三只羊押注「無語哥」，36個月能賭贏嗎？

「核心提示」
三只羊綁定2.59億粉絲的"無語哥"出海，拿下36個月全球獨家運營權。但頂流IP能否轉化為帶貨王？歐美市場買不買中國直播電商的賬？這場輕資產賭局剛剛開始。

作者 | 高宇哲

編輯 | 劉楊

近日，“三只羊借殼美股上市”的傳聞甚囂塵上，將這家頭部電商公司，再次推至聚光燈下。

比傳聞更具戲劇性的，是合作方Rich Sparkle（后改名ANPA）上演的一場股價過山車。這家市值原本僅約5000萬美元的“殼”公司，在宣布收購Step Distinctive后，股價從4美元的發行價一路狂飆至最高180美元，隨后又急速跌回13美元附近，較高點蒸發逾90%。

市場情緒從狂熱追捧到迅速冷卻，也直觀地反映出資本對一個新故事的復雜心態：盡管對“中國直播電商攜手全球頂流IP”的想象空間感到興奮，但依然會回歸理性，并對未來的不確定性充滿疑慮。

就在外界熱議不斷時，三只羊在2月26日發布官方聲明，否認借殼上市、整體上市與IPO申報的相關傳言，明確表示雙方合作僅局限于海外直播運營業務。

事實上，自“美誠月餅”事件后，三只羊在國內多次嘗試自救突圍，卻始終難以挽回流量與銷量的頹勢。為了尋找增量，出海已經成為三只羊不得不走的一步棋。這場昔日頭部電商與全球頂級IP的綁定，能否為三只羊打開海外變現的副本？

1、綁定全球頂流，三只羊“曲線出海”

2022年，三只羊的GMV突破160億時，資本市場普遍認為，其登陸港股或許只是時間問題。事實上，在更早的2020年，三只羊就曾在香港設立分公司，被外界視為尋求上市的信號。然而，2024年突如其來的月餅風波，讓一切潛在的IPO計劃被迫擱置。

正因如此，三只羊與美股公司Rich Sparkle的資本合作，才會引發一連串“借殼上市”的猜測。然而撥開迷霧，正如三只羊聲明所言，這是一次目標明確的出海布局。

故事要從一家名為Rich Sparkle的美股公司說起。這家公司在2025年7月登陸納斯達克，主營業務是為上市公司印制招股書、提供文件排版與翻譯服務。從體量來看，它只是美股市場中一家規模極小的公司，上市時發行價僅為4美元，在龐大的美股市場中，幾乎是一家無人關注的“小透明”。

這樣一家存在感極低的上市公司，卻因為一則看似尋常的收購公告，卷入了輿論中心。2026年1月9日，Rich Sparkle官宣將以約9.75億美元收購Step Distinctive公司100%的股權。消息一出，公司股價便迎來瘋狂上漲，短短數日便從低位飆升至180美元高點，上演了一出令人震驚的股價波動。

這輪暴漲暴跌，與被收購的Step Distinctive有直接關系。其實，這家公司的股權構成并不復雜，TikTok全球頂流網紅“無語哥”Khaby Lame通過旗下主體間接持有49%的股份，是名副其實的第一大股東。同時，安徽小黑羊網絡科技有限公司持股13%，雖然比例不算最高，卻牽出了整個布局的幕后主角——股權穿透后顯示，安徽小黑羊的實際控制人正是大小楊哥，也讓三只羊與這筆跨境交易的關聯浮上水面。

對此，三只羊在最新聲明中表示，截至目前，集團及旗下公司并未進行任何形式的借殼上市、整體上市，也沒有啟動IPO申報相關工作。公司與海外相關主體的合作，僅圍繞海外直播運營業務展開，并不涉及資本層面的整體上市。

值得關注的是，拋開股權，這場合作的關鍵在于運營權。三只羊通過合作協議，拿下了“無語哥”未來36個月的全球獨家運營權，覆蓋其直播、短視頻、電商、供應鏈乃至數字人開發的完整商業生態。

這意味著，三只羊無需承擔收購龐大IP的高昂成本與風險，卻通過運營權，掌握了全球頂流IP商業變現的核心環節。

對三只羊而言，與其說這是一場資本收購，不如說這是一場深度綁定的出海戰略。這場運作的本質較為清晰，既規避了IPO或重資產收購的漫長流程與嚴格監管；還通過頂流IP打開了海外流量入口，有機會在海外直播電商賽道，找到新的增長空間。

2、國內自救遇阻，出海成救命稻草

不難發現，2024年“美誠月餅”事件后，三只羊為挽回頹勢，進行了一系列自救嘗試。包括上線自有電商平臺“小楊甄選”APP，并于2025、2026年間讓旗下多名主播復播試水。遺憾的是，這些努力的收效甚微。

2025年4月，仍處于危機中的三只羊，通過上線小楊甄選APP打造私域流量。然而，上線首日，下載量還不到1萬。如今APP內共有超50款商品，除9.9元的熱賣款垃圾袋外，多款產品的評論寥寥、銷量平平。私域流量的失敗，讓三只羊意識到國內市場的天花板已經觸手可及。

此外，為了維持旗下IP的熱度，自2025年9月以來，嘴哥、老K、喬妹等主播陸續在抖音復播。但直播成績不盡如人意，人氣較高的嘴哥，在復播后，直播間一度涌入超10萬人觀看，但單場銷售額卻停留在百萬以內。2026年1月，三只羊網絡官方賬號，終于迎來時隔20個月的首次復播，但這場持續約4小時的直播，累計銷售額僅25萬元，與當初小楊哥動輒單場破億的業績已是天差地別。

停播期間，三只羊的主播陣容也大不如前，曾經的“徒弟”們紛紛與其劃清界限。其中，小雨女裝、紅綠燈的黃、陳意禮等主播在抖音主頁取消了三只羊MCN的標識，昔日的旗下頭部主播七老板、卓士琳也相繼宣布解約。核心主播的流失，進一步削弱著三只羊的IP影響力，也倒逼其必須在海外尋找新的增長引擎。

事實上，三只羊的出海布局啟動較早，其海外MCN機構Three Sheep Network于2023年成立，業務從東南亞逐步拓展至墨西哥等地。在東南亞市場，三只羊重點布局新加坡、越南、馬來西亞，依靠本土化運營與本地達人合作，在當地跨境直播帶貨中排名靠前，一度登上區域直播榜單前列。

2024年1月與新加坡本地達人@shop with sasax合作開展首場帶貨直播，創下TikTok電商在新加坡地區的新紀錄，直播間登頂當地榜單第一。越南市場的表現也受到關注，2025年4月，三只羊派出了"紅綠燈的黃"征戰越南，其在TikTok賬號的粉絲量在短短20天內突破20萬。一開播便連續三天登頂TikTok越南區日榜第一、單場打賞收入超10萬美元。

盡管成績可圈可點，但銷量數據與國內市場相去甚遠。《北京商報》報道，在新加坡的首場直播，據部分業內人士觀察，該場實際銷售額換算成人民幣僅在幾十萬元左右。

可見，在國內自救遇阻，海外擴張“叫好不叫座”的狀況下，三只羊亟需一個強有力的突破口來打破困局。而此次與“無語哥”及資本平臺Rich Sparkle的合作，成為其破局的關鍵。

3、海外博弈面臨挑戰，三只羊能否再造巔峰

據《紅星新聞》報道，2025年11月，三只羊海外業務負責人李健曾透露，三只羊已經在TikTok Shop的東南亞和墨西哥等多個站點成為頭部機構，布局了日本市場，接下來可能進軍巴西。截至目前，日本、巴西等地仍處于籌備與測試階段，尚未真正落地。

顯然，在最新的海外布局中，與“無語哥”的戰略合作，成為三只羊海外擴張的關鍵落子。作為全球現象級IP，前者的商業變現潛力毋庸置疑。這位來自塞內加爾的網紅，憑借獨特的無語言壁壘的創作風格，在全球積累了驚人的粉絲基礎。

目前，“無語哥”在TikTok平臺上擁有超過1.6億粉絲，是該平臺粉絲量最多的創作者。據《財聞》報道，如果算上其他社交平臺，他的全平臺粉絲數更是高達2.59億，位列《福布斯》2025年全球創作者榜第二名。2025年7月，無語哥正式入駐國內社交平臺，在微博、抖音均開設了個人賬號，抖音粉絲超340萬。

從商業價值來看，"無語哥"已經是手握全球粉絲流量的頂級IP，但從“網紅”到“帶貨王”卻仍有一段距離。對于平臺、網紅與背后運營公司的三方合作，主體公司似乎抱有較高的預期。據《21世紀經濟報道》稱，該公司還設定了一個雄心勃勃的目標：在某個未定的日期前實現40億美元的年收入。

雖然理想很豐滿，但強強聯手也面臨著未知的挑戰。一方面，無語哥的電商轉化能力尚未經過系統驗證，此外歐美市場直播電商滲透率遠低于國內，用戶更習慣短視頻種草而非即時下單，三只羊所擅長的“強娛樂”“強促銷”能否適配海外的用戶習慣，仍是未知數。

另一方面，此次合作中，三只羊關聯公司獲得無語哥的全球獨家全鏈運營權，這種“所有權”與“運營權”分開的模式，導致IP與背后運營公司的利益分配等問題存在隱患。具體合作中，話語權、決策權、長期收益能否平衡，都會影響后續合作。某種程度上，合作的穩定性，建立在脆弱而復雜的利益博弈之上。

與此同時，國內頭部直播電商紛紛出海。“交個朋友”自2021年起布局出海業務，致力于達人分銷帶貨、直播代運營、TikTok電商培訓等方向；李佳琦背后的美ONE在2024年正式啟動出海業務，并成立國際發展部，瞄準東南亞市場。

對比之下，三只羊的出海業績并不算領先。想要打贏這場海外翻身仗，還需要解決本地化運營、電商變現和IP綁定的多重難題。

對于三只羊來說，這場合作的本質，更像是一次以運營權為核心的輕資產投資。成敗的關鍵，并不在于一時的股價，而在于未來三年，三只羊能否證明自身具備將全球頂流轉化為可持續商業變現的核心能力。

聯手“無語哥”只是拿到全球賽場的入場券，真正的考驗才剛剛開始。