黃金失守 4500 美元，白銀跌破68美元，是短期調整還是趨勢終結？

黃金目前創下了43年最大單周跌幅，但我覺得，這個記錄還是會倍打破的！詳細的，其實我在3月18日時發文回答「國際黃金和白銀價格持續大跌，2026年金價跌至4千美元，銀價跌至30美元概率有多大？」，已經列舉了各種可能性原因，甚至現在的走勢我在2月2日時，也已經在回答「全球貴金屬現史詩級暴跌，行情結束了么，下階段市場會怎樣發展？」時做過黃金走勢的推演。

其實我們不用去計較千元整數外的心理點位！當初黃金上漲時，大家是怎么一路問這類價格上漲怎么辦的問題，現在就要做好準備，怎么回答一路向下，畢竟這就是金融周期，也是大多數人因知識結構和人性特點無法穿越的定律，在5000點以上的是歷史最密集的短期成交鋒和ETF流入持倉位！

而對于普通投資者而言，我覺得只要能年化收益超越核心通脹水平就很不錯，至于黃金，大部分人不是投資，是投機，因此當下我提醒三個點：暫時不要投機銀行積存金、從LOF類產品里出來、不要去線下囤金、不要去大比例配置所謂的貨幣基金、債券基金和黃金基金組成的新三金，不要著急進場建立持倉！但同時，黃金在下降和平臺整理期時，依然會有日內不少的反彈機會，甚至部分可能會持續3天左右，有能力和量化博弈的朋友可以參與！

此外，我前面說了，我認為下跌還沒有結束，而且下跌放量，平臺位置籌碼深重，上漲縮量，盤中走勢糾結，技術面上呈現持續的平臺下移，后面應該還有更大的跌幅，但長期還是中性看好，不積極的原因主要是這次中東危機改變了當下對于戰略性安全資產的定義！接下去，我就把我的主要觀點再敘述一遍！

至于下跌的原因，我想可以總結為8點：

（1）從歷史角度看技術面確實存在泡沫性調整需求！

（2）美元周期由低利率、弱匯率轉向緊縮性寬松周期，導致市場流動性供給不足！

（3）美國戰爭周期開啟，市場拋售黃金趨勢加速，尤其是迪拜黃金中心，當下折價率較高，因為黃金無法帶走，且無法在物流限制和安全性較低的環境下產生交易便利，并導致了美元和加密貨幣需求顯著增強，資金開始大規模向安全地轉移！

（4）全球最大的地緣危機已經引爆，隨著伊朗問題的結束，未來周期下，能影響美國美元體系的國際性重大地緣危機已經不再存在，全球海權卡口，基本都將確定歸屬，且霍爾木茲海峽很可能形成美元3.0體系，即“石油-芯片-美元體系”，這樣的話從限制全球工業產能的角度看，金銀在本次危機中確實表現出略不適應當下關鍵性戰略安全資產的特點！

（5）隨著全球局勢未來趨穩，俄羅斯、委內瑞拉、伊朗作為最主要的黃金生產-消費經濟體，會有大量現貨向市場供應以換取重建相關的資金支持，目前已經開始！

（6）全球經濟增長預期持續下滑，AI沖擊導致勞動力市場結構化變化，高價黃金限制了其交易能力，并且產生了窖藏性投資抑制，長期來看，隨著真實需求的下降，黃金亦會同步下降，加上其本身無息特點，而其依賴的通脹目前實際上是結構性的，對人的生活影響和70年代有很大不同

（7）黃金實際上在每次戰爭周期里，都會出現沖高回落的現象，1月時全球央行已經因價格減少了75%的購金規模，而戰爭一旦開始，至其結束，通常而言，都包隨著市場供大于求，現金為王的道理尤為明顯！

由于很多內容實際上我前面都寫過，基本上每個金銀相關的文章里都有，因此我就不多贅述了！

如果我們再對上述觀點的核心部分總結下，那么簡單而言就是一句話：當前的下跌絕非技術性的短期調整，此輪持續數年的黃金上漲行情，核心驅動邏輯已經出現根本性的趨勢逆轉！

其一，金價上漲早已脫離基本面支撐，估值泡沫處于歷史極值水平！此輪黃金史詩級上漲的底層邏輯，并非傳統的通脹與避險定價，而是市場對全球不確定性的極致押注、情緒化的抗通脹投機。截至 2026 年 2 月底，金價相對 60 個月移動均值的溢價升至 1980 年以來最高位，與五年移動均值的比率達 1.6 倍，這一水平僅在 1979-1980 年金價觸頂崩盤前夜出現過。與當年美國 CPI 同比近 15% 的惡性通脹環境不同，當前美國 CPI 同比僅 2.4%，溫和通脹背景下金價卻走出遠超當年的漲幅，估值嚴重透支，均值回歸已是必然趨勢。

第二，黃金資產屬性徹底異化，投機踩踏的風險正在持續釋放！當前黃金 180 日波動率達到標普 500 指數的 2.4 倍，創下 2006 年以來新高，與美股低位波動率形成罕見背離。黃金已從低波動的避險資產，徹底轉變為高波動的投機標的，市場交易的不再是其長期價值，而是趨勢性上漲的投機收益。一旦市場情緒反轉，多頭集中平倉極易引發踩踏，這一風險絕非短期調整能夠消化。

第三，三大核心定價錨全面逆轉，趨勢性下跌的基礎已經形成！一來美元周期轉向緊縮性寬松，市場流動性供給不足，美國實際利率上行，這直接沖擊了零息黃金的定價根基。

接著，其實地緣避險溢價是在集中消退的，伊朗問題落地后，能沖擊美元體系的重大地緣危機已不復存在，戰爭周期中黃金沖高回落的歷史規律正在兌現，1 月全球央行購金規模已銳減 75%。

而且，隨著美洲、中東問題的解決，當下全球供需格局開始倒掛，俄羅斯、伊朗、中東等主要黃金產銷國、消費國為獲取重建資金，開始向市場拋售現貨，而高價黃金同時抑制了實物與投資需求，又不利于戰后重建和經濟復蘇，因此供需兩端的反向變化進一步強化了下跌趨勢。

所以，剩下的我就不多說了，至于部分年輕人關心的新三金組合，我認為是投資者誤以為三類資產完全不相關，能實現風險對沖，但實際上三者的價格表現存在明顯的政策聯動性，極端環境下會出現同步下跌，分散效果完全失效，而且基本就是押注國內，一旦美元虹吸開始，這三個資產的抗風險能力就弱了，歷史上已經出現過多次理財虧損潮，基本都是因為美元強周期！

這是因為貨幣基金和債券基金均高度綁定利率環境，當央行進入加息周期時，債券價格會隨利率上行而下跌，債基會出現明顯凈值回撤；貨幣基金雖收益會小幅抬升，但也會面臨存量資產的價格波動風險。

而黃金價格與美元實際利率強負相關，無論是美聯儲還是國內央行加息，都會推升實際利率，直接壓制黃金價格，導致黃金基金凈值下跌。

最典型的案例是 2022 年、2024年美聯儲激進加息周期，國內債市出現大幅回調，國際金價同步大幅下跌，「新三金」組合出現了債金雙殺，完全失去了風險對沖的作用。

short-term pain, long-term gain!