薛定諤的信封

這幾天中東局勢(shì)沒(méi)什么緩和跡象，美國(guó)和伊朗態(tài)度都很強(qiáng)硬，短期內(nèi)結(jié)束沖突的希望看起來(lái)不大。

之前特朗普暗示沖突會(huì)很快結(jié)束，一度引發(fā)油價(jià)回落、股市回暖。但隨著實(shí)際情況走向另一個(gè)方向，油價(jià)又漲了回來(lái)，股市也再次回落。

隨著未來(lái)消息的變化，遲早還會(huì)有更大的波動(dòng)，說(shuō)不定哪天又大漲、大跌了也不一定。

有讀者讓分析分析未來(lái)會(huì)怎么樣，這哪分析的出來(lái)，當(dāng)前價(jià)格就是市場(chǎng)預(yù)期，波動(dòng)的本質(zhì)就是市場(chǎng)預(yù)期不斷的改變。

所謂市場(chǎng)預(yù)期，并不是一個(gè)整齊劃一的集體想法，也無(wú)法預(yù)示未來(lái)會(huì)怎么樣，它是千千萬(wàn)萬(wàn)參與者帶著各自不同的判斷進(jìn)行交易，最終博弈出來(lái)的一個(gè)平均價(jià)格。

舉個(gè)簡(jiǎn)化的例子：假設(shè)信封里裝著一張紙條，上面寫(xiě)著-1、0、1中的任意一個(gè)數(shù)字。張三猜是-1，李四猜是1，這時(shí)市場(chǎng)預(yù)期就是（-1+1）/2 = 0，但實(shí)際并沒(méi)有參與者認(rèn)為結(jié)果會(huì)是0。

每個(gè)人都試圖猜中信封里的數(shù)字，又都無(wú)法百分百確定。隨著新消息的不斷出現(xiàn)，大家不斷改變想法，作為平均值的價(jià)格也就跟著上躥下跳，這就是波動(dòng)的來(lái)源。

理解了這一點(diǎn)，就會(huì)明白為什么分析短期波動(dòng)往往是徒勞的。因?yàn)檫@實(shí)際上是在企圖預(yù)測(cè)成千上萬(wàn)的投資者，在面對(duì)每一條真假難辨的新聞時(shí)，究竟會(huì)產(chǎn)生怎樣的情緒反應(yīng)。

但分析長(zhǎng)期走勢(shì)是可行的，它并不關(guān)注波動(dòng)的過(guò)程，要做的只是讓自己的判斷比“市場(chǎng)平均值”更逼近最終落定的真實(shí)結(jié)果。

不需要執(zhí)著于猜中未來(lái)，我們只需要比“市場(chǎng)平均”更接近就足夠了。我們不一定要做得很好，如果別人做得更爛，那效果也一樣。

這時(shí)就有兩條路徑可以選擇：一是自己猜得足夠準(zhǔn)；二是等待市場(chǎng)犯下足夠嚴(yán)重的錯(cuò)誤。

通常來(lái)說(shuō)，人們更偏愛(ài)第一條路，它可以頻繁嘗試，真的猜中了還能帶來(lái)像中獎(jiǎng)一樣的正反饋，不斷提供刺激感。第二條路則要無(wú)聊得多，需要漫長(zhǎng)且枯燥的等待。

但這兩條路并不沖突。我們既可以爭(zhēng)取猜得更準(zhǔn)，同時(shí)還可以等待市場(chǎng)犯錯(cuò)再行動(dòng)。等待市場(chǎng)犯下足夠大的錯(cuò)誤，就能提高我們自身的容錯(cuò)空間，特別是當(dāng)我們的能力很難提高時(shí)，它就是提高勝率最有希望的方法。

2026年3月15日估值：

股債利差估值分位25.0%；

A股PE分位96.0%，PB分位59.2%，估值處于高位區(qū)間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌42.4%，距近15年的中位估值位置，還需跌15.1%。

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