豬價低迷期：牧原股份更名“食品集團”，資本市場買賬嗎？

春節剛過，2月25日，A股生豬養殖龍頭牧原股份（002714.SZ）發布公告稱，公司第五屆董事會第十三次會議已審議通過更名議案，擬將公司全稱由“牧原食品股份有限公司”變更為“牧原食品集團股份有限公司”，英文名稱同步由“MUYUAN FOODS CO., LTD.”變更為“MUYUAN FOODS GROUP CO., LTD.”。本次更名不涉及證券簡稱及代碼變更，相關議案尚需股東會批準，最終名稱以工商登記為準。

從“股份公司”到“集團股份公司”的一字調整，不僅是企業架構的形式變化，更是牧原股份應對行業周期、布局全球化發展的戰略動作，而這一動作背后，既藏著頭部企業的發展野心，也難掩行業與自身發展的多重挑戰。

“豬茅”更名背后

牧原股份在公告中明確，此次更名旨在順應國際化發展戰略，更好發揮集團化優勢，強化公司管理并提升整體運營效率。從企業發展節奏來看，這一調整與公司近年的業務布局高度契合：2025年公司海外布局加速，先后與越南BAF公司、泰國正大集團達成東南亞養殖市場合作，港股發行項目也完成港交所聆訊，國際化業務進入實質性落地階段。在此背景下，“集團化”名稱的調整，被市場解讀為為后續全球化業務架構鋪路，通過集團化管理解決多業務板塊、多區域布局下的協同問題，實現資源整合。

但市場對更名的解讀并非單一，也有觀點認為，此次調整是牧原股份應對行業競爭與周期壓力的舉措。當前生豬養殖行業仍處于產能調控周期，行業競爭持續加劇，頭部企業通過集團化整合產業鏈資源，能夠進一步鞏固成本與規模優勢，對沖行業周期波動帶來的經營風險。不過，此次更名的實際效果仍有待驗證，核心取決于后續集團化管理的落地能力與資源調配效率，若僅為形式調整，反而可能增加管理層級與成本，背離“提升運營效率”的初衷。

面臨增長瓶頸

2025年國內生豬市場整體處于下行周期，全國生豬出場價格全年同比跌幅顯著，6月單月生豬出場價格僅14.57元/公斤，同比下降20.6%，行業整體面臨產能過剩壓力。但牧原股份憑借精細化成本控制，實現了逆市盈利，成為行業內為數不多保持高額利潤的企業。

據公司2025年度業績預告，全年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為147億元至157億元，扣除非經常性損益后的凈利潤預計151億元至161億元，基本每股收益2.73元至2.93元。這一成績的核心支撐來自成本優勢的持續強化，2025年公司商品豬全年平均養殖完全成本降至12元/公斤左右，較2024年的14元/公斤下降2元/公斤，成本控制能力成為行業低迷期的盈利關鍵。

同時，公司全產業鏈布局成效初顯，屠宰肉食業務實現跨越式發展，2025年屠宰量超2800萬頭，同比翻倍增長，且第三季度單季度實現盈利，屠宰量達775萬頭、凈利潤約3200萬元，產能利用率提升至107%，成為養殖業務之外的新業績支撐。財務結構方面，公司也完成降負債目標，2025年三季報顯示，截至9月末公司總負債較年初減少97.96億元，資產負債率降至55.50%，較年初下降3.18個百分點，疊加后續完成的50.04億應付股利，實際負債降低規模超百億元。

但這份亮眼的業績背后，仍藏著明顯的增長瓶頸。受行業產能調控政策影響，2025年公司能繁母豬存欄量主動調減至323萬頭，產能收縮直接導致養殖業務的增長空間暫時受限，業績增長更多依賴成本控制與屠宰業務的增量，而非核心養殖業務的規模擴張。此外，公司全年商品豬銷售均價約13.5元/公斤，同比下降約17.3%，行業價格低迷直接導致公司盈利水平較上年同期下滑12.2%至17.79%，業績增長仍未脫離行業周期的束縛。

市值沉浮

牧原股份于2014年1月28日在中小板上市，首發價格24.07元/股，作為生豬養殖行業的標桿企業，其上市十二年的資本市場表現，始終與生豬行業周期深度綁定，股價與市值隨行業冷暖呈現顯著波動，未能實現獨立于周期的穩健增長。

從長期市值走勢來看，公司上市后依托規模化養殖優勢，市值曾一度攀升，2020年末總市值達2889.58億元，創歷史高位，彼時恰逢生豬價格大漲的行業上行周期。但隨著行業周期回落，公司市值持續縮水，2024年末總市值僅2099.89億元，較2020年高位下跌超27%。2025年受益于成本控制與業績盈利，公司市值有所修復，年末總市值回升至2763.07億元，但2026年2月25日市值又回落至2569.48億元，收盤價44.79元/股，反映出資本市場對行業復蘇節奏的謹慎判斷。

從股價表現來看，公司股價同樣呈現明顯的周期特征：2020年12月31日收盤價達77.10元/股，為上市以來高點；2024年末收盤價跌至38.44元/股，較2020年高點近乎腰斬；2025年股價雖有所反彈，全年收盤價回升至50.58元/股，但2026年以來又再度回調。即便2025年公司實現百億級凈利潤，資本市場仍未給予高估值，核心原因在于市場對生豬價格后續走勢、行業產能調控效果的不確定性判斷，龍頭企業的估值修復始終受行業周期制約。

此外，公司上市后的業績表現也與資本市場走勢形成呼應，2014年上市首年便遭遇扣非凈利潤大幅下滑82%的情況，而彼時股價卻受牛市影響大漲45%，業績與股價的階段性背離，也反映出資本市場對生豬養殖企業的定價邏輯，更多偏向行業周期預期，而非企業單一年度的業績表現。

轉型多重考驗

牧原股份此次以更名為契機推進集團化與國際化轉型，是頭部生豬養殖企業突破行業天花板的必然選擇，但在行業現狀與企業自身發展特點下，這一轉型仍面臨多重現實考驗，集團化優勢的轉化并非易事。

首先，行業產能過剩壓力仍未根本緩解，周期制約持續存在。根據農業農村部數據，2025年二季度末全國能繁母豬存欄4043萬頭，相當于正常保有量的103.7%，截至2025年末存欄量仍達3961萬頭，略高于3900萬頭的正常保有量。2026年中央一號文件再次提出“強化生豬產能綜合調控”，生豬價格復蘇節奏仍將緩慢，行業溫和復蘇的背景下，公司養殖業務的盈利增長仍受價格制約，集團化轉型難以從根本上脫離行業周期影響。

其次，國際化布局的不確定性較高，短期難成業績支撐。盡管公司已在東南亞市場展開合作，但海外養殖面臨當地政策法規、疫病防控體系、市場消費習慣等多重風險，且海外業務尚處于起步階段，技術輸出與本地化運營的融合需要時間。而國內屠宰業務雖實現盈利，但產能利用率仍有提升空間，2025年屠宰量2800萬頭距公司內部目標仍有差距，產業鏈附加值挖掘不足，難以快速成為國際化轉型的配套支撐。

再者，集團化運營對管理能力提出更高要求。牧原股份此前以單一生豬養殖業務為主，管理體系圍繞養殖板塊搭建，而集團化轉型后，企業將面臨養殖、屠宰、肉食加工、海外業務等多板塊的協同管理問題，若未能建立高效的集團化管理架構，極易出現資源分散、決策效率降低等問題，反而影響整體運營效率。同時，多板塊發展也將帶來資金與人才的雙重需求，如何合理分配資源，培養適配多業務、多區域的管理人才，成為集團化轉型的核心難題。

最后，業務結構單一性風險仍未化解，產業鏈延伸仍需提速。盡管屠宰業務實現盈利，但公司目前仍高度依賴生豬養殖核心業務，2025年前三季度營業收入1117.90億元中，養殖業務仍占主導。屠宰與肉食加工業務的規模與盈利水平仍較低，對養殖業務的對沖作用有限，在生豬價格波動時，公司業績仍易受沖擊。集團化布局下，若未能加快產業鏈上下游延伸，提升肉食加工的附加值與市場占有率，業務結構單一的問題仍將制約企業的長期發展。

來源：春華財經

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