為什么被割的永遠是散戶？這三層原因太現實

“我明明看到利好沖進去，為什么一買就跌？”

“這只股票我拿了一年，剛賣就漲停，主力是不是盯著我？”

這些抱怨，幾乎每天都在股民群里出現。更諷刺的是，2025年A股走出了一輪慢牛行情，上證指數穩步逼近3600點，但依然有股民在收益率上掉了隊。有人在牛市里虧錢，有人在上漲中焦慮，更多人則在反復追問同一個問題：為什么被割的，永遠是我？

37歲的陳波就是一個典型。2024年9月，失業半年的他背著家人從網貸平臺貸款100萬元殺入股市。2025年8月，當上證指數屢創新高時，他的賬戶累計虧損6.2萬元，網貸利息又虧了5萬元。一天深夜，他的妻子在朋友圈發出一條信息：“我快扛不住了。”

陳波的遭遇不是個例。今天我們就來拆解一下，為什么在這場零和博弈里，散戶永遠是那個“被割”的角色。

第一層原因：散戶自己的“刀”

香港中文大學（深圳）經管學院隋鵬飛教授與佛羅里達大學王寶鏈教授合作的一項研究，給出了一個反直覺的結論：與低籌碼的模擬環境相比，投資者在高籌碼的真實交易中反而表現出更顯著的行為偏差，包括處置效應（盈利時過早賣出、虧損時持有過久）、彩票型股票偏好以及過度推斷等。

什么意思？當你用的是真金白銀時，你的決策質量反而更低。錢越多，你越不理性。

和訊投顧吳天樂把散戶的毛病總結為五點：心里從不預設止盈止損、從不空倉天天滿倉、賺了錢就飄、得失心太重、虧了就急著回本。每一條背后，都是赤裸裸的人性。

更致命的是頻繁交易。中泰證券首席經濟學家李迅雷指出，個人投資者所持A股流通市值占比約30%，但交易額占比超過60%。過于頻繁的交易、認知水平差異和信息不對稱，是導致大部分個人投資者價差收入為負的根本原因。和訊投顧劉昌松算了一筆賬：僅交易手續費一項，一年下來大概率超10%。

第二層原因：市場結構的“篩”

北京大學光華管理學院劉玉珍教授的研究，揭示了另一層殘酷的真相：A股的整手交易規則（必須按100股買賣），天然地把散戶擋在了高價股門外。股價1000元的股票，買1手要10萬元；股價5元的股票，1手只要500元。

結果是什么？機構主導的高價股里，“動量效應”（強者恒強）非常顯著，年化收益近20%；而散戶扎堆的低價股里，動量效應幾乎為零。因為機構會跟著趨勢走，而散戶的交易多憑感覺，把原本的趨勢打亂了。

這個發現推翻了“A股沒有動量效應”的常識——不是沒有，是被散戶掩蓋了。散戶越集中的地方，越沒有規律可循。

上海交通大學上海高級金融學院遲業光的研究進一步證實：中國的機構投資者能長期跑贏市場——股票基金總回報年化戰勝市場6.5%，扣除費用后還能戰勝市場4.75%。原因很簡單：機構有強大的數據庫支撐，能第一時間獲取信息；能雇傭專業人士分析數據；甚至當持倉達到一定比例時，還能拓寬獲取信息的渠道。

而散戶呢？信息滯后、分析能力不足、情緒化交易，在這場不對稱的博弈里，從一開始就處于劣勢。

第三層原因：認知偏差的“坑”

還有一個更隱蔽的原因：散戶總把偶然當成必然。

賺了錢就飄，覺得自己找到了規律，甚至加杠桿、猛加倉。虧了錢就上頭，總想著趕緊回本，結果心態一崩、操作變形，迎接的是一次又一次虧損。北京商報評論員一針見血：頻繁交易、追漲殺跌的短線客，在市場波動中顯得尤為活躍，但往往忽視了市場長期趨勢的力量和價值投資的精髓。

更可怕的是“接飛刀”的心態。陳波沉迷于“抄底”——“但他抄的底好像永遠都不是底。換了一批又一批股票之后還在虧錢，他反思：還不如不換。”

散戶該怎么破局？

認清問題，才能找到答案。

第一，降低交易頻率。和訊投顧劉昌松的建議很直接：能力不高就別頻繁交易。水平不夠就看大結構，在大結構向好時低位買入，之后中期持有并進行波段操作。這能省下手續費，也能避免追漲殺跌的惡性循環。

第二，擁抱被動投資。遲業光建議，散戶可以更多地選擇被動投資，因為被動投資至少不會跑輸市場。也可以選擇投資代理的模式，將資金交由基金打理。未來，公募基金終將成為投資者最主要的投資方式，這也符合成熟股市的特征。

第三，戒掉壞毛病。吳天樂的五個建議值得收藏：預設止盈止損、學會空倉、賺錢別飄、別得失心太重、虧了別急著回本。能做到這些，就贏過了大部分散戶。

回到陳波的故事。2025年8月27日深夜，當妻子發出“我快扛不住了”的信息時，他正躺在床上，一口飯也沒吃。牛市里還在虧錢，他心有不甘。

但股市從來不是一個靠“不甘”就能贏的地方。中信證券那篇《不要被市場抽走靈魂》說得很好：投資的意義是為了給生活更多選擇性的底氣加持，投資可以調劑生活，但絕不能定義生活，本末倒置。

被割的永遠是散戶嗎？不一定。那些愿意慢下來、學進去、管住手的人，終會在某一天，從“被割”的名單里悄悄消失。