年內利潤接近腰斬，名創優品如何做好成本與盈利平衡？

文 | 楊萬里

近日，名創優品預告了2025年的業績，全年營收約214億元至214.5億元，同比增長約26%；預計年內凈利潤13.2億元至13.3億元，同比下降49.4%，接近腰斬，業績出現“增收不增利”的情形。

對于公司的凈利潤大幅下滑，名創優品表示主要原因是受永輝超市應計投資虧損等項目影響。

名創優品的創始人是葉國富，他是一位商業嗅覺十分敏銳的企業家。當年，葉國富在國外旅行途中，發現當地有很多生活用品專營店，回國后他便創辦了名創優品。

經過葉國富多年打拼，名創優品從廣州一個地下室車庫里起步，憑借多年耕耘，發展成市值超400億港元的消費新零售龍頭。

2024年9月，葉國富主導名創優品花了62.7億元入股永輝超市，當上了永輝超市第一大股東，并且極力引進“胖改”，親自下場當改革組長。然而沒想到的是，入股“胖改”的第一年，永輝就虧了14.65億，2025年又預計虧損21億。

永輝超市的虧損，給名創優品財務上帶來了壓力，好在永輝超市現今的股價比名創優品入股時每股的價格要高，名創優品的投資上的價值還是浮盈的。盡管名創優品目前利潤承壓，但是公司的營收還是呈現增長，名創優品的主業依然保持增長之勢，短期內部分盈利指標承壓更多是外部因素所致。名創優品仍在堅持戰略升級，葉國富曾表示，未來5年，名創優品要關閉全球約80%的現有門店，并全面轉向面積超400平方米、以IP為核心的“樂園系”超級門店，加速邁向“全球領先的IP運營平臺”。

葉國富提出的戰略目標，無疑對名創優品而言是成本上的嚴峻考驗，名創優品打算怎么做？如何在戰略投入與盈利之間尋找平衡點？

年內利潤接近腰斬，入股永輝成了包袱

2026年3月13日，名創優品發布了2025年度初步財務表現。公告提到，2025年全年，名創優品預計錄得收入約人民幣214.40億元，同比增長約26%；預計錄得年內利潤約人民幣13.20億元至13.30億元，上年同期年內利潤為26.35億元。

經計算，預計名創優品2025年年內利潤同比下降49.53%-49.91%。值得一提的是，這是名創優品自2022年港股上市以來，首次出現年內利潤下降的情形。

名創優品列出了年內利潤承壓的原因包括三點，一是預計錄得于永輝超市的投資應占虧損約7.4億元；二是產生2.3億元-2.4億元的股份支付開支，以及贖回負債賬面值變動虧損1.5億元至1.6億元；三是產生利息開支約1.92億元。

其中，投資永輝超市成為名創優品的最大“包袱”。

2024年9月份，永輝超市公告披露，名創優品通過廣東駿才國際商貿有限公司（簡稱“駿才國際”）擬以62.7億元收購總價合計拿下29.40%股份。交易完成后，駿才國際成為永輝超市第一大股東，背后是名創優品。

彼時，永輝超市有兩個吸引點：從零售角度看，名創優品看好永輝超市的調改前景；從二級市場角度看，彼時永輝超市的估值較為便宜，且雙方在渠道升級和供應鏈上有整合優勢。

投資是一把雙刃劍。名創優品“入主”永輝超市后，也迎來“陣痛期”，比如名創優品的多項債務指標有所變動。

截至2025年9月30日，名創優品的資產負債率上升至62.23%，上年同期該數值為40.72%；財務費用大幅增長至2.33億元，上年同期該數值為-0.42億元；短期借款、長期借款合計為75.08億元，上年同期不足700萬元。

有觀點認為，入股永輝超市使得名創優品債務激增及財務費用大幅增長，且每年要支付不菲的資金成本。

更重要的是，名創優品入股永輝超市的兩年來，永輝超市的凈利潤是虧損的。2024年全年永輝超市虧損14.65億元，2025年業績預告稱，公司預計2025年虧損21.4億元。而名創優品持有永輝超市29.4%股權，按照這個來看，分攤到名創優品身上，對于永輝超市的投資兩年應占虧損10幾個億，進而影響了公司的盈利。

不過，名創優品2025年度年內利潤承壓更多是受非主業方面帶來的影響，該公司主業表現尚可，剔除投資虧損股權激勵等，經調整后公司預計凈利潤為28.90億元至29億元，較上年增長約7%。

東吳證券研報顯示，名創優品2025年預期收入增速略高于公司指引的25%；預期經調整經營利潤在36.7億元左右，符合此前給出的36.5-38.5億元指引；預期經調整凈利潤為28.9~29.0億元，同比增長7%，大致符合券商分析師的預期。

GMV高增長，名創優品如何做好投入與盈利的平衡？

雖然名創優品的凈利潤受到永輝超市投資虧損帶來影響，但是從公司營收來看，營收還在穩步增長，公司的主業相對還是有一定韌性。

GMV（商品交易總額）是衡量電商平臺或零售企業交易規模的核心指標。

據名創優品初步統計，2026年1-2月，國內名創優品品牌GMV同比增長超過25%，同店GMV實現至少高單位數同比增長。名創優品美國GMV同比增長超過50%，同店GMV同比增長至少20%。

從名創優品在國內和部分海外市場的GMV數據表現來看，其主業依然保持良好增長態勢。

過去，名創優品憑借大力布局“興趣消費”賽道以及通過“極致性價比”優勢快速成長。比如，名創優品完成了品類重構，將10元-50元價格帶的普通商品升級為情緒消費品。

現在，名創優品有了更高的目標。今年1月底，葉國富公開發布了名創優品的全新愿景：以IP為核心的“樂園系”超級門店，成為全球領先的IP運營平臺。葉國富認為，未來的競爭是“更懂文化、更懂IP”。

名創優品是怎么做的？

一方面，名創優品正在構建“國際IP+自有IP+文化IP”的產品矩陣，以規避單一IP依賴的風險。公開數據顯示，該公司已孵化16個自有IP。

近年，名創優品相繼與騰訊旗下的國民手游《王者榮耀》、NBA、皮克斯、迪士尼、漫威等開展聯名合作，并推出了IP聯名產品。同時，今年1月份，名創優品正式宣布成為春晚首個潮玩合作伙伴，與春晚的合作加速向文化創意公司轉型。此外，名創優品啟動“IP天才少年計劃”，面向全球招募頂尖IP創作人才。

另一方面，名創優品正在打造以 MINISO LAND為核心的“樂園系”門店，旨在通過這些戰略級店型實現從“賣產品”到“賣體驗”、“賣夢想”的跨越。葉國富還表示，未來五年將80%現有門店關掉并重新開，所有新門店面積不得低于400平方米。

伴隨戰略升級，“出海”同樣是名創優品重點發力方向。名創優品計劃在三年內實現全球門店規模突破10000家，帶領100個中國IP出海。

實際上，早從2015年開始，名創優品就啟動了全球化戰略并正式進軍海外市場。截至2025年6月30日，名創優品累計已進入包括美國、西歐在內的全球112個國家和地區，集團全球門店數超過7900家。

名創優品通過全球門店網絡，扮演著中外流行文化雙向輸出的角色。從經營數據看，截至2025年9月30日，來自海外地區的營收為58.46億元，占當期營收比重達38.49%。

但是無法回避的是，名創優品圍繞著“全球領先的IP運營平臺”的打造，需要不斷開辟門店，隨著門店規模的持續擴張，特別是海外戰略門店的擴張，運營成本在增長，公司的銷售費用在大幅攀升。

從三季報來看，2025年第三季度，名創優品的推廣及廣告費用、授權費用、物流費用同比分別增長43.3%、20.8%、23.3%。2025年前三季度，名創優品營業費用達44.96億元，同比增加41.88%，已超過2024年全年水平。

另外，80%現有門店關掉并重新開，以及新開單店面積的擴張，對于加盟商而言都是較大的成本，特別是商家關注：店面升級新開后能否實現盈利增長？

葉國富寄希望于IP產品的高溢價提升盈利能力，但IP文創的盈利邏輯與性價比商品完全不同。性價比商品依賴高頻消費和薄利多銷，而IP文創產品依賴低頻高客單價和復購率。

而名創優品長期以來，在消費者心中留下“平價實用”的標簽，而轉型后IP產品的溢價將導致價格帶上移，是否還有更多的消費者買單仍是未知數。

整體來看，一面是投資永輝還在帶來財務上的虧損，一面是公司正在積極發展主業，持續提升自身競爭力進行轉型，而轉型的背后也需要較大的投入，如何做好這些之間的平衡，或許是葉國富需要面對的挑戰。

葉國富能否帶領公司將“愿景”變為現實，我們將繼續關注。