電機(jī)巨頭手握巨資，緣何卻執(zhí)意港股IPO？

文丨古芳編輯丨杜海

來源丨新商悟

（本文約為800字）

賬上躺著37億元貨幣資金的A股電機(jī)巨頭執(zhí)意闖關(guān)港交所，到底打的什么算盤？

2026年2月27日，臥龍電驅(qū)再次向港交所遞交上市申請(qǐng)，這是繼2025年8月首次遞表失效后的第二次沖刺。

根據(jù)其自愿披露的2025年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2025年底，臥龍電驅(qū)貨幣資金高達(dá)37.2億元，較2024年末的31.87億元增長(zhǎng)明顯。若加上交易性金融資產(chǎn)3.48億元，可動(dòng)用的現(xiàn)金類資產(chǎn)接近40億元。

從半年報(bào)可以看出貨幣資金更加詳細(xì)的構(gòu)成，2025年上半年末，貨幣資金為36億元，其中扣除部分受限資金后，可以用于隨時(shí)支付的現(xiàn)金達(dá)27.9億。

正經(jīng)社分析師注意到，單看這一指標(biāo)，確實(shí)“不差錢”。

但撥開表象不難發(fā)現(xiàn)，這份“充裕”背后藏著不小的資金壓力。

截至2025年底，臥龍電驅(qū)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)達(dá)115.27億元，其中短期借款34.15億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.24億元，短期償債壓力不小。

更關(guān)鍵的是，應(yīng)收賬款高達(dá)50.43億元，存貨也有35.95億元，這兩項(xiàng)資金占用嚴(yán)重，導(dǎo)致賬面現(xiàn)金雖多，實(shí)際可自由支配的流動(dòng)資金遠(yuǎn)沒有看起來那么充裕，難以支撐長(zhǎng)期大額投入。

近三年?duì)I收增速，也是逐步放放緩。2023年?duì)I收155.7億元，同比增長(zhǎng)9.1%；2024年162.5億元，同比增速放緩至4.4%。

凈利潤(rùn)也并不穩(wěn)定，2023年同比下降34%；2024年雖有所回升，但仍未恢復(fù)至2022年水平。

在此背景下，臥龍電驅(qū)要鞏固優(yōu)勢(shì)、搶占新賽道，必須持續(xù)砸錢。招股書顯示，此次IPO募資將主要用于五個(gè)方向：擴(kuò)大產(chǎn)能、提升研發(fā)實(shí)力、加強(qiáng)新興領(lǐng)域投資、發(fā)展全球銷售網(wǎng)絡(luò)、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

具體來看，其正在押注兩大賽道：新能源交通電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)和機(jī)器人組件及系統(tǒng)應(yīng)用。機(jī)器人組件毛利率雖高達(dá)30%-40%，但前期研發(fā)投入巨大。2022年至2024年，研發(fā)支出分別為8.19億元、8.58億元、8.72億元，持續(xù)保持高位。

總體來看，臥龍電驅(qū)亟需支持長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的“長(zhǎng)錢”。

37億元貨幣資金在手，短期內(nèi)沒有流動(dòng)性危機(jī)；但34億元短期借款壓頂，新業(yè)務(wù)持續(xù)“燒錢”，國(guó)際化布局需要彈藥——這些都需要通過港股IPO來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、引入長(zhǎng)線資金。

這一次，能否成功叩開港股大門，市場(chǎng)正拭目以待。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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