24%紅線一刀封喉！樂信高息生意徹底涼了

當助貸行業的24%年化綜合成本紅線徹底落地，曾靠高息助貸撐起大半營收的樂信，正陷入一場無退路的生存危機。自2025年10月1日起，樂信全面停發年化超24%的貸款產品，對外標榜“主動合規、壯士斷腕”，實則是監管重壓下的被迫妥協。這場看似清醒的“斷舍離”，并未為樂信找到新的增長引擎，反而戳破了其盈利神話，暴露出核心業務坍塌、轉型無力、資本信心崩塌的多重困境。在高利率助貸模式壽終正寢后，樂信的商業故事已難以為繼。

樂信的合規轉身，從來不是主動戰略升級，而是被監管倒逼的無奈之舉。2025年Q3財報數據顯示，樂信擔保及助貸撮合收入占比高達76.5%，技術服務收入僅13.3%，分期電商服務收入占比不足10%，典型的“助貸一業獨大”。在此之前，樂信長期依賴“低名義利率+高服務費+高擔保費”的組合拳，將實際年化利率推至30%以上，靠高收益覆蓋高風險客群的壞賬成本。助貸新規直接掐斷這一盈利命脈，單筆貸款利潤空間被壓縮30%-50%，對信貸收入占比超七成的樂信而言，無異于釜底抽薪。

即便樂信刻意渲染“客群上移、資產優化”的利好，也掩蓋不住規模下滑、風險隱憂的事實。2025年前三季度，樂信促成借款額同比下滑2.9%，看似90天以上逾期率從3.7%降至3.1%、獲客成本下降超10%，但這是以收縮高風險客群、放棄規模增長為代價的權宜之計。樂信主力客群集中在二三線城市年輕人，本身并非優質借款人，逾期率長期徘徊在3%上下。過去靠高利率對沖壞賬的模式失效后，樂信陷入兩難：繼續放貸，壞賬反彈風險激增；收緊授信，用戶將大規模流失。所謂的AI風控升級，至今未能解決用戶體驗差、投訴高發的老問題，不過是對外包裝的噱頭。

作為首家承諾全產品年化利率不超24%的美股上市助貸平臺，樂信的“合規秀”并未換來可持續發展，反而將自身推入盈利枯竭的深淵。告別高利率助貸后，樂信的商業邏輯徹底重構，原有的盈利模型完全失效。監管要求利率透明、禁止過度借貸，樂信既不能再通過隱性收費抬升收益，也無法繼續粗放式擴張獲客。疊加校園貸違規、催收外包失控等歷史遺留問題，資本市場對其信心極度脆弱，估值持續低迷。一旦監管進一步收緊，樂信隨時可能面臨新的罰款，甚至業務暫停的致命風險。

更致命的是，樂信賴以起家的分期電商，早已成為增長天花板，無力扛起公司轉型大旗。分期樂商城曾是樂信的核心護城河，憑借3/6/12期免息模式，在2025年618大促期間GMV同比增長139%，資金用途明確、用戶體驗友好，還能形成消費與還款的數據閉環，這是純現金貸平臺無法比擬的優勢。但繁華表象之下，分期電商的致命缺陷早已暴露無遺。

分期樂商城高度依賴3C品類，交易占比超六成，完全綁定手機等數碼產品的換機周期，行業稍有波動便會遭受重創。面對京東、天貓等電商巨頭，分期樂在供應鏈上毫無議價能力，既沒有價格優勢，也缺乏品類豐富度。消費市場疲軟時，分期樂只能削減補貼，直接導致用戶體驗下滑，流量加速流向頭部平臺。即便分期樂交易額短期增長，也始終無法形成獨立盈利閉環，只能依附于助貸業務生存。這條曾經的護城河，如今變成困住樂信的圍墻，既無法支撐公司高增長，也不能替代助貸成為核心收入來源，成為名副其實的“增長天花板”。

舊引擎熄火，新方向卻遙遙無期，樂信的轉型之路布滿荊棘。公司試圖轉向消費金融底層服務商，開放風控能力、復制場景分期、探索品牌聯名合作，看似路徑清晰，實則無一可行。樂信自研的風控系統雖經過大量交易驗證，但在監管要求銀行自主風控的背景下，銀行、消金公司、地方小貸機構對外購風控技術的需求極低，技術輸出難以形成規模化收入。海外擴張業務營收占比不足5%，仍處于燒錢階段，短期無法貢獻利潤；輕資本轉型需要放棄高毛利信貸擔保業務，接受SaaS與技術服務的低利潤率，樂信既無技術壁壘，也無客戶積累，轉型成功概率微乎其微。

從商業本質來看，樂信的困境是模式崩塌與戰略迷失的疊加。助貸新規終結了高杠桿、高收益的野蠻生長時代，樂信卻未能提前布局第二增長曲線，直到核心業務被監管鎖死，才倉促尋找出路。技術服務、場景分期、海外擴張，均是行業早已驗證的難賺錢賽道，樂信既無先發優勢，也無資源投入，不過是病急亂投醫。放棄高毛利助貸業務，轉向低毛利技術服務，需要極大的戰略魄力與長期投入，而樂信至今未能向市場證明自己具備這樣的能力。

監管收緊、盈利腰斬、舊業務觸頂、新業務難產，樂信正站在生死十字路口。所謂的“合規轉身”，不過是高利率助貸模式消亡后的被動求生；所謂的“戰略升級”，不過是掩蓋增長乏力的漂亮說辭。當24%利率紅線成為不可逾越的鐵律，當分期電商失去增長動力，當轉型之路布滿荊棘，樂信的未來已經看不到希望。

這場由監管引發的行業洗牌，正在淘汰缺乏核心競爭力、依賴監管套利的玩家。樂信的危局，不僅是一家公司的困境，更是整個助貸行業野蠻生長時代終結的縮影。沒有高利率庇護，沒有規模擴張支撐，沒有可靠的第二增長曲線，樂信的商業故事已經走到盡頭。在合規與盈利的雙重擠壓下，這家曾經的助貸頭部平臺，正一步步滑向被市場遺忘的邊緣。

來源：九州商業觀察

作者：九裘小妹

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