宋清輝：投資者從高估值成長股，逐步轉向防御性資產與現金類工具

「投資者正從高估值成長股，逐步轉向防御性資產與現金類工具。」著名經濟學家宋清輝表示，地緣風險的抬升拖累美股連跌四周，投資者正從「情緒性拋售」轉向「理性定價」。一方面，中東沖突推高油價和通脹預期，并對美股估值構成壓制；另一方面，美國經濟基本面未明顯惡化，加之就業和消費仍具韌性，均對市場形成支撐。他認為，美股尚未進入「系統性熊市」，市場正處在不確定性定價階段，核心變量從「增長預期」切換至「風險溢價」。

分析稱，美股短期料呈現「高位震蕩、結構分化」特點，建議布局防

（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）美國總統特朗普「不想要停火」的言論，加劇市場恐慌情緒。截至上周五收盤，標指、納指和道指分別收跌1.51%、2.01%和0.96%，全周計依次累跌1.9%、2.07%和2.11%，三大指數皆連跌四周。華爾街交易員指，美以伊沖突未見止戈跡象，疊加再通脹預期抬頭，投資者正重估美聯儲政策立場，金融條件趨緊環境中，標指面臨從「可控回調」轉為「全面修正」的風險。分析稱，美國經濟基本面尚未顯著惡化，就業、消費等指標的韌性，將繼續對美股形成支撐。不過，中東沖突的持續演變，使市場不確定性進一步加劇，美股短期料呈現「高位震蕩、結構分化」特點，建議布局防御性板塊應對風險。

過去一周，美股科技股走勢疲軟，貴金屬與礦業股受美元走強及美國高利率壓制，能源股逆勢走升，醫療保健與日常消費股表現穩健。盤面上，美股科技七巨頭（Mag 7）指數上周累跌2.57%。其中，特斯拉、英偉達、微軟、Meta、亞馬遜、蘋果和谷歌A分別累跌5.94%、4.19%、3.46%、3.18%、1.11%、0.85%和0.42%，市場對人工智能（AI）敘事情緒仍趨謹慎。當周，存儲股走勢強勁，西部數據、閃迪和希捷科技全周分別累漲7.64%、7.27%和7.17%；美光科技雖累跌0.76%，但盤中曾創歷史新高。

美股尚未進「系統性熊市」

宋清輝 著名經濟學家

「投資者正從高估值成長股，逐步轉向防御性資產與現金類工具。」著名經濟學家宋清輝表示，地緣風險的抬升拖累美股連跌四周，投資者正從「情緒性拋售」轉向「理性定價」。一方面，中東沖突推高油價和通脹預期，并對美股估值構成壓制；另一方面，美國經濟基本面未明顯惡化，加之就業和消費仍具韌性，均對市場形成支撐。他認為，美股尚未進入「系統性熊市」，市場正處在不確定性定價階段，核心變量從「增長預期」切換至「風險溢價」。

沖突擾亂「石油美元」循環

在宋清輝看來，美以伊沖突擾動「石油美元」循環，部分原本回流美國資本市場的資金被截留或轉向避險資產，流動性隨之邊際收緊。同時，高油價引發的通脹預期，壓制美聯儲降息空間，金融條件恐難明顯寬松。此外，規模約1.8萬億美元的私募信貸市場若現違約或流動性危機，可能放大信用風險，形成「流動性收縮+信用收縮」的雙重壓力。他說：「上述沖擊雖不會立即引發系統性危機，但會顯著提高美股市場波動率，并對中小企業和高負債板塊形成持續壓力。」

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）提醒，地緣局勢緊張、市場波動加劇時，投資者通常傾向于「觀望」或者「退出」，但從歷史經驗看，保持多元投資組合并長期持有，或是更優的策略，「1989年若以100美元投資標指并持有至2026年1月末，投資者的資產將增至3,617美元。」

市場波動并不可怕。瑞銀CIO團隊補充說，1981年以來，標指年線僅有10年錄得下跌，平均最大回撤幅度約14%，且股票市場在劇烈波動后大多表現良好。此外，1990年以來，當美股VIX（波動率）指數升見「27.5至30」區間時，標指在此后12個月的平均回報率約11.5%，當VIX升見「35至40」區間時，回報率甚至可達22.1%，均優于其他時期10%的平均回報水平。

「市場開始擔憂本輪『AI吞噬』沖擊，是否可能引發美國新一輪的金融危機。」申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧觀察到，年初以來在「AI吞噬」擔憂下，去年末表現相對強勢的美股金融股開始補跌。一方面，以運通為代表的信用卡中介服務商跌幅最早也最大，銀行股因信貸環境惡化蔓延壓力而加速走軟。高盛、貝萊德等為代表的資本市場個股，在脆弱的股票和信用債市場環境中加速補跌，「金融股下跌很大程度來自對未來估值的擔心。」

地緣危機未明 忌急于抄底

外電援引高盛One-Delta交易臺主管Rich Privorotsky的話說，地緣政治危機期間，過早押注底部可能得不償失，投資者切忌急于抄底。參考俄烏沖突期間的市場規律，「停火消息公布后次日，往往是逢高減倉的良機，而非追漲入場的窗口。」原標題：美股科技股疲軟 防御板塊成避風港

（來源：香港文匯報A08：要聞 2026/03/22）