油價(jià)大漲，對(duì)金發(fā)科技影響有多大？

文丨小李飛刀

3月23日，受宇樹科技IPO消息提振，機(jī)器人概念股金發(fā)科技強(qiáng)勢(shì)漲停。

事實(shí)上，金發(fā)科技在過去因機(jī)器人業(yè)務(wù)獲得不少估值溢價(jià)，但能否兌現(xiàn)業(yè)績還面臨一些挑戰(zhàn)。

當(dāng)下，更令市場疑惑的是，在油價(jià)攀升的擾動(dòng)下，公司主營改性塑料業(yè)務(wù)還能否延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)？

【高油價(jià)下的壓力】

2月底以來，中東局勢(shì)驟然升溫。布倫特原油期貨價(jià)格從沖突爆發(fā)前的70美元，迅速攀升至100美元上方，累計(jì)漲幅超40%。若霍爾木茲海峽持續(xù)被封鎖，油價(jià)可能繼續(xù)高燒不退。

油價(jià)大漲，石化產(chǎn)業(yè)鏈的原材料成本自然水漲船高。其中，聚丙烯價(jià)格從每噸6000元左右沖高至9000元，ABS樹脂也從每噸9000元上漲至近15000元。

據(jù)興業(yè)研究指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，油價(jià)在80美元/桶及以下時(shí)，是包括煉油在內(nèi)的化工企業(yè)盈利適宜區(qū)間。一旦突破100美元，企業(yè)利潤將面臨明顯侵蝕。

換言之，若油價(jià)溫和上行，有助于提振化工行業(yè)的景氣度與盈利水平。但因地緣沖突導(dǎo)致供應(yīng)缺口而引發(fā)的急漲，且持續(xù)處于高位時(shí)，化工企業(yè)往往難以將成本漲幅完全傳導(dǎo)至下游，利潤空間隨之承壓。

那么，油價(jià)抬升對(duì)金發(fā)科技到底會(huì)有什么影響呢？

從石油到改性塑料成品，需經(jīng)歷煉化、聚合、改性三大環(huán)節(jié)，中間會(huì)涉及PP、ABS等塑料顆粒原料。金發(fā)科技憑借配方技術(shù)與加工工藝，將其轉(zhuǎn)化為性能各異的特種材料，最終供應(yīng)給汽車、家電、電子電工等行業(yè)客戶。

從整個(gè)石化產(chǎn)業(yè)鏈的視角看，金發(fā)科技的改性塑料業(yè)務(wù)處于中下游位置，或難以將上游成本漲幅全部轉(zhuǎn)嫁。原因在于，中下游產(chǎn)品大幅提價(jià)受制于需求方接受度（供需），且下游市場競爭更為激烈。

在此大背景下，若銷量變化不大，產(chǎn)品提價(jià)能推升收入規(guī)模，但利潤較難同步回升，增收不增利或會(huì)是大概率事件。

當(dāng)然，影響程度和深度取決于地緣局勢(shì)持續(xù)時(shí)間。若沖突快速平息，本次油價(jià)上漲僅是一次短期擾動(dòng)。若持續(xù)數(shù)月，成本壓力將逐步累積，侵蝕凈利潤表現(xiàn)。

金發(fā)科技在3月上旬發(fā)布的公開信中亦表明，此次調(diào)價(jià)遵循“漲幅匹配成本增加，不牟取超額利潤”的審慎原則，并將通過精益管理等方式消化部分成本壓力，剩余部分需與客戶共同分擔(dān)。

這一表態(tài)，也基本印證了企業(yè)能感受到能源價(jià)格飆升所帶來的成本壓力。

【基本盤復(fù)蘇】

在此輪油價(jià)暴漲之前，金發(fā)科技的主營業(yè)務(wù)已呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

2025年前三季度，公司營收為496.2億元，同比增長22.6%，歸母凈利潤為10.65億元，同比增長55.9%。

拆分看，改性塑料業(yè)務(wù)業(yè)績?cè)鲩L主要由銷量增長貢獻(xiàn)。據(jù)公司披露，前三季度銷量為209萬噸，同比增長18%以上，貢獻(xiàn)收入256億元，同比增長14.4%。背后推手是新能源汽車等新興領(lǐng)域帶來的增量需求。

不過，同期改性塑料價(jià)格仍處低位，部分對(duì)沖了銷量增長對(duì)業(yè)績的提振。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，公司改性塑料季度均價(jià)為11676元/噸，創(chuàng)多年新低，較2022年二季度的15092元/噸累計(jì)下滑近三成。當(dāng)然，隨著化工業(yè)整體復(fù)蘇及本輪油價(jià)上行，改性塑料價(jià)格也會(huì)隨之回升。

▲金發(fā)科技改性塑料當(dāng)季銷量VS均價(jià)，來源：Wind

在海外市場，金發(fā)科技不斷攻城略地，2025年上半年收入超50億元，同比增長21%。在印度、美國、德國、馬來西亞基地基礎(chǔ)上，公司又建成越南、西班牙、印尼基地，并積極推進(jìn)墨西哥、波蘭等海外項(xiàng)目，目標(biāo)是未來海外收入占比提升至30%（目前約為16%）。

值得注意的是，歐洲市場塑料總量自2023年起明顯下滑，占全球份額已萎縮至12%，遠(yuǎn)低于2006年的22%。作為中國改性塑料出海的排頭兵，金發(fā)科技有望承接部分歐洲退出的市場份額。

當(dāng)然，公司業(yè)績改善同時(shí)，盈利能力偏弱的問題依然存在。此前介入上游PP、ABS原材料領(lǐng)域收購整合的寧波金發(fā)、遼寧金發(fā)持續(xù)虧損（2025年有所收窄），對(duì)整體盈利表現(xiàn)拖累較為明顯。

若剔除這些業(yè)務(wù)，僅看改性塑料板塊，其毛利率近年來穩(wěn)定在20%左右。這一水平在基礎(chǔ)化工領(lǐng)域并不算突出——產(chǎn)品本質(zhì)屬于大宗材料，定價(jià)策略為成本加成，受石油基材料價(jià)格波動(dòng)影響較大，不具備明顯的品牌力。雖可通過產(chǎn)品差異化獲取小幅溢價(jià)，但空間還是相對(duì)有限。

這與改性塑料行業(yè)經(jīng)營門檻較低、競爭激烈亦有關(guān)聯(lián)。目前，國內(nèi)改性塑料企業(yè)總數(shù)超3000家，產(chǎn)能超3000噸的僅70家，市場格局高度分散。一旦行業(yè)利潤向好，眾多企業(yè)便傾向于擴(kuò)產(chǎn)，導(dǎo)致價(jià)格承壓。歷史上，在2009年、2015年、2020年、2023年、2025年均出現(xiàn)過產(chǎn)能過剩引發(fā)價(jià)格低迷。

不過，橫向?qū)Ρ茸陨砑?xì)分領(lǐng)域來看，金發(fā)科技改性塑料毛利率仍高于國恩股份、道恩股份等主要上市同行。這說明公司在這一賽道中仍具競爭力，背后是產(chǎn)能規(guī)模、成本優(yōu)勢(shì)及研發(fā)能力等方面的支撐。

▲多家龍頭改性塑料毛利率對(duì)比，來源：東海證券

【機(jī)器人站穩(wěn)腳跟？】

除改性塑料、綠色石化、醫(yī)療健康等業(yè)務(wù)外，金發(fā)科技還在原有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)上，順勢(shì)介入了人形機(jī)器人賽道。

早在2024年年報(bào)中，公司便對(duì)外宣稱，其研發(fā)的超耐溫、耐磨PPA和PEEK材料，已解決人形機(jī)器人和機(jī)器狗關(guān)鍵零部件的長期使用性問題，并實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。

2025年9月，公司進(jìn)一步披露，已與多家行業(yè)頭部企業(yè)開展具身智能機(jī)器人相關(guān)材料的合作研發(fā)，部分客戶進(jìn)入批量供貨階段。

要知道，PEEK作為特種工程塑料，其高強(qiáng)度、輕量化、耐疲勞、耐磨損等特性，正是實(shí)現(xiàn)人形機(jī)器人高負(fù)載、續(xù)航保障及靈活穩(wěn)定性的關(guān)鍵材料。據(jù)中泰證券測算，以特斯拉Optimus機(jī)器人為參照，單臺(tái)機(jī)器人對(duì)PEEK的消耗量約為6.6公斤，價(jià)值量約3500元。每百萬臺(tái)機(jī)器人對(duì)應(yīng)市場規(guī)模約35億元。

若金發(fā)科技能在人形機(jī)器人PEEK材料領(lǐng)域占據(jù)一席之地，無疑將分享這一增量市場。不過，據(jù)中泰證券，金發(fā)科技在2024年僅實(shí)現(xiàn)PEEK規(guī)模化產(chǎn)能約500噸/年，用于人形機(jī)器人、新能源汽車、醫(yī)療健康等眾多行業(yè)領(lǐng)域。并且，只用于人形機(jī)器人的銷量沒有披露，但可以推測其收入規(guī)模及占比均很低。

此外，公司還通過參股方式介入人形機(jī)器人賽道，間接持有宇樹科技0.3%股權(quán)。作為宇樹機(jī)器人概念股，金發(fā)科技多次在2025年人形機(jī)器人板塊行情中錄得單日漲停。當(dāng)前，公司整體估值也上升至較高水平，但后續(xù)面臨的挑戰(zhàn)不容忽視。

一方面，因機(jī)器人業(yè)務(wù)給予的較高估值溢價(jià)，可能遠(yuǎn)跑在產(chǎn)業(yè)大規(guī)模商業(yè)化落地現(xiàn)實(shí)之前。

在硬件層面，靈巧手、行星滾柱絲桿、觸覺傳感器、六維力矩傳感器等核心部件的高精度、快速響應(yīng)仍存技術(shù)難題。在軟件層面，目前尚無統(tǒng)一且廣泛認(rèn)可的AI通用大模型，人形機(jī)器人要實(shí)現(xiàn)自主學(xué)習(xí)、規(guī)劃決策等功能尚需時(shí)日。

近日，宇樹科技創(chuàng)始人王興興表示，具身智能真正的“ChatGPT時(shí)刻”至少還需兩到三年，暗示資本市場對(duì)人形機(jī)器人規(guī)模商業(yè)化的時(shí)間可能過于樂觀了。

另一方面，金發(fā)科技未來能在人形機(jī)器人領(lǐng)域獲取多少份額、貢獻(xiàn)多少業(yè)績，仍存在較大不確定性。即便是PEEK這一項(xiàng)，便面臨中研股份、沃特股份、新瀚新材等眾多國內(nèi)有力競爭者。

不可否認(rèn)的是，隨著近年來人形機(jī)器人熱度攀升，大量資本蜂擁而入，催生了一批機(jī)器人主機(jī)廠及零部件、材料研發(fā)企業(yè)。未來，市場競爭恐將日趨激烈，最終可能經(jīng)歷多輪淘汰賽，只有少數(shù)實(shí)力雄厚的企業(yè)能夠占據(jù)較大市場份額。

總體來看，這輪高油價(jià)可能會(huì)給公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇之路增添一些擾動(dòng)，但改性塑料業(yè)務(wù)基本盤，在新能源汽車等新興需求持續(xù)釋放以及海外市場的拓展下，料應(yīng)具備一定韌性。而資本市場關(guān)注的焦點(diǎn)在人形機(jī)器人材料領(lǐng)域上，未來能否站穩(wěn)腳跟、實(shí)質(zhì)貢獻(xiàn)良好業(yè)績，或許更為關(guān)鍵。

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