怪獸飲料：新一輪產(chǎn)品周期將至，怪獸再迎 “進(jìn)化” 大年？

能量飲料龍頭怪獸飲料（MNST）于北京時(shí)間 2026 年 2 月 27 日早間美股盤后發(fā)布了 2025 年第四季度財(cái)報(bào)（截止 2025 年 12 月），整體上，在高增預(yù)期下，Monster 營(yíng)收端依然超出了市場(chǎng)預(yù)期，表現(xiàn)亮眼，但唯一美中不足的是費(fèi)用投放增加導(dǎo)致利潤(rùn)端釋放小幅不及預(yù)期。

1、收入增速創(chuàng)單季度新高。先看總數(shù)，4Q25Monster 收入端同比增長(zhǎng) 17.6%，環(huán)比二、三兩個(gè)季度繼續(xù)提速，量?jī)r(jià)拆分看，單位箱銷量同比增長(zhǎng) 17%，說(shuō)明公司在改變打發(fā)后（加大健康品類的推新和運(yùn)營(yíng)力度）效果非常明顯，在能量飲料大盤中的份額也在持續(xù)修復(fù)。

價(jià)格端，在 11 月提價(jià)疊加高溢價(jià)產(chǎn)品占比的提升，重新轉(zhuǎn)變?yōu)檎鲩L(zhǎng)（同比增長(zhǎng) 1.1%）。

2、西歐地區(qū)保持快速增長(zhǎng)。從地區(qū)上看，美國(guó)本土市場(chǎng)延續(xù)了三季度的雙位數(shù)增長(zhǎng)。國(guó)際市場(chǎng)同比增長(zhǎng) 27%，環(huán)比提速，其中西歐地區(qū)受益于能量飲料景氣度的提升以及 Monster 主品牌力的提升，表現(xiàn)亮眼（同比增長(zhǎng) 33%），在新興市場(chǎng)，Monster 通過(guò)平價(jià)能量飲料的推廣，市場(chǎng)份額也在進(jìn)一步提升。

3、怪獸飲料主品牌領(lǐng)跑大盤。拆分品牌來(lái)看，怪獸飲料主品牌同比增長(zhǎng) 18.9%，領(lǐng)跑大盤其中無(wú)糖系列（Ultra）是增長(zhǎng)核心，旗艦產(chǎn)品 Ultra White 增長(zhǎng)達(dá) 32%。

其他戰(zhàn)略品牌同比增長(zhǎng) 6.9%，環(huán)比增速下滑，海豚君推測(cè)主要是公司把資源更多聚焦在主品牌，另外，NOS/Full Throttle 等傳統(tǒng)高糖品類本身也在被零糖相關(guān)產(chǎn)品擠壓。酒精飲料下滑 17%，核心在于硬蘇打水市場(chǎng)整體降溫。

4、盈利能力大幅走高：毛利率上，盡管鋁罐等原材料價(jià)格上漲，但公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升以及小幅提價(jià)進(jìn)行了對(duì)沖，整體保持平穩(wěn)。費(fèi)用端，由于 Monster 在四季度加大了贊助力度，疊加 Storm 等新品的推廣，費(fèi)用端投放階段性加大導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)小幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

5、財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽

海豚君整體觀點(diǎn)：

由于外資行可以根據(jù)尼爾森的月度數(shù)據(jù)追蹤到能量飲料大盤和各品牌的終端銷售情況，從數(shù)據(jù)上可以明顯觀測(cè)到無(wú)論是購(gòu)買率、還是購(gòu)買頻次，Monster 四季度仍然延續(xù)了三季度環(huán)比提升的狀態(tài)，其中 Monster 在北美的家庭滲透率創(chuàng)下歷史新高（33%），因此外資行在財(cái)報(bào)前對(duì) Q4 的預(yù)期仍然較高。

從實(shí)際的業(yè)績(jī)的各項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，和高頻數(shù)據(jù)也基本匹配。另外，結(jié)合電話會(huì)信息，費(fèi)用端如果剔除短期特定項(xiàng)目的一次性花費(fèi)（專業(yè)服務(wù)費(fèi)、績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)等），實(shí)際的經(jīng)營(yíng)杠桿仍在釋放，因此利潤(rùn)端小幅不及預(yù)期在海豚君看來(lái)也無(wú)可厚非。

背后核心的邏輯，海豚君在也做了詳細(xì)分析，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是 Monster 重新加大了和健康相關(guān)產(chǎn)品的推新和運(yùn)營(yíng)力度，拓寬了女性消費(fèi)者、健身人群等增量消費(fèi)群體。

展望 2026 年，海豚君認(rèn)為一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)在于 Monster 在 2026 年將迎來(lái)產(chǎn)品創(chuàng)新周期大年：

a）其中最具顛覆性的新品——卡位女性能量飲料的 FLRT，經(jīng)過(guò)下半年多輪的消費(fèi)者盲測(cè)，優(yōu)化配方（添加膠原蛋白、免疫支持成分）與纖體罐設(shè)計(jì)將在 2026 年 3 月正式大范圍推廣，從產(chǎn)品創(chuàng)新力度上看，F(xiàn)LRT 基本可以對(duì)標(biāo) 12 年 JAVA（咖啡 + 能量飲料）和 18 年 Ultra（零糖）系列，是在大細(xì)分品類上的創(chuàng)新。

在海豚君看來(lái)，切入女性能量飲料賽道不僅是對(duì) Alani Nu 的精準(zhǔn)打擊，如果順利推廣也可以帶動(dòng) Monster 在家庭市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升（北美大本營(yíng)市場(chǎng)家庭渠道滲透率提升是核心驅(qū)動(dòng)。

b）針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，Monster 旗下的戰(zhàn)略品牌 Storm 在 2026 年將會(huì)正式完成品牌重塑，并通過(guò)配方的調(diào)整（去除人工色素，采用零糖 + 低卡 + 天然成分 + 維生素 B 族），在歐洲市場(chǎng)上市，對(duì)標(biāo) Celsius，強(qiáng)化 Monster 健康的品牌形象，抵御 Celsius 在健康能量賽道的份額侵蝕。

更詳細(xì)價(jià)值分析已發(fā)布在長(zhǎng)橋App「動(dòng)態(tài)-深度（投研）」欄目同名文章。

以下是詳細(xì)分析

一、投資邏輯框架

根據(jù) Monster 的官方披露口徑，公司營(yíng)收增長(zhǎng)可以拆解為怪獸飲料，戰(zhàn)略品牌、酒精業(yè)務(wù)品牌和其他業(yè)務(wù)四大部門，其中：

（1）怪獸能量飲料部門：公司的基石業(yè)務(wù)和主要收入來(lái)源，目前該部門營(yíng)收占比在 92% 左右，包含了所有以 "Monster" 品牌命名的飲料系列矩陣。

核心系列包括 Monster Energy(經(jīng)典原味系列)、Monster Energy Ultra(無(wú)糖能量飲料系列)、Monster Rehab(非碳酸茶飲能量飲料系列)、Monster Juiced(果汁能量飲料系列)、Java Monster (咖啡能量飲料系列)、Muscle Monster(蛋白質(zhì)能量飲料系列)。

（2）戰(zhàn)略品牌部門：該部門主要包含了公司在 2015 年與可口可樂(lè)公司 (Coca-Cola) 進(jìn)行重大資產(chǎn)交換時(shí)收購(gòu)的一系列能量飲料品牌。

這些品牌通常被定位為價(jià)值型或區(qū)域性品牌，以補(bǔ)充 Monster 主品牌的市場(chǎng)，主要品牌包括 Predator（針對(duì)新興市場(chǎng)推出的平價(jià)能量飲料、Relentless（主要在歐洲銷售）、Mother（主要在澳大利亞和新西蘭銷售）、NOS（高性能能量飲料）等，目前戰(zhàn)略品牌部門營(yíng)收占比在 5% 左右，增速略高于大盤。

（3）酒精業(yè)務(wù)品牌部門：該部門是 Monster 最新拓展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，旨在進(jìn)軍酒精飲料市場(chǎng)，通過(guò)收購(gòu)和自研兩條腿走路，目前該業(yè)務(wù)營(yíng)收占比較小，還處于培育和內(nèi)部重組階段，僅為 2% 左右。

（4）其他業(yè)務(wù)部門：該部門收入占比最小，主要收入來(lái)自怪獸飲料旗下的子公司 AFF（American Fruits & Flavors ）向第三方客戶（非怪獸飲料公司內(nèi)部）銷售包括調(diào)味劑、香精、和其他濃縮物，是 B2B 業(yè)務(wù)。需要注意的是，Monster 的所有濃縮液均由 AFF 生產(chǎn)，掌握著公司所有能量飲料的獨(dú)家配方，是 Monster 保持高毛利的關(guān)鍵。

二、 營(yíng)收創(chuàng)三年以來(lái)單季度增速新高

4Q25Monster 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 21.3 億美元，同比增長(zhǎng) 17.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。從趨勢(shì)上看，Monster 一改去年增速一路下滑的頹勢(shì)，從二季度開(kāi)始增速連續(xù)三個(gè)季度環(huán)比提速，目前基本回到了 2023 年以前的正常增速水平。

量：量?jī)r(jià)拆分看，作為 Monster 當(dāng)前業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)，4Q25Monster 實(shí)現(xiàn)銷量 2.4 億箱，同比增長(zhǎng) 16.9%，趨勢(shì)上延續(xù)了三季度的高速增長(zhǎng)。

雖然 Q4 是傳統(tǒng)淡季，但整體上零糖滲透率但提升以及國(guó)際業(yè)務(wù)占比但擴(kuò)大顯著弱化季節(jié)性影響。結(jié)合調(diào)研信息，Ultra 零糖系列占 Monster 主品牌比例已經(jīng)超過(guò) 40%，主要是受到新口味（Blue Hawaiian、Vice Guava、Wild Passion）銷量的拉動(dòng)。

另外，F(xiàn)1 賽車手 Lando Norris 聯(lián)名款 10 月份在美國(guó)上線后也明顯帶動(dòng)了年輕客群的增長(zhǎng)。

價(jià)：4Q25 Monster 平均價(jià)格達(dá)到 8.8 美元，同比增長(zhǎng) 1.1%，重新變?yōu)檎鲩L(zhǎng)。一方面，面對(duì)因關(guān)稅帶來(lái)的鋁罐成本飆升，11 月開(kāi)始，Monster 在北美核心市場(chǎng)針對(duì)不同規(guī)格、不同品類進(jìn)行了不同幅度的提價(jià)（平均提價(jià)幅度在 5% 左右）也減少了促銷力度，另一方面，零糖、聯(lián)名款、健康化產(chǎn)品等高溢價(jià)品類占比的提升也對(duì)沖了國(guó)際市場(chǎng)占比提升帶來(lái)的客單價(jià)的下滑。

三、國(guó)際市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升

從地區(qū)上看，其中 Monster 的大本營(yíng)北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 12.3 億美元，同比增長(zhǎng) 11.6%，Monster 在北美地區(qū)的市場(chǎng)份額小幅提升到 35% 左右，核心原因上文已分析，這里不再贅述。

國(guó)際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.6 億美元，同比增長(zhǎng) 27%，占比進(jìn)一步提升至 42.6%。其中，EMEA 地區(qū)受益于健康功能飲料的熱潮，在各區(qū)域中增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁。

對(duì)于亞太和拉美市場(chǎng)，伴隨可口可樂(lè)分銷渠道的進(jìn)一步深化，鋪貨率仍在加速提升，結(jié)合調(diào)研信息，Monster 在國(guó)際市場(chǎng)鋪貨率從 Q3 82% 提升至 85% 左右，重點(diǎn)覆蓋歐洲加油站渠道、亞太高端便利店。

四、怪獸飲料主品牌領(lǐng)跑大盤

拆分品牌來(lái)看，怪獸飲料主品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 19.9 億美元，同比增長(zhǎng) 19%，領(lǐng)跑大盤增速，占比提升 0.9pct 達(dá)到 93.2%。其中 Ultra 零糖系列得益于口味的迭代創(chuàng)新吸引了大量注重時(shí)尚、健身的女性消費(fèi)者，為絕對(duì)核心增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，目前占比已經(jīng)超過(guò) 40%。

中Storm 系列 Q4 在英、德、法三國(guó)限量試銷，試銷期間復(fù)購(gòu)率達(dá) 32%，表現(xiàn)相對(duì)不錯(cuò)，為 2026 年全球大范圍推廣鋪墊。Reign Total Body Fuel 通過(guò)卡位運(yùn)動(dòng)能量飲料細(xì)分賽道在亞太 / EMEA 健身房滲透率達(dá) 48%，同比進(jìn)一步提升 7%。

Java（咖啡能量飲料）和 Rehab（非碳酸茶飲能量飲料）系列同樣作為健康品類，海豚君推測(cè)增速高于整體大盤的增長(zhǎng)，但由于場(chǎng)景相對(duì)小眾，因此對(duì) Monster 整體大盤的貢獻(xiàn)并不大。

其他戰(zhàn)略品牌同比增長(zhǎng) 6.9%，環(huán)比增速下滑，海豚君推測(cè)主要是公司把資源更多聚焦在主品牌，另外，NOS/Full Throttle 等傳統(tǒng)高糖品類本身也在被零糖相關(guān)產(chǎn)品擠壓。酒精飲料下滑 17%，核心在于硬蘇打水市場(chǎng)整體降溫。

五、費(fèi)用投放階段性增加

毛利率上，盡管鋁罐等原材料價(jià)格上漲，但公司通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升以及小幅提價(jià)進(jìn)行了對(duì)沖，整體保持平穩(wěn)。費(fèi)用端，由于 Monster 在四季度加大了贊助力度，疊加 Storm 等新品的推廣，費(fèi)用端投放階段性加大導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)小幅低于市場(chǎng)預(yù)期。

<正文完>

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