加拿大2025年第四季度GDP意外負(fù)增長(zhǎng)0.6%

據(jù)加拿大通訊社和加拿大廣播公司（CBC）報(bào)道，根據(jù)加拿大統(tǒng)計(jì)局（Statistics Canada）當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月27日發(fā)布的數(shù)據(jù)，加拿大2025年第四季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）出現(xiàn)萎縮，該季度第四季度實(shí)際GDP按年率計(jì)算下降了0.6%，至1.829萬(wàn)億美元，低于加拿大央行和大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)測(cè)的持平增長(zhǎng)，而上一季度修正后的數(shù)據(jù)為增長(zhǎng)2.4%。加拿大統(tǒng)計(jì)局表示，2025年實(shí)際GDP總體增長(zhǎng)1.7%，低于前兩年2%的增速，也是自2016年以來(lái)（除新冠疫情外）最慢的年度增速。

具體到明細(xì)，該報(bào)告認(rèn)為加拿大經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出一定的韌性，包括消費(fèi)者支出年化增長(zhǎng)1.7%，企業(yè)投資增長(zhǎng)2%，出口增長(zhǎng)6%。但住房市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，萎縮了4.4%。但多個(gè)加拿大金融機(jī)構(gòu)相信，政府支出（包括國(guó)防支出）足以“抵消”這一降幅。

對(duì)此加拿大統(tǒng)計(jì)局在其報(bào)告中指出：“出口下降，尤其是對(duì)美國(guó)的出口下降，是導(dǎo)致2025年GDP增長(zhǎng)放緩的主要原因。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》的分析認(rèn)為，2025年加拿大受到了美國(guó)“特朗普（Donald Trump）關(guān)稅”的沉重打擊，尤其是該國(guó)貿(mào)易敏感型行業(yè)和部門，白宮對(duì)鋼鐵、鋁、木材和其他大量進(jìn)入美國(guó)的商品征收了行業(yè)關(guān)稅。預(yù)計(jì)到2025年，加拿大實(shí)際GDP將增長(zhǎng)1.7%，這是自2020年全球疫情期間出現(xiàn)下滑以來(lái)的最低增速，主要原因是受對(duì)美出口下降的影響。去年第四季度的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁，出口也出現(xiàn)復(fù)蘇，這得益于企業(yè)努力將貨物運(yùn)往美國(guó)以外的市場(chǎng)。

但更多加拿大國(guó)內(nèi)媒體和專業(yè)機(jī)構(gòu)給出了層面較為豐富的分析。

加拿大統(tǒng)計(jì)局表示，主要原因是企業(yè)減少了庫(kù)存——換句話說(shuō)，就是出售了當(dāng)季未生產(chǎn)的商品或材料。

加拿大著名宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家、麥克馬斯特大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授科林.芒（Colin Mang）認(rèn)為，建筑活動(dòng)和庫(kù)存的下降導(dǎo)致加拿大經(jīng)濟(jì)在第四季度出現(xiàn)萎縮。

對(duì)于“特朗普關(guān)稅”因素，詹森表示是存在的，在他看來(lái)，關(guān)稅威脅導(dǎo)致加拿大和美國(guó)的企業(yè)在年初就大量囤積庫(kù)存，試圖搶在進(jìn)口關(guān)稅生效前完成交易。這種搶購(gòu)潮及其后續(xù)影響，使得去年大部分時(shí)間里經(jīng)濟(jì)都處于劇烈波動(dòng)之中：“去年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈，部分原因在于經(jīng)濟(jì)一直在努力消化（‘特朗普關(guān)稅’）沖擊的性質(zhì)”。

但與此同時(shí)他也表示，總體而言，2025年加拿大經(jīng)濟(jì)受關(guān)稅沖擊的韌性強(qiáng)于預(yù)期。他指出，2025年人均GDP三年來(lái)首次增長(zhǎng)。詹森解釋說(shuō)，盡管經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩，但人口增長(zhǎng)放緩有助于改善人均經(jīng)濟(jì)狀況。

加拿大第一大商業(yè)銀行——加拿大皇家銀行（RBC）助理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹森（Nathan Janzen）表示，庫(kù)存下降并不一定意味著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)令人擔(dān)憂。他解釋說(shuō)，與此同時(shí)，上季度整體經(jīng)濟(jì)支出都在增長(zhǎng)，這表明生產(chǎn)將逐步提高以滿足需求。他認(rèn)為“如果庫(kù)存快速增長(zhǎng)而支出卻在下降，那才更令人擔(dān)憂，因?yàn)檫@表明經(jīng)濟(jì)存在生產(chǎn)過(guò)剩。”

加拿大統(tǒng)計(jì)局在分析中表示，表示，家庭支出增加和政府資本支出（尤其是武器系統(tǒng)方面的支出）的增加提振了本季度經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，由于住宅活動(dòng)疲軟，企業(yè)投資有所下降。上季度經(jīng)濟(jì)萎縮之前，第三季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)了2.4%，加拿大統(tǒng)計(jì)局將這一數(shù)據(jù)略微下調(diào)。由于關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的全面影響，第二季度經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)萎縮，但加拿大統(tǒng)計(jì)局也將第二季度的降幅從此前預(yù)估的1.8%下調(diào)至0.9%。

加拿大統(tǒng)計(jì)局同樣認(rèn)為“特朗普關(guān)稅”構(gòu)成沖擊，它在報(bào)告中指出：“出口下降，尤其是對(duì)美國(guó)的出口下降，是導(dǎo)致2025年GDP增速放緩的主要原因”。該機(jī)構(gòu)表示，2025年出口連續(xù)幾個(gè)季度增長(zhǎng)，但對(duì)美國(guó)的出口在第二季度大幅下滑后尚未完全恢復(fù)。該報(bào)告也援引未具名經(jīng)濟(jì)學(xué)家話稱，GDP負(fù)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)“掩蓋了一些潛在的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中積極的因素”。

同一天同一份報(bào)告指出，去年12月份實(shí)際GDP增長(zhǎng)0.2%，制造業(yè)反彈部分抵消了此前連續(xù)兩個(gè)月的下滑。批發(fā)貿(mào)易也三個(gè)月來(lái)首次增長(zhǎng)，而采礦、采石以及石油和天然氣開(kāi)采行業(yè)的活動(dòng)則有所下降。初步估計(jì)顯示，2026年1月實(shí)際GDP增速持平，初步數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭曇花一現(xiàn)，年初該行業(yè)出現(xiàn)萎縮。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院（Oxford Economics）高級(jí)加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家達(dá)文波特（Michael Davenport）在一份報(bào)告中指出，2月27日所公布數(shù)據(jù)表明，加拿大經(jīng)濟(jì)在2026年伊始“根基不穩(wěn)”。他預(yù)計(jì)，第一季度經(jīng)濟(jì)將溫和增長(zhǎng)，從而避免衰退。他表示，“然而，由于美國(guó)關(guān)稅、貿(mào)易政策不確定性加劇以及人口萎縮，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭依然疲軟。這將使衰退風(fēng)險(xiǎn)居高不下。”

加拿大央行在上月更新的預(yù)測(cè)中表示，預(yù)計(jì)2026年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將反彈至年化1.8%。央行在1月份將政策利率維持在2.25%不變。

對(duì)此，加拿大第四大商業(yè)銀行——蒙特利爾銀行（BMO）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家波特（Doug Porter）在一份報(bào)告中指出，鑒于美國(guó)關(guān)稅持續(xù)帶來(lái)的不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，加拿大央行對(duì)2026年第一季度GDP年化增長(zhǎng)率1.8%的預(yù)測(cè)“可能有些夸大其詞”。BMO預(yù)測(cè)該季度GDP增速為1.0%。他表示，“在不確定性消除之前，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)繼續(xù)舉步維艱”。在他看來(lái)，對(duì)2026年溫和增長(zhǎng)的預(yù)期使得加拿大央行進(jìn)一步降息的可能性依然存在，“但我們尚未達(dá)到降息的程度”，

波特1月份所提交一份報(bào)告認(rèn)為，表示，去年12月份GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，高于加拿大統(tǒng)計(jì)局此前0.1%的初步預(yù)估值。考慮到嚴(yán)寒的冬季天氣，1月份GDP持平的初步預(yù)估值也算是一個(gè)不錯(cuò)的成績(jī)。“季度業(yè)績(jī)的細(xì)節(jié)遠(yuǎn)比標(biāo)題所暗示的要穩(wěn)健得多”，他將第四季度經(jīng)濟(jì)下滑的主要原因歸咎于企業(yè)庫(kù)存下降。

截至2月27日，金融市場(chǎng)對(duì)加拿大央行在3月18日下次利率決議中降息的概率低于10%。

詹森也認(rèn)為，上述季度GDP數(shù)據(jù)經(jīng)濟(jì)萎縮背后的具體數(shù)據(jù)降低了加拿大央行未來(lái)降息的可能性，在他看來(lái)，“如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著走弱，例如，如果通脹增速遠(yuǎn)低于預(yù)期，那么如果需要，央行仍有進(jìn)一步降息的空間”。RBC的基本預(yù)期是，加拿大央行將在今年剩余時(shí)間內(nèi)維持利率不變，但詹森個(gè)人并未排除在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化時(shí)進(jìn)一步放松貨幣政策的可能性。

羅森伯格研究與咨詢公司（Rosenberg Research & Associates Inc.,）總裁羅森伯格（David Rosenberg）在一份報(bào)告中指出，2025年第四季度GDP報(bào)告充滿了“保留意見(jiàn)”，尤其是國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)主要來(lái)自政府支出，這意味著私營(yíng)部門在第四季度出現(xiàn)萎縮。他還表示，企業(yè)庫(kù)存下降是由于消費(fèi)者支出“疲軟”，而服務(wù)業(yè)而非商品業(yè)是該行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ昂孟⑹牵?2月份的實(shí)際GDP月度數(shù)據(jù)確實(shí)超出了預(yù)期，壞消息是與消費(fèi)者密切相關(guān)的領(lǐng)域，例如航空旅行、房地產(chǎn)、餐飲住宿和零售業(yè)，都出現(xiàn)了疲軟跡象”。羅森伯格預(yù)計(jì)第一季度年化增長(zhǎng)率為1%，全年為0.5%，低于加拿大央行對(duì)2026年1.1%的預(yù)測(cè)：“正是在這種背景下，我們?nèi)匀粓?jiān)持認(rèn)為，加拿大央行在袖手旁觀方面，時(shí)間并不站在它這邊，”

加拿大第五大商業(yè)銀行——加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行資本市場(chǎng) (CIBC Capital Markets) 經(jīng)濟(jì)學(xué)家格蘭瑟姆 (Andrew Grantham) 在一份報(bào)告中指出，“本季度收官?gòu)?qiáng)勁，強(qiáng)于最初預(yù)期”，并強(qiáng)調(diào)了消費(fèi)者支出、出口和企業(yè)投資的反彈。他表示，制造業(yè)和批發(fā)業(yè)是12月份0.2%的超預(yù)期增長(zhǎng)背后的驅(qū)動(dòng)力，但這些行業(yè)的1月份數(shù)據(jù)顯示，年初將出現(xiàn)回調(diào)。CIBC預(yù)測(cè)2026年第一季度年化GDP增長(zhǎng)率為1%，遠(yuǎn)低于加拿大央行的預(yù)測(cè)，對(duì)此格蘭瑟姆表示：“雖然加拿大央行認(rèn)為疲軟的GDP數(shù)據(jù)主要是結(jié)構(gòu)性因素而非周期性因素造成的，但如果降低失業(yè)率的進(jìn)展停滯或逆轉(zhuǎn)，這種解釋將難以令人信服”，他表示，就目前而言，最新的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)表明加拿大央行有理由維持利率不變。

凱投宏觀（Capital Economics Ltd.,）北美副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家布朗（Stephen Brown）在一份報(bào)告中指出：“加拿大央行的關(guān)鍵數(shù)據(jù)將是國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)2.4%”。他表示，鑒于移民數(shù)量低迷和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，這一數(shù)據(jù)使得“潛在增長(zhǎng)率”更接近1%。他認(rèn)為國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)是由于第四季度儲(chǔ)蓄率從上一季度的5.2%降至4.4%，“這……引發(fā)了一些關(guān)于強(qiáng)勁消費(fèi)增長(zhǎng)能否持續(xù)的疑問(wèn)”，他還表示，2026年1月份GDP初值持平令人失望，“盡管本季度GDP有望再次低于加拿大央行的預(yù)期，但再次降息的可能性僅略有上升。”