創(chuàng)新藥、養(yǎng)殖大漲點(diǎn)評

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今日，恒生生物科技ETF（520930）、科創(chuàng)創(chuàng)新藥ETF（589720）及創(chuàng)新藥ETF（517110）均收漲超3%。

來源：WIND

原因分析

短期資金面角度看，今日上漲系全球地緣沖突的緊張情緒放緩、流動性有所回暖的超跌反彈，或推動國際資金從避險資產(chǎn)回流高成長高彈性板塊。恒生生物科技ETF（520930）聚焦港股創(chuàng)新藥賽道與 CXO 核心成長板塊，對資金流動高度敏感，其”高彈性&高夏普“特性有望受益。

產(chǎn)業(yè)催化角度看，創(chuàng)新藥板塊延續(xù)高景氣，國內(nèi)創(chuàng)新藥出海持續(xù)取得實(shí)質(zhì)性突破，近期達(dá)成數(shù)億美元級國際授權(quán)合作。據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，中國創(chuàng)新藥BD出海授權(quán)全年交易總金額達(dá)到 1356.55億美元，首付款70億美元，交易總數(shù)量達(dá)到157起。2026年1-2月BD數(shù)量和首付款金額進(jìn)一步加速，BD交易總額已突破500億美元，MNC累計(jì)實(shí)現(xiàn)交易41筆，交易數(shù)量相比25年的31筆增長30%，首付款累計(jì)支出31億美元，相比25年同期的7億美元增長340%。結(jié)構(gòu)上，據(jù)國泰海通的統(tǒng)計(jì)，2026年1-2月中國的交易在MNC全部交易中占比超30%（41筆交易中中國交易14筆），相比25年Q1的10%快速提高，首付款也從25年0.8億美元快速提高到27.8億美元，體現(xiàn)MNC對中國市場的布局深度。

政策面上，2026年政府工作報(bào)告明確將生物醫(yī)藥列為新興支柱產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)提出推動創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展、優(yōu)化集采與價格管理、完善商業(yè)健康保險對創(chuàng)新藥的支持，緩解市場對盈利與支付端的擔(dān)憂。

后市展望

創(chuàng)新藥方面，BD交易后MNC將持續(xù)推進(jìn)臨床進(jìn)展。2026年中國第一批出海藥企將迎來核心資產(chǎn)的中國/全球III期臨床數(shù)據(jù)讀出，第二批出海的公司多個資產(chǎn)將會進(jìn)入全球臨床III期，2025年出海的公司將陸續(xù)啟動對應(yīng)資產(chǎn)的全球臨床。中國公司已在腫瘤、自免、代謝等多個賽道處于全球最前線，雙抗/ADC 領(lǐng)域的研發(fā)管線已位居全球第一，出海數(shù)量與金額領(lǐng)先，而小核酸、分子膠等新技術(shù)平臺與全球差距僅 1-2 年，有望開辟全新的成長賽道。展望第二季度，5-6 月的美國臨床腫瘤學(xué)會（ASCO）大會將有大量國產(chǎn)創(chuàng)新藥的臨床數(shù)據(jù)摘要公布及關(guān)鍵 III 期結(jié)果讀出，有望提振板塊整體情緒。同時業(yè)績上，2026年也將迎來企業(yè)BD在首付款及里程碑上的收入兌現(xiàn)。

CXO 方面，多家海外 CXO 公司 2 月發(fā)布業(yè)績預(yù)告，整體景氣度復(fù)蘇，國內(nèi) CXO 龍頭營收強(qiáng)勢反彈重返全球前三，部分消除了前期過度悲觀的情緒。具體而言，多家 CRO 新簽訂單逐季度加速，項(xiàng)目量實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，25Q4 以來從實(shí)驗(yàn)用猴、安評報(bào)價到臨床項(xiàng)目價格均有提升趨勢，客戶需求保持旺盛，展望 2026 年 CRO 業(yè)績有望進(jìn)入改善周期；中國 CDMO 在全球供應(yīng)鏈的位置難以替代，疊加全球型 CDMO訂單強(qiáng)勁，業(yè)績高增長的確定性較強(qiáng)，小分子 CDMO 行業(yè)訂單穩(wěn)健增長，ADC、多肽、雙抗/多抗等新分子領(lǐng)域訂單快速提升，隨著項(xiàng)目陸續(xù)交付預(yù)計(jì) 26 年 CDMO 業(yè)績端有望繼續(xù)保持快速增長。

創(chuàng)新器械領(lǐng)域亦不乏亮點(diǎn)，如國產(chǎn)植入式腦機(jī)接口產(chǎn)品即將申請上市，或聯(lián)動機(jī)器人、AI 等板塊出現(xiàn)事件情緒面催化。

此前因全球地緣沖突導(dǎo)致的流動性沖擊帶來A/H估值相對低位，疊加2025年Q4主動權(quán)益基金對醫(yī)藥板塊的持倉跌至低點(diǎn)，市場悲觀情緒或釋放，潛在賣壓相對減輕，對正面邊際變化敏感度或提升，為可能的觸底反彈提供了較高的安全邊際和配置窗口。后續(xù)伴隨沖突緩和、ASCO 大會等重要行業(yè)催化劑臨近，疊加創(chuàng)新出海與技術(shù)升級的長期邏輯未變，板塊可以期待迎來業(yè)績驗(yàn)證與估值修復(fù)共振的行情，短期仍需密切關(guān)注資金面流動性情況，感興趣的投資者可逢低分批布局。

養(yǎng)殖ETF（159865）今日收漲4%，產(chǎn)能去化邏輯逐步獲得市場認(rèn)可。

來源：WIND

基本面分析

當(dāng)前全國生豬均價已回落至10.3元/kg，全面跌破行業(yè)完全成本（12元/kg）與現(xiàn)金成本（11元/kg），自繁自養(yǎng)利潤再度高斜率轉(zhuǎn)負(fù)，生豬養(yǎng)殖企業(yè)普遍陷入現(xiàn)金流虧損——?dú)v史規(guī)律表明，全行業(yè)虧損現(xiàn)金流往往正是養(yǎng)殖板塊的黃金布局窗口。

供給端來看，能繁母豬存欄及新生健仔數(shù)據(jù)顯示2026年H1生豬供應(yīng)壓力仍較大，豬價短期承壓，疊加規(guī)模企業(yè)成本線相繼被擊穿，行業(yè)被動去化壓力持續(xù)積聚，產(chǎn)能去化邏輯呈現(xiàn)自我強(qiáng)化態(tài)勢。

后市展望

從周期位置看，當(dāng)前與2021年10月豬價與股價雙底高度相似。本輪產(chǎn)能去化與行業(yè)虧損已持續(xù)超4個月，仔豬與商品豬同步虧損時長已追平2023年，在主動調(diào)控與被動壓力的雙重驅(qū)動下，去化速率有望進(jìn)一步提速。

政策端持續(xù)加碼：農(nóng)業(yè)部近期再度重申下調(diào)能繁存欄量目標(biāo)，政策力度再加碼，產(chǎn)能去化節(jié)奏有望明顯加快，產(chǎn)能拐點(diǎn)信號愈發(fā)清晰。

與此同時，監(jiān)管層明確產(chǎn)能管控導(dǎo)向，限制盈利集團(tuán)在周期底部逆勢擴(kuò)張，有效托底周期持續(xù)性與反轉(zhuǎn)彈性。中期來看，主動去化疊加龍頭成本相對行業(yè)整體優(yōu)勢顯著、行業(yè)集中度持續(xù)提升等多重因素，有望推動豬價中樞上移，板塊業(yè)績彈性值得期待。

目前中證畜牧指數(shù)市盈率（TTM）處于歷史低位，板塊PE_TTM估值處于歷史26分位附近，安全邊際較為充足，配置價值凸顯。短期來看，3—4月豬價或仍維持低位震蕩，建議投資者保持耐心，把握逢低分批布局的機(jī)會，規(guī)避追高風(fēng)險，重點(diǎn)關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。

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風(fēng)險提示

提及個股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險等級及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。