太猛了，宇樹去年賺6個億！雷軍感謝王興興給機會

來源：科技每日推送

機器人行業的IPO熱潮里，終于跑出一個“真金白銀”玩家。

3月20日，宇樹科技向上交所遞交了科創板上市申請，這家2016年成立的創業公司，交出一份讓很多人沒想到的成績單：

2025年全年營收17.08億元，同比增長335.36%；扣非凈利潤達到6.00億元，同比暴漲674.29%。

一年賺了6個億！

就在兩年前，宇樹還是虧損，2024年雖然扭虧，扣非凈利潤也才不到8000萬，到了2025年，直接沖上6億。

更讓人意外的是毛利率，2025年，宇樹的綜合毛利率高達60.27%！

這數字什么概念？

工業機器人龍頭埃斯頓的毛利率，常年徘徊在30%左右，只有宇樹一半。蘋果的綜合毛利率也才46.9%，市場機構測算，其硬件業務更是只有36.2%左右。

不敢想，宇樹上市那天會有多瘋狂。

怪不得小米新一代SU7發布會前夕，宇樹創始人王興興來到現場。雷軍表示：“今年是（宇樹科技）創業十周年，謝謝你在五年前給了我們一個投資（宇樹）的機會”。

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王興興年薪249.52萬

營收和利潤的爆發式增長，背后是出貨量的飆升。

招股書顯示，2025年宇樹人形機器人出貨量超過5500臺，公司自稱“全球第一”。四足機器人表現同樣不俗，報告期內累計銷量超過3萬臺。

業務狂奔的同時，宇樹也吸引了一眾明星股東。

美團通過旗下公司合計持股9.65%，紅杉中國持股7.11%，經緯創投持股5.45%，騰訊、雷軍名下順為資本關聯公司也出現在股東名單中。

而王興興直接持股23.82%，通過特別表決權機制合計控制68.78%的表決權，牢牢掌握著公司的方向。

值得注意的是，王興興薪酬為249.52萬元。

此番上市，宇樹計劃募資42.02億元。

最大的一筆投向是“具身智能大模型及核心軟硬件研發項目”，超過20億元，目標是提升機器人的“大腦”能力——也就是讓機器人更聰明、更自主。

另一筆大額投向是產能擴建，規劃建成后年產7.5萬臺人形機器人、11.5萬臺四足機器人。

在研發方面，宇樹的投入也在持續加碼。

截至2025年9月30日，公司共有員工480人，其中研發人員206人，研發人員占比約42.9%，也就是說近一半的員工都在搞研發。

研發投入金額同樣保持增長：2022年約3000萬元，2025年前三季度已經達到9021萬元，全年預估在1.2億元左右。

上市后拿到42億融資，宇樹的研發投入有望再上一個臺階。

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宇樹需要面對的幾個問題

從招股書披露的信息來看，宇樹確實處在一個高速增長的黃金期。

但如果把目光從這些亮眼的數據上移開，站到整個行業的視角去審視，有幾個問題不得不重視。

人形機器人這個賽道，目前究竟處在什么階段？宇樹招股書里有一組數字值得反復掂量：2025年前三季度，人形機器人收入中，73.60%來自科研教育。

也就是說，超過七成的機器人被高校和實驗室買走了，用來做算法研究、寫論文、做實驗，而不是進入工廠擰螺絲、搬箱子，更不是進入家庭當保姆。

這當然是一筆好生意——高校經費穩定，采購流程規范，而且進了實驗室還能起到品牌展示的作用。

但問題是，全國有多少所高校？每所學校需要買幾臺？當985、211都配齊了，當海外名校也都買了一輪之后，下一階段的增長從哪里來？

科研市場本質上是一個“非消費型市場”，高校買機器人不是為了創造經濟價值，而是為了研究。

這跟機器人最終要走進工廠、走進家庭的終極目標之間，還隔著很遠的距離。

如果哪天科研訂單放緩了，而工業市場又沒有真正起來，宇樹的增長故事要怎么繼續講下去？

再來看看那60%的毛利率。這個數字放在硬件行業確實驚人，但它是怎么做到的？

招股書給出的答案是：核心零部件全棧自研自產，電機自己造，減速器自己造，激光雷達也自己造，外購成本只占14%-18%。

正是靠著這種垂直整合的能力，宇樹敢把G1人形機器人賣到8.5萬元起，而對手們，大多還在幾十萬甚至上百萬的價位徘徊。

這確實是本事，但問題在于，這個高毛利到底是技術護城河，還是暫時的定價優勢？機器人行業的技術迭代速度太快了，今天你全棧自研，明天對手也能做到。

更何況，宇樹的低價策略，本身就在倒逼整個行業降價。當特斯拉的Optimus、智元、逐際動力這些玩家陸續把價格打下來之后，宇樹還能維持60%的毛利嗎？

還有一個繞不開的問題，就是工業場景的落地進度。

宇樹一直在講“進廠打工”的故事，但招股書拆開一看，人形機器人真正用在工業場景的收入，只占行業應用收入的不到30%。剩下的70%多去哪里了？還是在科研和演示場景。

這不光是宇樹一家的問題，整個行業都面臨這個尷尬：人形機器人到底能不能真正創造經濟價值？工廠里，工業機器人干了幾十年，效率高、成本低、故障率小。

人形機器人要插一腳，要么比它們更便宜，要么比它們更能干。

目前來看，兩條路都還沒走通。宇樹的工業訂單里，有多少是長期穩定的商業訂單，又有多少只是“樣板工程”式的試點？這個問題，招股書沒有給出明確的答案。

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結語

回到數據本身，宇樹的招股書確實亮眼。營收、利潤、出貨量，每一項拿出來都能打。

王興興用幾年時間，把一家小公司做到了全球出貨量第一的位置，這份成績單值得尊敬。

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