3月16日,小牛電動公布了2025年第四季度及全年財報。
整體來看,喜憂參半。喜的是,全年總銷量達119.2萬輛,同比增長29%;總收入達到43.1億元,同比增長31%;調整后凈虧損從2024年的約1.68億元大幅收窄至約1300萬元,距離盈利似乎僅一步之遙。這主要歸功于國內市場銷量猛增47%,規模效應帶動毛利率從15.2%的谷底回升至19.6%。
但憂的是,小牛電動曾被寄予厚望的海外市場,銷量遭遇斷崖式下跌,全年銷量僅8萬輛,相較于2024年的16.5萬輛直接“腰斬”。海外銷量占比也從2024年的17.9%降至6.7%。要知道,在2024年,海外還是一個增速超過50%的明星市場。財報中應收賬款驟降72%,也從側面印證了海外經銷商業務的急劇收縮。
小牛在國內市場一路狂飆,全年銷量突破111萬輛,同比增長47%。
全年來看,ASP在連續三年下滑后小幅回升至3614元,但增幅僅2%,收入增長的主要原因仍是銷量而非價格。
值得關注的是,Q4拖累了全年的表現。
通常來說,毛利率提升意味著盈利能力增強。2025年Q4,小牛電動的毛利率從上一年同期的12.4%提升到了15.3%。但凈虧損卻達到了8790萬元,較上年同期的7290萬元虧損進一步擴大。
究其原因,一是Q4收入同比下降17%,二是營銷費用率從16.6%飆升至21.3%。這意味著,小牛在年底加大了營銷和促銷力度,但這筆錢并沒有換來預期的銷量增長。
研發費用率從4.7%升至7.3%,絕對金額增加28%,是Q4虧損擴大的另一個原因。
還有一組數據值得關注:公司年產能高達200萬輛,而2025年實際銷量僅119.2萬輛,產能利用率不足60%。大量固定資產在持續折舊,每輛車分攤的固定成本居高不下。這意味著,即便銷量大幅增長,成本壓力也難以徹底消化。
總體來看,小牛電動2025年的策略可以概括為:戰略性收縮海外戰線,集中火力猛攻國內市場。通過“以價換量”和規模效應,修復了整體業績。在國內市場,面對雅迪、愛瑪、九號等強敵環伺,高增長能否持續、毛利率能否重回21%以上的歷史高點,將是決定小牛能否真正走出虧損的關鍵。
(策劃:金玙璠,制圖:李昱慧)
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