中集車輛2025年報：營收凈利雙降，北美市場成業績“滑鐵盧”

3月24日，全球半掛車龍頭企業中集車輛（集團）股份有限公司發布了其2025年年度報告。這份在“星鏈計劃”收官之年交出的成績單，既展現了公司在組織變革與新興市場開拓上的顯著成效，也折射出全球商用車行業在周期波動與地緣政治變局中的重重壓力。

01 核心財務指標回落，北美市場成業績“失分項”

年報數據顯示，2025年中集車輛實現營業收入201.78億元，同比微降3.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.04億元，同比下滑16.75%。這是公司在連續多年高速增長后，首次出現明顯的盈利回調。盡管整體毛利率保持在15.89%的穩健水平，但相較于2024年下降了0.43個百分點。

導致業績下滑的主要因素來自北美市場。報告期內，北美市場收入僅錄得48.75億元，同比大幅下降29.53%，毛利率也從去年同期的19.19%驟降至14.13%。

公司解釋稱，北美貨運市場陷入深度衰退，行業庫存高企，疊加客戶采購需求收縮等多重利空因素，導致干廂車、冷藏車及骨架車業務量、收、利同步下滑。盡管公司通過“大白熊計劃”重塑供應鏈，試圖對沖關稅與“雙反”調查帶來的成本壓力，但仍未能扭轉該區域的頹勢。

與此同時，歐洲市場雖營收微增5.09%，但盈利能力同樣承壓，毛利率下降2.47個百分點。公司稱，英國市場萎縮、產能過剩及歐洲經濟增長乏力，使得SDC及LAG等子公司的盈利空間受限。這表明，盡管中集車輛在全球擁有廣泛的產能布局，但面對主要經濟體的周期性下行，其抗風險能力仍面臨嚴峻考驗。

02 “星鏈計劃”成效顯著，但國內市場“內卷”仍未破局

與海外市場的低迷形成對比，中集車輛在中國市場交出了一份亮眼的“反內卷”答卷。2025年，公司中國市場營收達93.31億元，同比增長7.55%，毛利率提升2.80個百分點至14.35%。

這一成績主要得益于歷時三年的“星鏈計劃”。報告期內，公司通過重塑組織運營模式，構建了新質生產力和新質營銷力。數據顯示，星鏈半掛車與液罐車在中國市場銷量同比增長15.00%，營收增長14.65%。在漢陽專用汽車研究所的統計中，公司半掛車市占率突破22.2%，連續七年蟬聯第一；液罐車市占率更是逆勢攀升至26.5%，躍居行業首位。

然而，深入分析發現，盡管頭部集中效應明顯，但行業整體的“內卷”并未根本緩解。年報提及，全行業產能依然過剩，同質化營銷盛行。公司在年報“風險”章節也坦陳，2025年7月1日起實施的《貨車類道路機動車輛產品上裝委托加裝管理實施細則》，雖然抬高了行業門檻，但目前國家層面的跨部門監管鏈條尚未完全打通，合規門檻的提高對中小企業的淘汰效應尚未完全顯現，這意味著行業洗牌仍將持續，價格戰的壓力在未來一段時間內依然存在。

此外，公司DTB上裝業務雖在2025年銷量穩健增長，新能源產品增速超過100%，但該業務板塊的毛利率僅為6.15%，雖同比有所改善，但仍遠低于半掛車主業的盈利水平。如何在高增長的上裝業務中實現盈利能力的同步提升，仍是公司面臨的長期課題。

03 EV-RT生態圈起步，未來戰略面臨資金與執行雙重考驗

在傳統業務承壓的背景下，中集車輛將未來增長的希望寄托于“星辰計劃”及EV-RT純電動頭掛列車等創新業務。2025年11月，公司在武漢國際商用車展全球首發EV-RT生態圈，并計劃于2026年成立專門的“EV-RT產品平臺研究院”，擬在9月漢諾威國際車展亮相新品。

這一戰略布局展現了公司從傳統制造向“產品+服務+基礎設施”生態轉型的決心。然而，新業務從研發到商業化落地需要大量的資金投入。年報顯示，2025年公司研發費用投入4.58億元，同比增長17.73%，但資本化研發支出為零，意味著所有研發投入均當期費用化，對當期利潤形成了一定壓力。

更值得注意的是，公司A股募集資金的使用情況反映出戰略調整的復雜性。截至2025年底，公司累計使用A股募集資金10.6億元，整體使用進度僅為66.90%。報告期內，公司多次調整募投項目，終止了“數字化轉型及研發項目”中的多個子項目以及“升級與新建燈塔工廠項目”的部分產線，并將“星鏈半掛車高端制造產線升級項目”的預定可使用狀態日期延期至2026年6月。

頻繁的募投項目調整和延期，一方面說明公司在根據市場環境變化靈活調整戰略，但另一方面也反映出前期規劃與市場實際需求之間存在一定偏差。在“星辰計劃”期間，公司計劃向五個方向拓展業務，包括拓展零配件研發、生產性服務、加碼北美業務、啟動歐洲星鏈計劃等。這一系列雄心勃勃的規劃，對公司未來的資金調度、管理能力以及全球化運營水平提出了極高的要求。

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