超4%。

理想汽車創(chuàng)始人李想在公告里表示：“股票回購計劃體現(xiàn)了我們對公司戰(zhàn)略路線圖及未來價值創(chuàng)造的強大信心，并最終將使公司受益，為股東創(chuàng)造價值。”

而就在3月12日，理想汽車剛剛對外公布2025年全年業(yè)績。總體來看，這份成績單整體不及預(yù)期，不僅全年經(jīng)營承壓明顯，四季度業(yè)績更是迎來大幅滑坡，多項核心經(jīng)營指標(biāo)同比走低，年初定下的銷量目標(biāo)也未能完成。

不過值得注意的是，即便業(yè)績出現(xiàn)波動，理想汽車仍持續(xù)加碼技術(shù)研發(fā)，全年研發(fā)投入攀升至113億元創(chuàng)下歷史新高，其中AI相關(guān)投入占比過半。截至2025年末，公司手握1012億元現(xiàn)金儲備，位居國內(nèi)新能源車企首位。

數(shù)據(jù)顯示，2025年理想汽車全年實現(xiàn)營業(yè)收入1123億元，同比縮減22.3%；凈利潤僅11.24億元，相較2024年的80億元暴跌80%以上，盈利水平大幅縮水。全年新車交付量定格在40.63萬輛，同比下滑18.8%，與年初70萬輛的交付目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。細(xì)分季度來看，四季度經(jīng)營壓力進(jìn)一步加劇，單季營收288億元，同比下降35%；凈利潤僅2020萬元，同比狂跌99.4%，盈利近乎觸底。

手握充足彈藥且持續(xù)深耕技術(shù)，理想能否憑借新一輪布局，重新找回增長節(jié)奏，是外界關(guān)注的焦點。

01、交付量拖累全年業(yè)績

復(fù)盤理想汽車2025年的業(yè)績表現(xiàn)，年度交付量同比下滑，是貫穿全年業(yè)績承壓的核心導(dǎo)火索。

數(shù)據(jù)顯示，理想汽車2025年全年交付量僅為40.63萬輛，較2024年的50.05萬輛大幅減少9.42萬輛，同比降幅高達(dá)18.8%。

回顧過往發(fā)展軌跡，2020年至2024年理想汽車交付量一路高歌猛進(jìn)，分別實現(xiàn)3.26萬輛、9.05萬輛、13.32萬輛、37.6萬輛、50.05萬輛的逐年遞增，而2025年的交付跳水，徹底終結(jié)了這一穩(wěn)定增長周期，直接牽動整體業(yè)績步入下行區(qū)間。

深究此次交付量下滑的根源，并非單一因素導(dǎo)致。在產(chǎn)品方面，理想汽車長期依賴增程技術(shù)路線，L系列車型仍是絕對主力。但隨著問界新M7、深藍(lán)S7i等同級競品加速迭代、圍攻搶占市場，理想L系列核心的差異化優(yōu)勢卻逐步被稀釋。

另一方面，作為理想純電轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略核心的MEGA車型，上市后交付表現(xiàn)遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，更遭遇大規(guī)模召回風(fēng)波重創(chuàng)品牌與業(yè)績。2025年10月，理想汽車發(fā)布召回公告，自11月7日起召回2024年2月18日至12月27日生產(chǎn)的2024款MEGA車型，共計11411輛。

再看市場競爭層面，2025年國內(nèi)新能源汽車行業(yè)價格戰(zhàn)愈演愈烈，全行業(yè)進(jìn)入存量競爭階段，理想汽車被迫陷入被動應(yīng)戰(zhàn)的局面。

與此同時，行業(yè)競爭格局全面升級，小米、蔚來、小鵬等造車新勢力加速產(chǎn)品矩陣迭代，比亞迪、吉利等傳統(tǒng)車企新能源轉(zhuǎn)型步伐持續(xù)提速，鴻蒙系車企業(yè)加入混戰(zhàn)，市場競爭從單一的產(chǎn)品、價格比拼，延伸至技術(shù)、服務(wù)、渠道等全維度較量，理想汽車的市場份額被持續(xù)擠壓。

值得注意的是，理想也在加速構(gòu)建自身核心競爭力。3月24日，理想汽車方面表示，首座自動充電站將于今年二季度正式落地。該自動充電站可實現(xiàn)全流程無人干預(yù)，可自動識別車輛位置、自動對接充電接口。

據(jù)介紹，截至2026年第一季度，理想汽車已在全國建成超4000座超充站、22000個以上超充樁，覆蓋280多座城市。其中，理想全5C超充站超570座，理想5C超充樁超4700根，5C和4C超充樁總占比近70%。

02為何研發(fā)投入逆勢加碼？

盡管理想汽車2025年經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，但翻閱這份年報不難發(fā)現(xiàn)，仍存在不少亮點。數(shù)據(jù)顯示，2025年理想汽車全年研發(fā)費用高達(dá)113億元研發(fā)投入占營收比重突破10%，這一比例顯著高于行業(yè)平均水準(zhǔn)。高強度研發(fā)投入，成為逆境中筑牢核心競爭力的關(guān)鍵抓手。

拉長時間維度來看，理想汽車的研發(fā)投入呈現(xiàn)出逐年攀升、持續(xù)加碼的清晰趨勢。2022至2024年，公司研發(fā)投入依次為67.80億元、105.86億元和110.71億元，三年累計投入規(guī)模接近300億元；2025年研發(fā)投入再上新臺階，截至2025年底，企業(yè)近四年累計研發(fā)投入接近400億元大關(guān)。

持續(xù)的重金投入，也讓理想汽車成功構(gòu)建起差異化技術(shù)壁壘，在核心賽道實現(xiàn)關(guān)鍵突破，研發(fā)布局成果頗豐。比如在芯片領(lǐng)域，理想自研馬赫100車規(guī)級芯片完成研發(fā)，計劃2026年二季度量產(chǎn)上車。據(jù)悉，作為國內(nèi)首個采用數(shù)據(jù)流原生架構(gòu)的車規(guī)級芯片，其單顆運行VLA大模型的有效算力是英偉達(dá)Thor-U的三倍，兩顆搭載的情況下算力達(dá)5倍至6倍。

除硬件芯片外，理想汽車在智能駕駛軟件算法領(lǐng)域也接連發(fā)力，技術(shù)迭代速度領(lǐng)跑行業(yè)。

就在3月17日，理想汽車基座模型負(fù)責(zé)人詹錕出席NVIDIA GTC 2026，并正式發(fā)布下一代自動駕駛基礎(chǔ)模型MindVLA-o1。MindVLA-o1通過五大技術(shù)創(chuàng)新，構(gòu)建了面向物理世界智能的自動駕駛基礎(chǔ)模型，讓自動駕駛看得更遠(yuǎn)、想得更深、行得更穩(wěn)、進(jìn)化更快、部署更高效。

橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)其他新勢力車企，理想汽車的研發(fā)投入力度同樣處于第一梯隊，競爭力十足。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年年，小鵬汽車的研發(fā)支出分別為52.15億元、52.77億元、64.57億元和94.9億元。2022年至2025年，零跑汽車的研發(fā)支出分別為14.11億元、19.20億元、28.96億元和42.92億元。

03、大手筆投入AI，究竟有哪些考量？

值得一提的是，2025年理想汽車把AI研發(fā)擺在了戰(zhàn)略核心位置，全年在AI領(lǐng)域的投入達(dá)到總研發(fā)費用的一半左右。這份大手筆的技術(shù)投入并非盲目布局，而是精準(zhǔn)錨定智能駕駛核心場景落地，快速轉(zhuǎn)化為了看得見的產(chǎn)品成果。

2025年，理想汽車進(jìn)一步將空間理解、語言理解與行動決策統(tǒng)一到同一模型框架，構(gòu)建了基于VLA、世界模型與強化學(xué)習(xí)三大技術(shù)棧的VLA司機大模型，并于8月隨理想i8交付正式推送，9月向ADMax用戶全量推送。截至2025年底，VLA司機大模型月使用率達(dá)到80%，VLA指令累計使用1225.4萬次。

除了車載場景，理想還在2025年底邁出AI跨界的關(guān)鍵一步，推出定價1999元起的AI眼鏡Livis，這也是其AI技術(shù)首次從汽車終端向消費電子場景延伸。除此之外，理想星環(huán)OS正式開源，意圖聯(lián)合產(chǎn)業(yè)鏈伙伴打造智能汽車領(lǐng)域的“安卓生態(tài)”，既降低了行業(yè)整體研發(fā)門檻，也助力AI汽車技術(shù)更快走向普惠。

但高歌猛進(jìn)的AI布局背后，理想也面臨著不容忽視的現(xiàn)實難題，首當(dāng)其沖的就是商業(yè)化落地。AI研發(fā)本身就是重投入、長周期的賽道，短期很難直接轉(zhuǎn)化為盈利增長點，2025年理想業(yè)績大幅下滑，很大程度上就源于持續(xù)加碼的AI投入。如何拿捏研發(fā)投入與業(yè)績回報的平衡，成為當(dāng)前理想必須破解的核心課題。

另一方面，行業(yè)競爭日趨白熱化也給理想帶來不小壓力。華為、小鵬、蔚來、小米等競品紛紛加碼AI賽道，特斯拉也在持續(xù)迭代FSD智能駕駛技術(shù)，想要守住智能汽車下半場的優(yōu)勢，理想必須持續(xù)筑牢技術(shù)壁壘、保持領(lǐng)先性。加之AI技術(shù)迭代速度極快，理想還需要維持高效的研發(fā)敏捷性，規(guī)避技術(shù)路線跑偏的風(fēng)險。

放眼整個行業(yè)，新能源汽車的競爭邏輯已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)變，從早年的銷量比拼，升級為技術(shù)硬實力的角逐。AI、自研芯片、全棧自研能力，已然成為車企構(gòu)筑核心壁壘的關(guān)鍵。步入智能汽車競爭下半場，能否平衡好短期業(yè)績壓力與長期技術(shù)布局，把技術(shù)優(yōu)勢真正轉(zhuǎn)化為市場勝勢，將直接決定理想未來發(fā)展。