美的新能源大將，緣何再次“補血”？

文丨呂行編輯丨百進

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為1300字）

2026年2月27日，合康新能發布定增預案，擬向間接控股股東美的集團發行不超過2.88億股，募資不超過16.52億元。這已是美的集團自2020年入主以來，第二次計劃包攬合康新能的定增。

一邊是業績高歌猛進，一邊是控股股東大手筆輸血，合康新能究竟在下怎樣一盤棋？

先看合康新能交出的成績單。根據2025年度業績預告，報告期內預計實現歸母凈利潤5000至7500萬元，同比增長385.62%至628.43%。業績大幅增長的核心動力來自光伏EPC業務的快速擴張。2025年上半年，該業務實現營業收入40.66億元，同比增長239.75%，占營收比重高達90.41%。

然而，光鮮的業績背后，隱憂同樣清晰：

首先，是資產負債率高企。截至2025年9月末，資產負債率達61.56%。在光伏EPC這類重資產、資金周轉要求高的業務模式下，這個負債水平并不低。

其次，是盈利能力偏弱。盡管營收大幅增長，但歸母凈利潤僅5000萬至7500萬元，凈利率不足2%。光伏EPC業務增收不增利的行業通病，在合康新能身上同樣顯現。

再次，是歷史業績的波動。2020年美的集團入主當年，巨虧5.15億元；2023年再次虧損2.2億元。直到2024年才扭虧為盈，實現歸母凈利潤1029.61萬元。

可以說，合康新能真正意義上的翻身仗，剛剛打了一年。

按照定增預案，這筆16.52億元的資金將投向五大領域：

1.高壓變頻器研發及產業化，4.39億元。

2.光伏并網逆變器研發及產業化，4.37億元。

3.戶用儲能系統研發及產業化，2.92億元。

4.分布式光伏標桿電站建設及研發，1.84億元。

5.補充流動資金，3億元。

正經社分析師注意到，這份投資清單透露出的信號很明確：合康新能不想只做“光伏施工隊”，而是要推動從“光伏電站建設商”向“智慧能源運營商”的戰略轉型。通過自持優質電站、構建AI智慧能源運營系統，拓展虛擬電廠、電力交易等新盈利模式。

這才是美的集團愿意持續輸血的真正野心。

事實上，這并非美的集團首次計劃向合康新能注入資金。2023年6月，合康新能就曾發布定增預案，同樣由美的集團全額認購，募集資金14.73億元。但那一次定增最終未能成形，于2025年2月到期自動失效。

對此，合康新能曾在投資者互動平臺解釋：自公布定增方案以來，公司調整經營戰略，聚焦核心業務，經營狀況持續改善，資金情況得到較好提升。同時，考慮到主營業務聚焦、資金需求及資本市場環境變化，原方案到期失效。

有業內人士指出，另一個可能的原因是監管政策變化。2023年8月，監管層優化再融資監管安排，規定再融資用于補流和償債的比例原則上不得超過募集資金總額的30%。而2023年方案中，補充流動資金占比高達37.61%。

這一次，補流資金占比降至18.16%，合規性大大提升。這也從側面說明：美的集團對合康新能的輸血意愿從未改變，只是在等待合適的時機和合規的窗口。

2025年12月18日，美的集團內部發布組織架構調整決定，宣布成立單獨的新能源事業部，重新整合原工業技術事業部下轄的新能源產品公司、能源科技公司等，并由集團執行總裁王建國兼任新能源事業部總裁。

在美的的集團業務版圖中，新能源與工業技術板塊已成為To B業務中增速最快的細分板塊。2024年，該板塊實現收入336億元，同比增長20.58%，增速是體的2.17倍。而合康新能，正是其能源布局中的關鍵一環。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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