金價暴跌15%！4800美元關口失守，抄底大軍慘遭套牢？

北京時間3月19日，國際現貨黃金價格突然劇烈跳水，下午短時間內接連擊穿4800美元/盎司、4700美元/盎司兩大關鍵關口，創下2月6日以來的階段性新低。當日晚間，跌勢未止，金價進一步跌破4600美元/盎司整數關口。當晚21時左右，金價一度逼近4500美元/盎司。自2月28日美伊沖突爆發以來，金價累計最大跌幅已超15%。

金價突如其來的跳水，不僅打破了市場對黃金避險屬性的固有認知，更讓一大批急于“抄底”的投資者猝不及防。

不少投資者感到困惑：黃金被視為避險資產，地緣沖突升級，金價為何反而下跌？那些喊著“黃金可以進場了”、選擇越跌越買的人，被市場狠狠上了一課。而眼下，他們最關心的問題是：扛一扛，金價還能漲上去嗎？

小齊就是眾多“抄底大軍”中的一員。

“近期金價一直在5000美元/盎司上下波動，我關注了快一周，就等著一個回調的機會入手。”上班族小齊告訴經濟觀察報記者，作為一名普通投資者，她此前一直看好黃金的中長期走勢，尤其看到近期多家銀行對積存金業務實施動態限額管理，擔心后續買入難度增加，便一直留意金價走勢，計劃逢低布局積存金作為資產配置的一部分。

3月19日一早，小齊查看行情發現，隔夜國際金價大幅下跌至4800美元/盎司左右，對應國內積存金報價也出現回落，她認為“抄底時機已到”。

“早上9點多，我果斷入手了12克某銀行積存金，當時買入價約1082.6元/克，加上6元手續費，折算下來持倉成本大概在1089元/克。”小齊回憶道，買入時她還滿心期待，想著金價后續反彈就能實現盈利，甚至盤算著若漲幅達到預期就適時止盈。

市場走勢并未如小齊預期般發展。大約下午2點開始，國際金價突然開啟跳水模式，積存金報價也跟著持續下行。“我幾乎每隔幾分鐘就看一次手機，看著價格一點點往下掉，心也跟著沉。”小齊說，到下午5點多下班時，積存金報價已跌至1050元/克左右，自己的持倉浮虧約500元。更讓人焦慮的是，國際金價還沒有看到止跌的跡象。

與小齊同樣陷入“抄底焦慮”的，還有ETF（交易型開放式指數基金）投資者劉女士。

“這都跌了大半個月了，金價怎么還不‘起飛’？”劉女士對經濟觀察報記者說，前兩年她因觀望錯過了金價上漲的機會，近期看到國際形勢持續動蕩，判斷黃金仍有上漲空間，便決定“這回不能再踏空”。從3月初開始，她持續分批買入黃金ETF，秉持“大跌大買、小跌小買”的操作思路，試圖在市場震蕩中捕捉反彈機會。

幾次加倉下來，金價并未如預期回升，反而一路走低。劉女士苦笑稱，自己幾乎每買一次就被套一次，“越買越跌，越跌越買，本以為是在分批建倉，現在看更像是分批被套。”

地緣沖突持續升級，被視為避險資產的黃金為何卻持續下跌？這不僅是散戶投資者的困惑，也是當前市場的矛盾所在。

3月19日下午，格林大華期貨首席專家王駿在接受經濟觀察報采訪時表示，短期“全球通脹升溫—利率偏高—美元走強”的宏觀因素，蓋過了黃金傳統避險邏輯，疊加資金行為與技術調整需求共振，導致黃金不漲反跌。

具體來看，美國通脹數據爆表，強化高利率的必要性。據統計，美國2月PPI（生產者價格指數）同比3.4%（預期3.0%），創2025年7月以來最大漲幅；核心PCE（個人消費支出物價指數）預期上調至2.7%。另外，此次中東沖突急劇推升油價（布倫特破110美元/桶），輸入性通脹擔憂加劇，市場認定美聯儲抗通脹優先于穩增長。

另一方面，美聯儲3月議息會議全面轉鷹。本周最新聯儲會議結果顯示，美國連續第二次維持利率3.5%—3.75%不變。點陣圖僅降息1次，7名官員預計2026年不降息。

另外，利率與美元雙雙走強，直接壓制黃金走勢。最新10年期美債收益率升至4.25%以上，美元指數站穩100關口上方。美元走強進一步壓低了以美元計價的金價。

從資金行為看，金價前半年漲超25%，高位積累大量獲利盤。在美聯儲議息會議前，多頭主動減倉、落袋為安。另外，黃金ETF出現顯著資金流出，加劇市場拋壓。

“美伊沖突持續升級下，黃金市場卻迎來矛盾心態。”光大期貨有色研究總監展大鵬也告訴經濟觀察報，油價回升帶動通脹預期走高，本身有利于金價，但由此也可能導致全球央行推遲貨幣寬松節奏，市場反而擔憂金融市場大幅波動下產生流動性風險。

華夏基金分析稱，被視為避險資產的黃金3月以來持續下行，主要原因或在于：黃金避的是“信用崩塌”和“通脹失控”的險，但不避“流動性枯竭”和“通縮”的險。當前市場主要隱憂在于：其一，流動性邊際惡化；其二，地緣戰爭帶來的制裁的心理沖擊相比2022年俄羅斯資產被凍結已明顯減弱。

該機構認為，黃金受到的緊貨幣沖擊更多是短暫的，地緣沖突與央行購金邏輯等長期邏輯并未動搖或逆轉，黃金中長期向上動能持續，但短期仍然需要等待風險釋放。

當前，相比于關注金價過去“為何下跌”，投資者更為關心未來金價“還能不能漲”。

對于金價走勢，嘉盛集團最新分析指出，自中東開戰以來，避險資金顯然更傾向于原油和美元，黃金則持續高位回落并跌破50天均線，技術走勢和消息面均暗示短期可能走勢偏空。

王駿認為，短期來看，降息預期下降和通脹升溫對黃金形成階段性下行壓力。但中國央行連續16月增持黃金，對黃金形成下方托底作用。長期來看，若中東地緣沖突結束，各國央行開啟新一輪的降息周期，導致實際利率下行。疊加全球信用重構和去美元化加速，黃金價格將再次上行。“建議密切關注中東地緣沖突進展，能源價格波動，以及各國央行貨幣政策調整，這決定未來黃金走勢的關鍵因素。”王駿補充說。

在展大鵬看來，當前市場的主線依然會聚焦在地緣政治方面，霍爾木茲海峽的封鎖直接威脅全球20%原油供應，若軍事沖突外溢至能源設施，油價繼續上沖將迫使資金再次回歸黃金來對沖通脹失控的風險，而通脹若失控，實際利率也將回歸下降通道，并進一步推動金價回穩。

展大鵬認為，無論未來交易通脹預期還是滯漲預期，黃金戰略配置地位均將提升，在流動性擔憂影響下反而給了投資者逢低配置的機會。

中信證券最新研報指出，歷次中東沖突后，金價的中期走勢仍取決于美元信用和流動性因素。展望本輪沖突，預計流動性寬松以及美元信用弱化兩大趨勢的延續將繼續推升金價。

博時基金王祥認為，美國本次對伊朗的軍事打擊未能如委內瑞拉般取得短期戰果，并可能被拖入長期拉鋸的局面，且對中東地區盟友的保護不足，這是對美元體系底層基石的嚴重創傷。因此在短期流動性壓力緩解后，黃金仍有望重回去美元化的敘事邏輯。