14億壞賬僅售3億！晉商銀行2.18折“清倉”：是輕裝前行還是隱憂未消？

3月初，港股上市的晉商銀行（02558.HK）一紙公告，將一筆歷時半年的不良資產處置塵埃落定。

公告顯示，山西省屬AMC晉陽資產管理股份有限公司（下稱“晉陽資管”）已通過分期付款形式，以3.1億元的總對價，接收了晉商銀行約14.21億元的賬面不良資產包。這筆交易已于2026年2月11日完成交割。

看似是一次常規的資產出表，但若拆解其中的2.18折超低折價、關聯方接盤以及分期支付的結構，這背后折射出的，不僅是一家地方城商行的生存壓力，更是山西本土金融風險化解的深層博弈。

01、交易復盤：2.18折“甩賣”，虧損實打實

這筆交易的數字，極具沖擊力。

從資產包來看，標的涵蓋8家企業客戶的不良債權，以2025年3月5日為基準日，涵蓋本金、違約金、利息及相關費用，賬面總額高達14.21億元。而晉陽資管僅需支付3.1億元，折算率僅為2.18%。

這意味著，晉商銀行每100元的債權，只能收回2.18元。這一折價水平，遠低于行業通常3-5折的處置區間，堪稱“地板價”。

對于這筆虧損，晉商銀行解釋得相當具體。相關資產原已計提減值損失準備約7.45億元，但處置價與賬面凈額仍有缺口。為此，晉商銀行需額外計提3.66億元減值損失準備，并直接錄得未經審計虧損約11.11億元。

交易結構上，晉陽資管采取了“首期確權+分期支付”模式，僅支付30%首期款9310萬元，便獲得資產完整權益。這種設計，既減輕了接盤方的短期資金壓力，也讓晉商銀行實現了不良資產的快速“出表”。

02、關聯方起底：省屬AMC的“固定搭檔”

要讀懂這筆交易，必須理清雙方的關系。

晉商銀行是山西省唯一的省級法人城商行，前身為太原市商業銀行，2019年登陸港交所。截至2025年6月末，其資產總額達3882.6億元，是山西本土金融體系的核心。

晉陽資管則是山西省政府批準設立的省級AMC，注冊資本105億元，具備不良資產批量收購處置的正規資質。《晉才晉商》注意到，由于晉陽資管的控股股東為山西省國有資本運營有限公司，而這正是晉商銀行的主要股東之一，兩者天然構成了關聯方關系。

這種關系，早已從“偶發”變成“常態”。數據顯示，自2020年起，晉商銀行與晉陽資管已完成多輪大規模不良資產轉讓。加上本次交易，六年間累計轉讓賬面資產36.51億元，合計僅收回6.0771億元，整體折算率不足1.7折。

03、風險拷問：資產質量承壓，合規性存疑

為什么要這么頻繁地、低價地向“自己人”剝離資產？核心在于晉商銀行面臨的資產質量壓力。

盡管通過持續剝離，晉商銀行將不良貸款率控制在1.77%（2025年6月末），但風險并未消除。截至同期，其不良貸款余額仍達36.89億元，較2024年末增加1.24億元。更值得警惕的是，對公不良雖有改善，個人貸款風險卻在加速暴露——個人貸款不良率從2024年末的2.28%攀升至2.71%，不良余額突破9.42億元。

營收端的壓力同樣顯著。2025年前三季度，晉商銀行營業收入37.66億元，同比下降12.26%；凈利潤15.72億元，雖有增長但增速近乎停滯，增收不增利態勢明顯。貸款增速也從2020年的21.83%，下滑至2025年中期的3.07%，信貸投放動能嚴重不足。

除了經營壓力，此次交易的合規性也引發市場關注。根據監管要求，銀行與關聯方資產轉讓需遵循“公開、公平、公允”原則。然而，晉商銀行與晉陽資管的多筆交易均采用協議轉讓，未通過公開競標定價，且長期形成“定向轉讓”模式，這在監管嚴查利益輸送和虛假出表的當下，無疑觸碰了敏感紅線。

04、前瞻：出表易，回血難，市場化是破局關鍵

一次性甩掉14億不良資產，對晉商銀行而言無疑是“減負”，但這是否等于“解困”？

短期看，指標優化是實打實的。 不良出表直接降低了不良余額，優化了撥備覆蓋率等監管指標，為其支持山西實體經濟、投放普惠小微貸款騰出了資本空間。

但長期隱憂依然存在。 晉陽資管承接的資產包中，單一基金信托及7家企業貸款的抵押物變現難、處置周期長。晉陽資管采用分期付款模式，后續回款壓力與資產處置風險將持續存在。更重要的是，這種“左手倒右手”的處置方式，若不能轉化為真實的現金回收，本質上只是將風險在國有體系內平移，并未真正實現風險出清。

接下來，市場更關注晉商銀行如何“造血”。隨著山西煤炭、酒業等支柱產業轉型，以及低空經濟、新型儲能等新賽道的崛起，晉商銀行能否抓住本地產業紅利，恢復貸款增長動能，才是擺脫依賴“輸血”的關鍵。

對于山西本土金融生態而言，未來的方向在于推動不良資產處置走向市場化。引入省外資管、優化定價機制，才能讓資產處置更透明，真正化解區域金融風險，讓省級城商行輕裝上陣，服務地方經濟高質量發展。

本文綜合整理自網絡公開報道