商湯2025下半年EBITDA首次轉(zhuǎn)正

公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》獲悉，3月24日，商湯科技（0020.HK）發(fā)布全年業(yè)績公告。

2025 年度，集團總收入增長33%，超50億元，創(chuàng)歷史新高，增幅為近三年最快；全年凈虧損大幅收窄58.6%，經(jīng)調(diào)整凈虧損實現(xiàn)連續(xù)四個半年同比加速減虧，下半年息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為3.8億元，上市后首次轉(zhuǎn)正。

報告期內(nèi)，商湯造血能力出現(xiàn)躍升，貿(mào)易應(yīng)收回款達(dá)48.7億元，創(chuàng)歷史新高，集團資金效率持續(xù)提升，現(xiàn)金流穩(wěn)健；下半年集團經(jīng)營性現(xiàn)金流自上市以來首次實現(xiàn)正向凈流入。

期內(nèi)，集團聚焦生成式人工智能的轉(zhuǎn)型相當(dāng)成功，支撐收入獲得高速增長。其中，視覺AI業(yè)務(wù)在2025年收入穩(wěn)步回升，剔除東北亞單一客戶影響，該業(yè)務(wù)于2025下半年年增速已達(dá)33.5%。

截至期末，不包括75億元股權(quán)及債券類投資余額，集團總現(xiàn)金儲備升至142億元。截至3月24日港股收盤，商湯報收1.91港元，單日漲幅2.14%，對應(yīng)總市值772.1億港元。

深耕原生多模態(tài)大模型，「搶占垂直賽道入口」

據(jù)悉，商湯將于2026年第二季度推出基于第二代NEO架構(gòu)的全新模型，該模型預(yù)計將實現(xiàn)效能與性價比的倍數(shù)級躍升，廣泛賦能智能體AI應(yīng)用。

“我們深信語言與視覺的深度融合是突破智能上限的高效路徑。基于NEO原生架構(gòu)，我們高效實現(xiàn)理解與生成統(tǒng)一，探尋多模態(tài)的新‘尺度定律’。”商湯科技董事長兼首席執(zhí)行官徐立在電話會議中，對集團未來作出進(jìn)一步展望。

他表示，首先，集團要通過技術(shù)定義AI的新范式和智能新高度，確定商湯在AI前沿的領(lǐng)先地位；其次，深耕產(chǎn)業(yè)智能化，找Agent原生時代的路口，“在泛辦公、教育營銷、智能終端等垂直賽道要搶占入口，實現(xiàn)流量和商業(yè)價值的雙向爆發(fā)。”

第三，把單位智能成本壓到極致，持續(xù)降低推理成本，讓極致性價比成為市場上最硬的壁壘，并全力推動國產(chǎn)算力從可用走向好用；第四，視覺AI要跑出規(guī)模化紅利，堅持海內(nèi)外雙引擎發(fā)力，把商湯方案做到全球AI的產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿。

2025年，商湯持續(xù)投入前沿技術(shù)研發(fā)，在大模型架構(gòu)創(chuàng)新、訓(xùn)練范式、推理效率、空間理解等方面取得突破性進(jìn)展，持續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先水平。

其中，商湯日日新多模態(tài)大模型性能攀升，持續(xù)霸榜，先后于2025年1月、5月、12月在SuperCLUE和OpenCompass等綜合評測中位列榜首。

基于此，在泛辦公領(lǐng)域，小浣熊家族已累計服務(wù)1500萬個人用戶與數(shù)千家企業(yè)客戶，全年實現(xiàn)了7倍月活增長，業(yè)務(wù)分析周期縮短90%，顯著提升辦公效率。在智能營銷領(lǐng)域，商湯全面覆蓋電商全流程，與值得買科技達(dá)成深度戰(zhàn)略合作；內(nèi)容創(chuàng)作領(lǐng)域，創(chuàng)作智能體Seko月活用戶（MAU）已達(dá)10萬。“金融數(shù)智決策平臺”在銀行業(yè)、保險業(yè)實現(xiàn)了營收規(guī)模的快速擴張。同時，多模態(tài)大模型深度嵌入各類終端硬件，已涵蓋小米、比亞迪、傳音等用戶。

在探索新一代AI原生C端消費級應(yīng)用方面，咔皮Kapi系列產(chǎn)品成功累計用戶規(guī)模達(dá)到千萬級，驗證了AI原生應(yīng)用的爆發(fā)力。

「龍蝦」將帶來新機遇，大裝置見證出海商業(yè)潛力

談及當(dāng)前熱度極高的“龍蝦”，管理層在電話會議中表示，OpenClaw給token提供了非常友善的流通平臺。

“但我們想特別強調(diào)的是，token只是一種信息和知識的載體，真正有價值的是用戶最終獲得的服務(wù)結(jié)果。因此，OpenClaw如果能為用戶提供可持續(xù)的高價值，必須跟很多專業(yè)能力，比如深度分析、報表生成、營銷視頻制作等skills。”

在技術(shù)層面，商湯原生的多模態(tài)能力覆蓋了圖文理解、生成、網(wǎng)頁和文檔分析、多態(tài)記憶等，都可以作為未來向用戶賦能的核心skills，拓展Agent的應(yīng)用邊界，交付高價值結(jié)果。

同時，第二代NEO架構(gòu)的突破，也有望提供更高效的多模態(tài)引擎，使得Agent的能力從線上走到線下。

“反過來看，OpenClaw的新范式也啟發(fā)了我們現(xiàn)有產(chǎn)品和行業(yè)方案的變革，幫助我們結(jié)合在一起打造更加極致的用戶體驗，是一個雙向奔赴。依托我們在模型等方面的一系列技術(shù)突破和智能體AI的深度結(jié)合，新應(yīng)用的可能性將會進(jìn)一步打開。”

此外，大裝置作為“三位一體”戰(zhàn)略中堅實的技術(shù)底座，全年支撐模型研發(fā)任務(wù)近百萬項，打通從底層硬件到頂層應(yīng)用，從軟件棧到模型適配的完整路徑。當(dāng)中LightX2V 世界模型推理系統(tǒng)，在國產(chǎn)硬件平臺實現(xiàn)了對海外芯片性能的反超。

目前，商湯大裝置已處于國產(chǎn)化生態(tài)“鏈主”位置，聯(lián)合華為昇騰、海光、寒武紀(jì)等十余家芯片廠商共同發(fā)布“商湯大裝置算力 Mall”，成為頭部科研機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、泛娛樂企業(yè)、具身智能公司及大模型獨角獸的核心合作伙伴，并在沙地阿拉伯落地中國首個出海國產(chǎn)算力集群。

在寧德時代支持下，大裝置打造的AI智能系統(tǒng)，可通過大模型以算力任務(wù)數(shù)據(jù)精準(zhǔn)預(yù)測電力負(fù)載，動態(tài)生成最優(yōu)能源調(diào)度策略，預(yù)估該系統(tǒng)能帶來7%的電費節(jié)省及超4000噸的碳減排。

截至本業(yè)績公告發(fā)布日，大裝置運營算力總規(guī)模已提升至4.04萬PetaFLOPS（FP16）。

2026年經(jīng)調(diào)整EBITDA大概率可實現(xiàn)全年轉(zhuǎn)正

視覺AI正在從技術(shù)投入期邁入規(guī)模化收獲期。報告期內(nèi)，CV2.0首次實現(xiàn)盈利、連續(xù)兩年正現(xiàn)金流，成為驅(qū)動集團收入增長與現(xiàn)金流改善的堅實支柱，已連續(xù)九年蟬聯(lián)CV市場份額第一。

東南亞、東北亞、中東等地的客戶持續(xù)復(fù)購視覺AI的產(chǎn)品與服務(wù)，并且在過去一年有更多南美、歐洲等客戶的關(guān)注，已形成可復(fù)制可規(guī)模化的“中國式出海方案”。

“多年來，我們已在外部構(gòu)建起多樣化的生態(tài)矩陣，這部分的投資公允價值截至2025年底接近62億元。隨著被投企業(yè)的上市和估值提升，公允價值將呈現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢。”管理層在電話會議中透露。

談及研發(fā)與投入，管理層表示，公司一直把研發(fā)作為核心競爭力，2025年進(jìn)一步加大了研發(fā)算力投入，但由于研發(fā)人效提升顯著，加上一些強研發(fā)驅(qū)動的X業(yè)務(wù)先后出表，當(dāng)年對總研發(fā)成本出現(xiàn)下降，“綜上所述，效率提升和研發(fā)結(jié)果變強并不矛盾”。

展望未來，管理層表示，當(dāng)前的盈利態(tài)勢具備確定的持續(xù)性潛力，“我們整體預(yù)期2026年應(yīng)該會繼續(xù)維持大比例減虧趨勢。從全年來看，經(jīng)調(diào)整后的EBITDA有較大概率能實現(xiàn)全年轉(zhuǎn)正。”

2025年，商湯堅定執(zhí)行“1+X”戰(zhàn)略，構(gòu)建了“母艦（集團）提供底座，子艦（生態(tài)）競逐賽道”的高效協(xié)同體系，實現(xiàn)了從單一業(yè)務(wù)增長向生態(tài)價值倍增的跨越。商湯集團孵化的生態(tài)企業(yè)在一級市場融資進(jìn)展順利，獲得包括互聯(lián)網(wǎng)巨頭、頂級風(fēng)投及產(chǎn)業(yè)基金在內(nèi)的外部資本高度認(rèn)可。端側(cè)芯片、智能駕駛業(yè)務(wù)板塊已成功完成融資并實現(xiàn)出表獨立運營。