四川
提起騰訊，想必各位腦海里最先浮現的都是它的傳統藝能：社交、游戲和鈔能力。
也許是跟大家刻板印象有關，再加上剛經歷了春節期間元寶紅包，這幾天自打出了 Openclaw 開發者光速變臉的事，更是加深了大家對騰子的鈔能力標簽。
Peter：看人真準～
就在3月18日，騰訊發了2025年第四季度及全年財報，不出意料，騰子又又又賺錢了。
簡單來說，一方面是游戲基本盤穩如老狗，甚至還在繼續狂飆；而另一方面，這財報字里行間可以說是在大喊：我們的 AI 也賺錢啦！！！
先說總數，騰訊去年的營收還是相當穩的，全年營收7518億，經營利潤率從36%繼續抬升到37%，利潤增速（17%）比收入增速（14%）還要高一點。
換句話說，騰訊賺同樣的錢，花的成本更少了。
不過這倒不是因為降薪裁員啥的，投行Bernstein分析師在今年2月就判斷說：騰訊持續通過游戲和廣告業務實現了穩健的回報。
具體來看，先說游戲這個騰訊基本盤吧，2025年全年，騰訊游戲業務總收入達到了2416億元，同比增長高達22%。
這里面本土市場全年收入1642億元，上漲了18%。除了《王者榮耀》、《和平精英》這些國民游戲，新爆款《三角洲行動》以及《無畏契約》系列（端游+手游）還有《鳴潮》帶來的拉動也相當明顯。
到了Q4單季，本土游戲收入依然達到382億，漲了15%。
而在國際市場，2025年的騰訊在國際市場游戲更是創下歷史新高，年收入首次超越100億美元大關。
這里面Q4單季更是拿下了211億元，同比暴漲32%！除了長青樹《PUBG MOBILE》之外，騰訊還單獨點名《鳴潮》的貢獻功不可沒，可見《鳴潮》在海外確實火。
一句話，在現有的游戲賽道里，騰訊的護城河依然深不見底。
游戲基本盤強悍，也直接促成了騰訊AI的最佳落地場景。
事實上人家財報里也明里暗里寫了，即便扣除了純粹因為 AI 投資賺的錢，像游戲這些基本業務里，AI 的賦能也很重要。
相比大多數游戲公司還在用 AI 給美少女畫立繪的時候，騰訊其實在游戲里已經深度用上了。很多還沒上線的游戲 AI 量其實很高，游戲研發成本也對應降了不少。
比方說《異人之下》，以前需要請武術教練、動捕演員來做的鏡頭，現在魔方工作室靠實時AI武術動作生成技術，把訓練時間減少到了分鐘級，武術動作品質也提高了。
而在《洛克王國：世界》里，騰訊的MagicDawn團隊利用AI，在移動端頁實現了高性能的全局光照。
在研發之外，騰訊當家的游戲里也少不了AI參與。
估計很多玩家都已經發現了，有時候你的隊友真的就不像個真人。
沒說農藥哈，咱這里說的是和平精英。。。這和平精英的AI隊友說是累計體驗用戶1.1億，日活的峰值能達到1770萬，差不多每天幾百上千萬個AI在參與對局。
但這還不是以前那種原地轉圈、開槍描邊的弱智，而是純偽人，能跟你開麥語音聊天、還能跟你戰術配合的吃雞兄弟。玩家跟AI隊友單局平均能聊70輪消息，麥克風開啟率高達75%。
除了游戲之外，騰訊的 B 端商業在財報里也同樣相當強勁。
在2025年互聯網廣告大盤整體增速只有10%的大背景下，騰訊的營銷服務（廣告）收入達到了1450億元，同比暴漲19%。
這背后其實是騰訊稍微松了把手。
由于騰訊以前在朋友圈、視頻號里的廣告加載一直低于抖音和快手，現在屬于是稍微釋放了一點廣告庫存，就帶來如此夸張的增收。
除了增加廣告位，財報和演示材料都提到，騰訊靠升級廣告技術的基礎模型，推出了“AIM+自動化投放方案”，靠這些AI應用才帶動了增長。
而在騰訊云這邊，全年金融科技及企業服務收入 2294 億元，同比增長 8%，表面上看似乎不算特別炸裂，但是Q4 單季同比就增長了22%，2024年才剛剛盈虧平衡的騰訊云，2025年直接干出了50億的調整后經營利潤。
這么一想，大家原來對騰訊的刻板印象是不是有點松動了。。。
咱都還在琢磨騰訊為啥不下場搓模型，結果這波財報里的意思，它是想讓現有產品的底層AI化。
相比大模型，騰訊最大的優勢是它的生態，它不需要從零開始獲客，只需要低頭看一眼手里14.18億月活的微信就行了。
這就好比別人把AI當一盤大菜來做，騰訊則是把AI當味精灑。所以元寶直接在微信群發紅包，月活就破1億了，你別管留存咋樣，你就說多不多就完了。
你們以為我不懂ai是第一層，而你們看到這點是第二層，但其實勞資在第五層……
不過，畢竟財報是要給投資人看的，咱們也得客觀盤盤，不能全順著財報吹。
騰訊這套實用主義打法，其實也是帶著幾分無奈和隱患的。
在財報電話會上，騰訊管理層坦白說：2025年的資本開支達到了創紀錄的792億，但這也受限于AI芯片的可獲得性。
翻譯一下：老子賬上有的是錢，但是老子買不到高端顯卡！
既然買不到頂級算力，那就只能好鋼用在刀刃上。所以騰訊 2025 年的打法才顯得尤其務實。
先把有限的算力優先投向廣告推薦、游戲提效、視頻號分發、云上 AI 工作負載這些能盡快聽到金幣聲的地方，而不是去跟OpenAI拼一把。
另一方面，混元大模型，在各種權威盲測榜單（如LMSYS）中，確實長期排在通義千問、豆包、DeepSeek之后，騰訊依然在吃生態和渠道的老本。
但如果有一天，底層的智能水平出現了質變，人和機器的交互方式被徹底顛覆，最強的底層模型才會通吃一切。
當然，騰訊內部也意識到了這個問題，所以這次財報和外圍表態里，能明顯看到它正在補課。
官方材料提到，公司已經升級 AI 團隊、引入頂級 AI 人才、系統化提升基礎模型能力，并把新 AI 能力部署到元寶、微信等服務中；
騰訊云方面也對外表示，混元已支持騰訊內部 900 多個業務場景提效，而騰訊內部超 90% 工程師在使用 CodeBuddy，首席戰略官James Mitchell在電話會也說：2026年收入增速可能會快于利潤增速，因為AI投入會顯著增加。
盡管元寶現在有重金挖來的前OpenAI研究員姚順雨等大佬坐鎮，但能不能快速做出來第一梯隊的模型，還有待觀察。
歸根結底，騰訊是一頭巨鯨。它坐擁14億人的微信生態、2416億的游戲帝國、1450億被AI重新調參的廣告系統，還有每天7億人活躍的小游戲盤子。
指望這樣一個龐然大物突然180度大掉頭，顯然是不現實的。
但從財報里我們也能讀出來，這個龐然大物不但沒有落后多少，反而用AI多賺了幾百個億的真金白銀。
而且，它已經開始要發力追趕了。
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