美國西德克薩斯天然氣價格轉氣價，供應商被迫點燃過剩產能！

世界金融市場真的魔幻！一方面霍爾木茲海峽打的水深火熱，全球供應鏈痛不欲生！另一方面，作為全球最大油氣產能的美國，一會因能源成本高企，進一步加重結構性通脹，甚至引發美聯儲加息預期。而另一方面，美國的天然氣價格供需關系和歐洲市場脫節如此之大，正當歐盟當下盯著高價拼命填充戰略儲備庫存之時，美國甚至能在戰爭時期，整出“波士頓傾茶事件”的效果！

上周美國核心油氣產區德克薩斯州西部二疊紀盆地（產能占美國25%）的瓦哈天然氣交易中心的現貨價格一度跌至每百萬英熱單位-9.75美元，這意味著生產商不僅要免費送氣，還要倒貼錢給買家，并被迫直接燒掉過剩的天然氣產能！

實際上，相似的情景早在2022年10月，歐洲儲氣庫滿倉之際就出現過，那時瓦哈中心的天然氣價格也曾跌至負值，與當時歐洲暴漲的能源價格形成鮮明反差，只不過那時是俄烏，先在是美伊。

所以這種極端價格背離的背后，到底隱藏著怎樣的市場邏輯？所謂全球最成熟的美國天然氣市場化體系，為何會出現如此荒誕的行情呢？我們一起簡單聊聊！

一、美國部分地區為何會負氣價:能源體系的結構化

首先，我要說明美國的天然氣經常出現結構性的過剩，主要是產能條件好，加產速度太快，并非全國性供需失衡，因此造成產區附近負氣價，這與全球漲價邏輯并不矛盾

其中的核心是因為二疊紀盆地超80%天然氣為原油開采的伴生品，生產商核心利潤來自原油，哪怕天然氣虧損，也不會為減少伴生氣關停高收益的油井，而且其出氣量不錯，開采條件也簡單。

本輪美伊沖突推高油價后，當地石油開采力度加大，伴生氣產量被動激增，形成“油價越高、天然氣過剩越嚴重”的反向循環。

同時，二疊紀盆地長期存在管道建設滯后于產量增長的問題，且超90%的管輸運力已被長期合同鎖定，閑置運力競拍成本遠超天然氣本身價值。產量激增疊加運力飽和，過剩天然氣無法外運至美國消費區或出口終端，只能困在本地市場，不知道各位還記不記得我前幾天說的美國《瓊斯法案》，其也是影響美國天然氣運輸的一個問題。

然后，全球市場雖然現在用氣緊張。但美國市場現在是需求淡季，美國LNG出口終端產能已被長期合同鎖死，這種機制下，抑制了傳統供需關系下因產能引起的價格波動，但也無法臨時消化突發過剩產量，而天然氣全球市場本就因運輸設施限制呈現區域分割，本土過剩無法對沖歐亞市場的供應缺口。疊加當前供暖季尾聲本土需求疲軟、儲氣庫庫存高企，本地市場徹底失去承接能力。

二、美國天然氣定價機制：市場化主導的基準錨定制

美國是全球天然氣市場化程度最高的國家，形成了“基準錨定、市場議價、監管托底”的成熟定價體系。

尤其是1992年監管改革后，美國政府僅對具有自然壟斷屬性的管輸、儲氣服務費率進行嚴格監管，天然氣井口價、現貨價、期貨價完全由市場供需決定。

而其定價核心錨點是位于路易斯安那州的亨利樞紐，該樞紐連接全美13條核心管線，是天然氣流通的物理核心。而基于亨利樞紐現貨交割價的NYMEX天然氣期貨合約，更是全球流動性最高的天然氣衍生品，承擔核心價格發現功能，因此，全美天然氣貿易均以該基準價為基礎，疊加管輸成本與區域供需折溢價形成最終交易價。

但是，統一的規則并不等于統一價格，影響能源的永遠有物理隔離帶來的區域市場分化！

美國天然氣市場并不是價格統一的單一市場，區域價差的核心是管網運力約束帶來的物理隔離。

我們都知道，美國擁有全球最發達的管網系統，但管輸運力的長期合同鎖定，讓天然氣無法實現自由低成本跨區域流動。亨利樞紐反映全美整體供需，而瓦哈中心等區域交易中心的價格，完全由本地產量、外運運力、本地需求決定。當管道運力徹底飽和，區域市場就會與全國基準市場完全切割，本地極端過剩的供需會推動價格與基準價徹底脫鉤，直至跌至負值。

而且，負價并非天然氣失去價值，而是生產商為避免關停油井付出的“處理成本”，停油井的利潤損失、作業成本遠高于倒貼售氣的支出，負價是生產商為處理過剩產能的市場化選擇。