Netflix放棄競購華納兄弟 華爾街資本怎么看？

圍繞華納兄弟探索公司（WBD）曠日持久的競購戰(zhàn)，近日以Netflix的退出和派拉蒙天舞的勝出落下帷幕。Netflix退出戰(zhàn)場，派拉蒙天舞與華納兄弟探索公司達(dá)成價值約1110億美元的并購意向。

Netflix放棄收購華納兄弟探索公司引發(fā)華爾街資本的廣泛討論

Netflix退出的決定引發(fā)華爾街分析師廣泛討論：為何Netflix在好萊塢這場高風(fēng)險(xiǎn)博弈中退出？這對該公司的戰(zhàn)略重心和未來支出意味著什么？一些華爾街人士認(rèn)為，Netflix退出意味著其將重新專注于流媒體戰(zhàn)略；但也有投資者對Netflix的下一步投資方向心存隱憂。

以下是一些華爾街分析師的觀點(diǎn)：

伯恩斯坦研究公司（Bernstein）分析師

勞倫特·尤（Laurent Yoon）

勞倫特·尤在其最新報(bào)告中總結(jié)，“Netflix的退出可謂皆大歡喜。”在華納兄弟探索公司通知Netflix，其認(rèn)為派拉蒙天舞的報(bào)價更具優(yōu)勢后，Netflix于數(shù)小時內(nèi)就退出了競購。尤認(rèn)為，在資本配置方面，Netflix依然保持良好紀(jì)錄，這是該公司取得成功的關(guān)鍵因素。競購帶來的負(fù)面影響已經(jīng)暫時消失，Netflix管理層可以重新專注于推動業(yè)務(wù)發(fā)展。

尤強(qiáng)調(diào)，隨著用戶在YouTube等平臺的觀看時長逐漸增加，Netflix在提升用戶活躍度方面仍將持續(xù)面臨挑戰(zhàn)。不過，Netflix2025年第四季度的業(yè)績顯示，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容能夠提升用戶活躍度，Netflix正再次加大內(nèi)容投入，以應(yīng)對挑戰(zhàn)。

尤還提到了另外一個懸念，即潛在的其他交易，或者說，擁有數(shù)百億美元資金的Netflix，為了確保其內(nèi)容制作和發(fā)行的長期可持續(xù)性，還可以考慮哪些其他并購選擇。他認(rèn)為，Netflix的野心，遠(yuǎn)不止單純增加內(nèi)容預(yù)算。

沃爾夫研究公司（Wolfe Research）分析師 彼得·蘇皮諾（Peter Supino）

彼得·蘇皮諾在近期報(bào)告中總結(jié)道，盡管派拉蒙天舞成功并購華納兄弟探索，但Netflix也并非輸家。蘇皮諾表示，Netflix高層此前看上去非常想獲得華納兄弟探索，但在后者董事會宣布派拉蒙天舞的報(bào)價更優(yōu)后，Netflix旋即退出。如果Netflix隨之提高報(bào)價，市場可能將其視作孤注一擲，這并非投資者樂見之舉。況且，對Netflix而言，華納兄弟探索更像是“錦上添花”，而非“勢在必得”。Netflix在幾小時內(nèi)就決定不提高報(bào)價，表明公司對自身獨(dú)立發(fā)展的前景充滿信心。

蘇皮諾還談到，退出這場競購為Netflix帶來28億美元現(xiàn)金、更少的債務(wù)、股票回購、更高的投資回報(bào)率及更簡單的運(yùn)營。Netflix未來關(guān)注的重點(diǎn)將是“回歸主導(dǎo)地位”。

道明證券高宏公司（TD Cowen）分析師

約翰·布萊克利奇（John Blackledge）

布萊克利奇對Netflix退出競購的速度頗為驚訝，他原以為Netflix會繼續(xù)和派拉蒙天舞叫價。不過，他認(rèn)同華納兄弟探索對Netflix來說是“錦上添花”而非“勢在必得”的觀點(diǎn)。同時，Netflix退出競購意味著其不必處理龐大復(fù)雜的業(yè)務(wù)整合。

布萊克利奇認(rèn)為，Netflix目前運(yùn)營狀態(tài)良好，該公司后續(xù)還將繼續(xù)推動收視份額在美國和全球市場的增長。

同時，布萊克利奇的同事、娛樂行業(yè)分析師克羅伊茨也關(guān)注了Netflix退出競購之快。克羅伊茨認(rèn)為，在華納兄弟探索董事會發(fā)布公告后，Netflix在兩小時內(nèi)就做出退出的決定，這表明了兩種情況——一種情況可能是Netflix自參與競購以來的股價下跌，導(dǎo)致高層已經(jīng)重新評估該項(xiàng)交易；另一種情況是整個競購其實(shí)就是為了讓派拉蒙天舞投入更多的收購成本，至于Netflix的態(tài)度顯然是并不愿意進(jìn)一步提高收購風(fēng)險(xiǎn)。

莫菲特·內(nèi)桑森公司（Moffett Nathanson）分析師

羅伯·菲什曼（Rob Fishman）

令菲什曼驚訝的是，Netflix并未花很長時間評估是否提高報(bào)價，而是很快就宣布了退出。通過迅速退出競購、避免公司面臨更多不確定性，Netflix發(fā)出了對其核心業(yè)務(wù)潛力充滿信心的信號。

菲什曼認(rèn)為，憑借在發(fā)行平臺上的規(guī)模優(yōu)勢，以及在打造爆款和擴(kuò)充內(nèi)容庫上的成功經(jīng)驗(yàn)，Netflix本應(yīng)比華納兄弟探索更能將后者的影視IP變現(xiàn)。在Netflix目前強(qiáng)勁的發(fā)展軌跡上，這筆交易本可以通過吸引新訂閱用戶、降低流失率和帶動活躍度，進(jìn)一步加速其業(yè)務(wù)增長。然而，自去年12月初宣布有意競購華納兄弟探索以來，Netflix股價下跌約30%。人們越來越懷疑，Netflix盯上華納兄弟探索，是否因?yàn)槠浜诵臉I(yè)務(wù)增長面臨停滯。

菲什曼預(yù)測，隨著這筆巨額交易取消，Netflix可以考慮通過其他方式，將這筆資金分配給優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，包括獲得美國橄欖球大聯(lián)盟等體育賽事的授權(quán)，或達(dá)成其他許可協(xié)議。比如，該公司最近與索尼達(dá)成的電影授權(quán)協(xié)議。雖然Netflix的用戶活躍度增長放緩，但其向“質(zhì)量重于數(shù)量”的轉(zhuǎn)型，特別是在廣告業(yè)務(wù)上的發(fā)力，有望推動收入強(qiáng)勁增長。他透露，Netflix計(jì)劃2026年在內(nèi)容方面的支出約為200億美元，如果Netflix將這筆資金策略性地用于提供更優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，應(yīng)該能帶來更顯著的用戶活躍度提升，進(jìn)而在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的營收增長。

蒙特利爾銀行（BMO Equity Research）分析師 布萊恩·皮茨（Brian Pitz）

皮茨在其最新報(bào)告中，將Netflix退出競購一事總結(jié)為“拿上錢就跑”。他認(rèn)為，雖然Netflix可以獲得由派拉蒙天舞代表華納兄弟探索支付的28億美元交易終止費(fèi)，但投資者將會質(zhì)疑Netflix下一步將通過什么方式來支持其長期的用戶活躍度和收入增長。這筆28億美元的“分手費(fèi)”，相當(dāng)于Netflix2025年內(nèi)容支出的16%，約占其2025年95億美元自由現(xiàn)金流的30%。

皮茨表示，盡管Netflix的決定消除了近期的一些不確定性，也避免了潛在的整合和執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)，但這同時也引發(fā)市場對其長期增長動力的疑問。他表示，投資者可能會擔(dān)心，作為Netflix的核心競爭對手之一，派拉蒙天舞現(xiàn)在將以更大的規(guī)模更激烈地與Netflix競爭。

古根海姆證券公司（Guggenheim）分析師 邁克爾·莫里斯（Michael Morris）

邁克爾·莫里斯表示，Netflix退出競購，不僅保留了其資本靈活性，也驅(qū)散了自該交易公布以來籠罩在股價上方的監(jiān)管陰云。他認(rèn)為，Netflix在一份聲明中強(qiáng)調(diào)有機(jī)增長、持續(xù)增加內(nèi)容投入和股票回購，標(biāo)志著該公司回歸此前幫助其取得成功的獨(dú)立經(jīng)營戰(zhàn)略。

同時，莫里斯認(rèn)為，雖然Netflix失去了利用華納兄弟探索旗下HBO和華納兄弟影業(yè)優(yōu)質(zhì)內(nèi)容庫的機(jī)會，但Netflix管理層將該交易定性為“錦上添花”，而非“勢在必得”。這表明即便沒有這些資產(chǎn)，Netflix高層對自身競爭力仍然充滿信心。

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