黎輝出手，28億買了一杯藍(lán)瓶咖啡

文 / 安妮

來(lái)源 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

一筆新的資本交易進(jìn)入市場(chǎng)視野。

瑞幸大股東大鉦資本已與雀巢達(dá)成交易，將收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡全球所有線下門店資產(chǎn)，交易價(jià)格低于4億美元。

此次出手收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡，對(duì)于瑞幸而言，有何戰(zhàn)略意義？

不為人知的是，藍(lán)瓶咖啡并非大鉦資本搜尋的首個(gè)標(biāo)的。據(jù)CNBC報(bào)道，早在去年7月星巴克中國(guó)收到的近30家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)的競(jìng)標(biāo)報(bào)價(jià)中，除了高瓴資本、凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）和KKR等機(jī)構(gòu)之外，瑞幸大股東大鉦資本也出現(xiàn)在競(jìng)購(gòu)名單中。

隨后大鉦資本又將目光投向了COSTA。

據(jù)彭博社報(bào)道，包括大鉦資本在內(nèi)的多方對(duì)COSTA的初步估值約為10億英鎊（約合人民幣94億元）。這一價(jià)格不到可口可樂(lè)當(dāng)年買入成本（39億英鎊）的三分之一。

最終，大鉦資本拿下了被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“咖啡界蘋果”的藍(lán)瓶咖啡。

市場(chǎng)將這一舉動(dòng)視為幫助“瑞幸補(bǔ)齊高端短板”的舉措。有了藍(lán)瓶咖啡后，瑞幸能找到幫手嗎？

咖啡賽道的“閃電戰(zhàn)”

2026年3月4日，大鉦資本（Centurium Capital）與雀巢（Nestlé）正式簽約，收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球線下門店業(yè)務(wù)。

收購(gòu)價(jià)格低于4億美元，相較于2017年雀巢約7億美元的整體估值，本次線下業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“折價(jià)”狀態(tài)。

大鉦資本投資項(xiàng)目，圖源：官網(wǎng)

按照雙方已經(jīng)劃定業(yè)務(wù)邊界。大鉦資本將獲得藍(lán)瓶咖啡全球線下門店的完整控制權(quán)，負(fù)責(zé)門店運(yùn)營(yíng)與品牌體驗(yàn)；雀巢則繼續(xù)保留藍(lán)瓶的快消業(yè)務(wù)。

簡(jiǎn)單理解，就是大鉦資本拿走“靈魂”，即全球140余家實(shí)體門店的運(yùn)營(yíng)權(quán)。而雀巢：保留“現(xiàn)金流”，繼續(xù)經(jīng)營(yíng)藍(lán)瓶品牌的快消業(yè)務(wù)（膠囊咖啡、RTD即飲飲料、咖啡機(jī)）。

大鉦資本是2017年由黎輝創(chuàng)立的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，以“投資驅(qū)動(dòng)變革”為理念，目前管理規(guī)模超過(guò)70億美元。

作為瑞幸咖啡的早期投資者，在2020年瑞幸財(cái)務(wù)造假風(fēng)波后主導(dǎo)公司重組，逐步成為控股股東。目前，大鉦資本及黎輝合計(jì)持有瑞幸咖啡23.28%的股份，掌握公司超過(guò)53%的投票權(quán)，處于絕對(duì)控股地位。

2024年5月，黎輝正式出任瑞幸咖啡董事長(zhǎng)，全面主導(dǎo)公司戰(zhàn)略方向。而瑞幸咖啡2025年財(cái)報(bào)顯示，其全年總凈收入達(dá)492.88億元，門店總數(shù)突破3.1萬(wàn)家，穩(wěn)坐行業(yè)第一的位置。

如今，大鉦資本拿下又一家咖啡企業(yè)，意在何為？

大鉦資本的算盤：為何是“藍(lán)瓶”？

大鉦資本收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡全球門店業(yè)務(wù)，可以說(shuō)是2026年3月咖啡行業(yè)最重磅的資本動(dòng)作。

雖然目前大鉦資本表示將保持藍(lán)瓶咖啡的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但作為同一“東家”旗下的核心資產(chǎn)，這次收購(gòu)對(duì)瑞幸咖啡具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義，《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，這背后的意義可以總結(jié)為：“向上捅破天，向外鋪好路。”

首先是補(bǔ)齊高端版圖，目的是解決“9.9元”的品牌錨定困境。

瑞幸通過(guò)極致的性價(jià)比（如9.9元促銷）成功滲透了大眾市場(chǎng)，但也產(chǎn)生了一個(gè)副作用：品牌被鎖死在“快取/平價(jià)”的標(biāo)簽里。

這導(dǎo)致瑞幸很難直接通過(guò)漲價(jià)來(lái)提升毛利。收購(gòu)藍(lán)瓶后，大鉦系形成了一個(gè)“啞鈴型”布局——瑞幸負(fù)責(zé)底層海量流量與規(guī)模，藍(lán)瓶負(fù)責(zé)頂層高端溢價(jià)。

此外，兩個(gè)品牌資產(chǎn)互補(bǔ)。 瑞幸擅長(zhǎng)“爆款制造”和“流量轉(zhuǎn)化”，藍(lán)瓶則是“精品咖啡的祖師爺”。藍(lán)瓶的品牌調(diào)性可以為大鉦系在未來(lái)的高端商業(yè)體入駐、商務(wù)禮贈(zèng)等場(chǎng)景中提供瑞幸所不具備的門票。

其次是全球化“加速器”，目的是“借道超車”。

瑞幸雖然在中國(guó)門店數(shù)突破3萬(wàn)家，但在海外市場(chǎng)（尤其是歐美）面臨品牌認(rèn)知度低和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

但是，藍(lán)瓶在美國(guó)、日本、韓國(guó)等成熟市場(chǎng)擁有極高的聲望和現(xiàn)成的門店位置。這為大鉦資本了解當(dāng)?shù)剡x址、用工法律及消費(fèi)習(xí)慣提供了“實(shí)驗(yàn)室”。

擁有藍(lán)瓶這個(gè)精品咖啡品牌，能顯著提升大鉦資本及瑞幸在國(guó)際資本市場(chǎng)和商業(yè)伙伴眼中的地位，為瑞幸未來(lái)更大規(guī)模的全球擴(kuò)張掃清品牌障礙。

第三是技術(shù)賦能和供應(yīng)鏈協(xié)同

最近幾年，藍(lán)瓶咖啡在雀巢治下擴(kuò)張緩慢，核心痛點(diǎn)是重資產(chǎn)+管理效率低。但這剛好是瑞幸的優(yōu)勢(shì)。

通過(guò)數(shù)年的發(fā)展，瑞幸最核心的資產(chǎn)不是咖啡豆，而是那套全鏈路數(shù)字化管理系統(tǒng)。大鉦可以將瑞幸成熟的補(bǔ)貨算法、排班系統(tǒng)、精準(zhǔn)營(yíng)銷數(shù)據(jù)套用在藍(lán)瓶身上。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》了解到，精品咖啡一直存在“好喝但貴、擴(kuò)張就死”的魔咒，有了瑞幸的供應(yīng)鏈支撐，藍(lán)瓶咖啡也可以突破發(fā)展的瓶頸。

隨著藍(lán)瓶加入，大鉦對(duì)全球上游精品咖啡豆的采購(gòu)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，能顯著降低高端豆的采購(gòu)成本。

除了是瑞幸的大股東，大鉦作為知名PE，有著極強(qiáng)的資源運(yùn)作能力，也正是在大鉦的手上，盤活了處在財(cái)務(wù)造假危機(jī)中的瑞幸，市場(chǎng)也在期待，拿下藍(lán)瓶咖啡后，大鉦將開(kāi)啟怎樣的雷霆手段，讓兩個(gè)品牌的優(yōu)勢(shì)互相促進(jìn)。

雀巢的“斷舍離”與藍(lán)瓶的“盈利命題”

雀巢決定將藍(lán)瓶咖啡的全球門店業(yè)務(wù)出售給大鉦資本，這一動(dòng)作并非心血來(lái)潮，而是基于其2025—2026年正在執(zhí)行的深度戰(zhàn)略收縮與轉(zhuǎn)型邏輯。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，雀巢選擇的是“去重就輕”，保住最賺錢的“瓶裝/袋裝咖啡”，甩掉最麻煩的“線下門店”。

成立于美國(guó)加州的藍(lán)瓶，自2002年創(chuàng)立以來(lái)，便以“只售賣烘焙后48小時(shí)內(nèi)咖啡豆”的理念，成為第三波精品咖啡浪潮的代表品牌。以手沖咖啡、精品咖啡豆以及相對(duì)克制的門店擴(kuò)張著稱，被消費(fèi)者視為“精品咖啡代表品牌”。

2017年，雀巢以約4.25億美元收購(gòu)藍(lán)瓶約68%的股權(quán)。此后藍(lán)瓶逐步進(jìn)入美國(guó)、日本、中國(guó)等市場(chǎng)，但擴(kuò)張速度始終保持謹(jǐn)慎，直到2022年才進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地，目前國(guó)內(nèi)門店仍不足二十家。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)，之所以雀巢要賣掉藍(lán)瓶，主要有三方面的原因。

第一是戰(zhàn)略大轉(zhuǎn)向：回歸“輕資產(chǎn)”快消基因

2025年9月，雀巢新任CEO費(fèi)耐睿（Laurent Freixe）上任后，推行了激進(jìn)的成本削減與結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃。新帥的鐵腕開(kāi)啟了一輪新改革。他認(rèn)為雀巢的核心優(yōu)勢(shì)在于全球分銷渠道和規(guī)模化生產(chǎn)，而非精耕細(xì)作的實(shí)體零售。

相比于只需要建工廠、跑渠道的速溶和膠囊業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)140多家裝修獨(dú)特、地段昂貴且需要大量專業(yè)咖啡師的門店（重資產(chǎn)、高人力成本），對(duì)雀巢來(lái)說(shuō)管理鏈條過(guò)長(zhǎng)，性價(jià)比極低。

第二是核心利潤(rùn)區(qū)的權(quán)衡：保“產(chǎn)品”棄“門店”

雀巢并未賣掉藍(lán)瓶的全部。他們保留了藍(lán)瓶品牌的快消業(yè)務(wù)（膠囊、即飲飲料、咖啡豆零售權(quán)）。

《節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)》看來(lái)， 雀巢的想法很務(wù)實(shí)——既然線下門店是建立品牌調(diào)性的“實(shí)驗(yàn)室”，但盈利難、管理累，不如交給擅長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)零售的大鉦資本。雀巢只需坐收品牌溢價(jià)，繼續(xù)賣利潤(rùn)率更高、更容易規(guī)模化的藍(lán)瓶膠囊和瓶裝咖啡。

第三是優(yōu)化財(cái)報(bào)與“打折”套現(xiàn)

早在 2017年雀巢收購(gòu)藍(lán)瓶約68%股權(quán)時(shí)，藍(lán)瓶估值高達(dá)7億美元。而2026年這次交易，大鉦資本以不足4億美元拿下全球門店資產(chǎn)。

可以說(shuō)，這是一場(chǎng)“打折甩賣”。

但是， 對(duì)于雀巢而言，趁著藍(lán)瓶品牌價(jià)值尚在高位，將其折價(jià)賣給對(duì)咖啡賽道極度饑渴的大鉦資本，既能回籠資金用于其他大單品的研發(fā)，也能迅速優(yōu)化財(cái)報(bào)，向股東展示“瘦身”決心。

有市場(chǎng)預(yù)測(cè)，大鉦資本收購(gòu)藍(lán)瓶咖啡后，有望助力這杯咖啡迅速盈利。如果交易最終完成，中國(guó)咖啡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)，或許將因此多出一個(gè)新的變量。

中國(guó)咖啡市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局在過(guò)去幾年迅速變化，通過(guò)一系列的融資戰(zhàn)，如今的格局逐漸平穩(wěn)下來(lái)。作為瑞幸的大股東，大鉦資本似乎正在構(gòu)建一個(gè)跨越“高頻剛需（瑞幸）”到“極致體驗(yàn)（藍(lán)瓶）”的咖啡帝國(guó)。

有行業(yè)人士預(yù)判，此次收購(gòu)標(biāo)志著全球精品咖啡進(jìn)入“中國(guó)運(yùn)營(yíng)時(shí)代”，中國(guó)資本不再只是追隨者，而是全球規(guī)則的重塑者。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)資本的“咖啡大統(tǒng)一”已經(jīng)開(kāi)始加速。

*題圖由AI生成