誰是這輪儲能爆發的大贏家？

文丨小李飛刀

3月初以來，油價突破100美元大關，關于“新能源替代”的討論越來越多，陽光電源、寧德時代等為首的儲能龍頭逆勢大漲超20%。

那么，儲能市場能持續超預期爆發嗎？

【儲能到底有多火爆？】

2025年上半年，全球儲能市場還籠罩在產能過剩的陰影中，產業鏈各環節企業仍在價格戰中內卷。

然而從下半年開始，形勢驟然反轉——無論是正極、負極材料，還是電解液、電芯企業，產能利用率迅速攀升，紛紛達到滿產狀態。

原因無它，儲能需求爆發了。

據ICC鑫欏統計，2025年全球儲能電池出貨640GWh，同比增長82.9%。其中國內電池廠家出貨621.5GWh，同比增長82.8%。海外電池廠家出貨18.5GWh，同比增長85%。

▲來源：ICC鑫欏

那么，儲能需求為何突然崛起？

一方面，新能源電力的消納壓力日益凸顯。2025年以來，光伏現貨電價持續走低，在發電高峰時段甚至跌破每度電一毛錢。這說明新能源電力消納已經成為一個現實難題，儲能的必要性愈發突出。

同時，隨著峰谷電價差拉大，儲能電站通過“低谷充電、高峰放電”的模式，經濟性越來越明顯。

另一方面，儲能跨過了經濟性拐點——每度電的收益開始高于成本。

2025年初，國家發改委發布“136號文”，明確取消“強制配儲”，推動儲能作為獨立主體參與電力市場。這意味著儲能發展動力從“政策驅動”轉向“市場驅動”，最終點燃了需求。

大政方針確定后，內蒙古、寧夏等地相繼推出政策細則，宣布容量電價補貼，進一步提高了儲能項目收益。據測算，在內蒙古投資儲能項目，內部收益率可達10%以上，甚至15%-20%。如此高的回報率，自然推動內蒙古儲能裝機呈現爆發式增長。

更為關鍵的是，全球儲能爆發并非曇花一現。

【“量價齊升”關鍵年】

現在的儲能，仿佛站在2020年光伏大爆發的前夜。

在市值觀察看來，2026年很可能成為儲能實現“量價齊升”的真正元年。

2025年9月，國家發改委與能源局聯合發布政策，明確到2027年全國新型儲能裝機規模達到1.8億千瓦以上。這意味著在未來兩年半內，儲能裝機規模將實現近乎翻倍增長。

不過，從新能源汽車等產業歷史經驗看，實際發展速度往往比規劃更快。據一些機構預測，2026年國內儲能裝機實現翻倍增長的概率并不低。

隨著政策定調，各地儲能細則將陸續出臺，2025年尚在朦朧階段的大規模項目招標，到2026年會逐漸清晰。

2025年儲能爆發主要由部分省份帶動，更多省份的需求將在明年釋放，推動裝機規模進一步攀升。就連已先行一步的內蒙古，2026年也有望實現需求翻倍。

一方面，儲能配置時長大幅增加。早期項目配儲時長多為兩小時，而現在新項目普遍要求四小時甚至更長。即便裝機數量不變，對應儲能規模也將翻倍。

另一方面，儲能支持政策也具備了較強持續性。

以內蒙古為例，其補貼資金并非由電網或地方財政承擔，而是通過新能源發電側進行分攤。在當地優越的光照條件下，發電側完全有能力承受這部分成本，這使得高收益模式具備了可持續的基礎。

海外市場在2026年同樣會迎來爆發。

事實上，“光伏+儲能”的組合在海外市場性價比很高。以動力煤、天然氣為主的發電成本，加上建設龐大輸電網絡的昂貴投入，使得光儲方案的優勢突出，這持續驅動著海外儲能需求的高增長。如今，中東地緣局勢引發能源價格暴漲，更加劇了這一趨勢。

陽光電源在海外的經營策略也反映了這一趨勢。公司認為2026年全球儲能市場將增長40-50%，并且當前的策略是“優中選優”。這四個字背后，意味著訂單充裕以及能維持高利潤率。

除了裝機量外，儲能產業鏈的價格也將迎來向上景氣周期。

在近幾個月滿產之前，儲能行業經歷了漫長的產能過剩和價格低谷，許多高成本產能已被擠出市場。而留存下來的玩家大多還處在補血階段，目前沒有大規模擴產，與2020年光伏爆發時的“大干快上”不一樣。

這意味著2026年可能會是儲能產業鏈供需最為緊張的一年。無論是上游的碳酸鋰、中游的儲能電池，還是下游的系統集成，都可能迎來價格的周期性上漲。

另值得注意的是，國家工信部于2025年11月底召開了動力、儲能電池企業反內卷會議，過去光伏史詩級擴產帶來的持續過剩難以在未來的儲能賽道上重演。

通常而言，“量價齊升”是投資周期股最好的階段之一。盡管當前資本市場對此仍有分歧，但邏輯在于——當儲能從一個電站的“成本項”轉變為能創造10%以上收益的“盈利項”時，龐大的裝機需求釋放將是大勢所趨。

【誰會是周期大贏家？】

全球儲能的爆發已勢不可擋，誰又會是這輪周期中的大贏家呢？

從產業鏈利潤分配看，下游的儲能系統集成商占據了較高的利潤份額，成為最大受益者之一。

目前，A股的儲能系統集成商龍頭主要有陽光電源和海博思創，前者主打海外市場，后者深耕國內。目前，兩家公司財報報表上已清晰地反映了儲能產業的高景氣度。

2025年前三季度，陽光電源儲能業務收入為288億元，同比增長105%。其儲能發貨量同比增長70%，海外發貨占比從去年的63%提升至83%。作為行業龍頭，結合其對全球市場的判斷，其2026年儲能業務保持50%以上的增速是合理的。

同期，海博思創收入同比增長52%，歸母凈利潤同比增長接近翻倍，但盈利能力要遠遜于陽光電源——兩家企業凈利率分別為7.9%、18%。這相當于陽光電源出貨1G的利潤比海博思創出貨2G的利潤還要高。

▲陽光電源VS海博思創凈利率走勢圖，來源：Wind

當然，海博思創成長性并不差，因為國內儲能市場增速較快（且開始逐步切入海外市場），并拿到了寧德時代大批量供貨協議。

2025年11月，海博思創與寧德時代簽署了三年至少200GWh的框架協議。這對于海博思創至關重要，因為從明年開始，儲能電芯將處于緊平衡，乃至供不應求狀態，能穩定拿到電池才能擴大市場規模。

據東吳證券拆分，2026年海博思創出貨量有望提高至70GW（2025年預計完成30GW的部署），且儲能系統單價有望抬升，2026年收入相比今年有望出現斷層式增長。

除了下游集成商，最上游的鋰礦龍頭也將大為受益。

11月中旬，贛鋒鋰業董事長李良彬表示，2026年全球碳酸鋰需求預計增長三成，供需逐漸平衡，如果增速達到四成，可能導致碳酸鋰持續上漲。若短期供需無法平衡，碳酸鋰可能沖擊20萬元/噸，甚至更高。

碳酸鋰下游需求主要源于動力電池與儲能電池。據機構測算，在動力電池端，新能源汽車滲透率將持續上升，疊加單車帶電量提升（100KM續航以下拿不到補貼）以及重卡帶來的需求，2026年動力電池增速或至少在25%以上。

加之儲能需求大爆發，將帶動整個電池增長三成或將成為大概率事件。然而，上游鋰礦的擴產卻因上一輪的慘痛教訓而變得謹慎，這使得碳酸鋰的供需格局趨于緊張。

在此大背景下，贛鋒鋰業、天齊鋰業等龍頭企業已走出周期底部，未來或隨著碳酸鋰價格的上漲，進一步迎來周期修復。

總體來看，隨著推動力從政策扶持轉向市場需求，行業跨過經濟性拐點后，儲能正步入一個黃金發展時期。產業鏈中，具備技術壁壘的下游系統集成商與掌握資源的上游材料龍頭，將成為這輪產業爆發的核心受益者。

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