殼資源循環縮影，私募女掌門能否改寫“易主專業戶魔咒”

文丨英英編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1500字）

3月12日，德龍匯能的股價開盤后直奔漲停。但這是否就宣告了1月中旬以來的震蕩調整態勢的反轉？

消息面上，3月11日晚，德龍匯能發布的公告顯示，丁立國等8名董事集體辭職，6名“科技派”新人同步補位，標志著鋼鐵大王丁立國時代正式落幕，新實控人孫維佳的治理序幕正式拉開。

這家1996年登陸深交所時原名成都華聯的老牌上市公司，20年來歷經四次更換實控人、三輪主業更迭，卻始終陷入“易主—轉型—平庸”的循環。如今孫維佳攜私募“女掌門”、創投背景、半導體登場，能否打破這場持續二十年的“易主魔咒”？

正經社分析師注意到，回顧德龍匯能的發展歷程，堪稱A股“易主專業戶”。每一次都伴隨著主業的重構，卻從未真正跳出業績困局。

2003年，寶光藥業借殼入主，開啟第一次主業轉型，主營從最初的百貨零售跨界新增藥業，可惜盈利持續下滑，兩年后便草草離場。

2005年，大通集團接盤。2006年，通過注入燃氣公司資產，將主業轉向城市燃氣運營，更名為“大通燃氣”。2013年和2016年，完成兩次定增，終止零售業務，主營業務完全變更為燃氣業務。

2018年，鋼鐵大王丁立國攜10億元入場，以9.41元/股的價格受讓29.64%股份（1.06億股）。2022年更名為“德龍匯能”，并布局新能源，卻未能改變平庸宿命。

最具戲劇性的是，丁立國的離場——2026年2月，他以相同的9.41元/股價格，將1.06億股以10億元轉讓給諾信芯材，八年跨界經營，近乎平價退場。

頻繁易主的背后，是始終難有起色的業績表現。

上市以來，德龍匯能凈利潤最高也只在千萬元級別，個別年份還出現億元級別虧損。其中，2023年，凈利潤虧損2.41億元；2018年，同樣虧損1.86億元。

進入2025年，業績壓力依舊。前三季度，營收12.99億元，同比增長1.56%；凈利潤2477.76萬元，同比下降41.47%。單看第三季度，歸母凈利潤僅7.02萬元，同比暴跌99.38%。營收和凈利潤在行業排名中處于行業中下游水平。

新實控人孫維佳的登場，乍一看上去，那是自帶“科技光環”。

公開資料顯示，孫維佳在國金鼎興資本市場部曾經擔任了7年董事副總經理，有自己的私募平臺，是2023年成立的科睿斯半導體的董事長，該公司定位于高端封裝基板研發生產。其掌控的諾信芯材背后還有東陽國投的國資背景加持。此次補選的6名董事中，多人擁有半導體、創投、數字化背景。

值得一提的是，盡管德龍匯能表示，不涉及芯片及相關業務。新控股股東諾信芯材也表示，沒有對現有主營業務作出重大調整而形成具體的計劃。不過，其也提到，取得控制權后，將充分發揮優勢，對產業結構的優化、新業務新產業的培育和嘗試提供支持與賦能。

資本市場上，這場“科技換血”早已激起期待。自2025年10月底正式確認籌化控制權變更以后，德龍匯能的股價開始加速上行，2026年1月15日，觸及高點18.95元/股（前復權，下同），相較10月期間的10元/股以下，漲幅高達90%；相較2025年初的5元/股上下，漲幅更是高達280%上下。

正經社分析師認為，3月12日的漲停并非1月15日以來調整態勢的反轉。因為，熱度之下，孫維佳面臨的挑戰遠超想象。

首先是主業協同的難題。目前德龍匯能90%以上的收入仍來自燃氣業務，而孫維佳的核心資源在半導體領域，關聯度較低，如何實現產業協同，避免“跨界脫節”，成為首要考驗。

其次是業績脫困的壓力。公司長期處于微利或虧損狀態，新業務培育需要大量資金投入，短期內難以見效。

此外，新董事會仍有隱憂，部分候選董事曾收到監管警示函，獨董候選人尚未取得相關培訓證明，治理規范度仍需提升。

從百貨到燃氣，從鋼鐵大王到科技新貴，德龍匯能的二十年，是A股殼資源循環的縮影。

孫維佳的登場，是一場單純的資本運作，還是會平衡好燃氣主業與半導體布局，改寫二十年“易主必平庸”的宿命？市場正拭目以待。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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