1.7萬(wàn)億跌沒(méi)了，英偉達(dá)沒(méi)戲了？美股要崩？

AI是新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推進(jìn)器、發(fā)動(dòng)機(jī)，別猶豫，干就完了，但這個(gè)干的過(guò)程中，你需要買鏟子，英偉達(dá)的黃仁勛就是那個(gè)賣鏟子的人。

作者：今綸

如果某公司業(yè)績(jī)差，業(yè)績(jī)指引發(fā)布后，股價(jià)大跌，可以理解。

可是，英偉達(dá)在發(fā)布超出市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)指引后，居然還大跌，周四，英偉達(dá)股價(jià)收跌5.49%，報(bào)184.89美元，相當(dāng)于2600億美金也就是1.7萬(wàn)億人民幣跌沒(méi)了。

英偉達(dá)不行了？我看不是，而是某些人的思維方式有問(wèn)題。

01 谷歌該花的錢就要花

據(jù)英偉達(dá)公布的信息來(lái)看，在截至2026年1月31日的第四財(cái)季，其營(yíng)收達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的681億美元，同比大增約七成，貢獻(xiàn)超九成營(yíng)收的核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心也創(chuàng)單季收入新高，均較分析師預(yù)期水平高逾3%。

這個(gè)業(yè)績(jī)堪稱炸裂。

然后呢？然后一些投資人、機(jī)構(gòu)開始拋售英偉達(dá)，他們的腔調(diào)還是老一套：希望獲得更有力的保證，確認(rèn)AI支出熱潮能夠持續(xù)。他們懷疑當(dāng)前這波AI支出能否在未來(lái)幾年之后繼續(xù)支撐增長(zhǎng)，以及當(dāng)AI從訓(xùn)練模型轉(zhuǎn)向日常任務(wù)運(yùn)行階段時(shí)，英偉達(dá)是否還能保持主導(dǎo)地位。

說(shuō)實(shí)話，這個(gè)理由已經(jīng)讓我的耳朵聽出繭子了。

也就是說(shuō)，你業(yè)績(jī)好已經(jīng)不管用了，你必須保證未來(lái)業(yè)績(jī)也好，這怎么保證？未來(lái)還沒(méi)來(lái)。所以說(shuō)，股價(jià)這個(gè)東西就和一條小狗一樣，圍繞企業(yè)真實(shí)價(jià)值前后跑動(dòng)，這一次落后真實(shí)價(jià)值比較遠(yuǎn)。

谷歌的遭遇也是一樣。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月4日，谷歌母公司Alphabet發(fā)布了截至2025年12月31日的2025年第四季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，Alphabet第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1138.28億美元，同比增長(zhǎng)18%，高于市場(chǎng)預(yù)期的1114.3億美元；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）凈利潤(rùn)為344.55億美元，同比增長(zhǎng)30%。

2025年全年，公司營(yíng)收達(dá)到4028.36億美元，同比增長(zhǎng)15%；凈利潤(rùn)達(dá)到1321.70億美元，EPS為10.81美元。

利潤(rùn)超千億美元，這是優(yōu)等生吧。

谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊說(shuō)：“這是Alphabet表現(xiàn)極為出色的一個(gè)季度，年度營(yíng)收首次突破4000億美元。Gemini 3 的發(fā)布是一個(gè)重要里程碑，我們正保持強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。包括Gemini在內(nèi)的自研模型，目前通過(guò)客戶直接調(diào)用API的方式，每分鐘處理的token數(shù)量已超過(guò)100億；Gemini應(yīng)用的月活躍用戶規(guī)模也已增長(zhǎng)至超過(guò)7.5億?！?/p>

谷歌的AI優(yōu)勢(shì)很明顯了，想把護(hù)城河挖寬挖深，這就需要錢。

所以，對(duì)AI的投入和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)就需要投入，預(yù)計(jì)2026年資本支出將在1750億至1850億美元之間。

結(jié)果，盤后股價(jià)一度跌超6%，隨后跌幅收窄至2%左右。

投資者和投資機(jī)構(gòu)就是這樣：既要馬兒跑，又要馬兒不吃草，或者希望馬兒少吃草。對(duì)于谷歌也是這種態(tài)度。

可是，你沒(méi)有足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，你的算力以及AI應(yīng)用場(chǎng)景放在哪里？放在天上？

看谷歌、英偉達(dá)這種公司，我傾向于聽團(tuán)隊(duì)指揮官（CEO）的意見，他們?cè)谝痪€，知道公司的短板在哪里，缺什么，該怎么辦，該花多少錢。

谷歌該花的錢就要花。

02 黃仁勛是那個(gè)賣鏟子的人

英偉達(dá)的黃仁勛也反駁了那些懷疑的觀點(diǎn)，他說(shuō)客戶已經(jīng)開始從新購(gòu)入的算力中賺錢，因此會(huì)繼續(xù)維持高水平投資。

黃仁勛說(shuō)：“你需要算力，這會(huì)直接轉(zhuǎn)化為增長(zhǎng)，也會(huì)直接轉(zhuǎn)化為收入。我有信心，他們的現(xiàn)金流正在增長(zhǎng)。我對(duì)他們現(xiàn)金流的增長(zhǎng)充滿信心”。

未來(lái)會(huì)怎么樣？我的看法：AI的需求會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng)，你看看廣州、深圳等大城市的表態(tài)就知道了，比如，廣州要建“垂類模型之都”，這要直接或者間接用到多少英偉達(dá)的產(chǎn)品？還有北京、上海、杭州呢？

英偉達(dá)最重要、最大的市場(chǎng)其實(shí)是在發(fā)達(dá)國(guó)家，以美國(guó)為例，基本上要做AI相關(guān)的產(chǎn)品，大佬們都排隊(duì)請(qǐng)黃仁勛吃飯，希望多拿到一點(diǎn)英偉達(dá)的最新GPU。

2024年，英偉達(dá)的主要客戶頭兩名來(lái)自于美國(guó)（46.9%）、新加坡（18.1%）。

微軟、Meta、亞馬遜、谷歌 —— 這四家云廠商是英偉達(dá)Blackwell GPU的主要客戶，2025年第一季度資本開支合計(jì)達(dá)783億美元，其中相當(dāng)部分用于采購(gòu)英偉達(dá)芯片。

僅兩家客戶就貢獻(xiàn)了英偉達(dá)2024年7月當(dāng)季39%的收入（客戶A占23%，客戶B占16%），業(yè)內(nèi)普遍猜測(cè)為微軟和Meta。

所以，我對(duì)投資人、華爾街的擔(dān)心感覺(jué)有點(diǎn)莫名其妙，你們連今天都不看，為啥還要擔(dān)心未來(lái)？

作為一個(gè)在人工智能公司打過(guò)幾年醬油、這幾年密切關(guān)注人工智能發(fā)展的財(cái)經(jīng)專欄作者，我的觀點(diǎn)就是：

AI是新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推進(jìn)器、發(fā)動(dòng)機(jī)，別猶豫，干就完了，但這個(gè)干的過(guò)程中，你需要買鏟子，英偉達(dá)的黃仁勛就是那個(gè)賣鏟子的人。

有人擔(dān)心存儲(chǔ)芯片短缺會(huì)影響英偉達(dá)的發(fā)展，這有一定道理，因?yàn)橛ミ_(dá)產(chǎn)品依賴穩(wěn)定的存儲(chǔ)芯片供應(yīng)。

當(dāng)然會(huì)有影響，但現(xiàn)在是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)占主流的時(shí)代，存儲(chǔ)芯片短缺自然有人加碼生產(chǎn)存儲(chǔ)芯片，實(shí)在不行就出稍微高一點(diǎn)的價(jià)格去買，不過(guò)是成本問(wèn)題。

關(guān)鍵是英偉達(dá)的產(chǎn)品是否有競(jìng)爭(zhēng)力，能否賣得出去，現(xiàn)在看來(lái)，肯定是暢銷且供不應(yīng)求的。

03 段永平干了啥？

那么，后續(xù)如何？黃仁勛說(shuō)了，我還有更厲害的產(chǎn)品。這些產(chǎn)品是啥？

2月14日在韓國(guó)，黃仁勛接受《韓國(guó)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》的采訪時(shí)就說(shuō)：“我們準(zhǔn)備了幾款世界上前所未見的全新芯片。所有技術(shù)都已到達(dá)極限，所以沒(méi)有容易的事?！?/p>

▲黃仁勛近期宴請(qǐng)SK海力士工程師，親自敬酒

有媒體猜測(cè)，一是Rubin系列的衍生產(chǎn)品，二是下一代Feynman系列芯片。

實(shí)際上，在2026年國(guó)際消費(fèi)電子展（CES）上，英偉達(dá)展示了其Vera Rubin AI產(chǎn)品線，透露該產(chǎn)品線已進(jìn)入全面量產(chǎn)階段，包含六款全新設(shè)計(jì)的芯片，其中包括Vera CPU和Rubin GPU。

至于下一代Feynman系列芯片，該系列被稱為“革命性”產(chǎn)品，英偉達(dá)正探索以SRAM為核心的廣泛集成，或通過(guò)3D堆疊技術(shù)整合LPUs，不過(guò)相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確認(rèn)。

除了GPU，英偉達(dá)正在把“算力、互連、系統(tǒng)”打包為更難被替代的整體方案，網(wǎng)絡(luò)收入的高增速正是這一策略的財(cái)務(wù)映射。

我們還是看看數(shù)據(jù)吧：

數(shù)據(jù)中心計(jì)算收入513.34億美元，同比增長(zhǎng)58%。

數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)收入109.80億美元，同比增長(zhǎng)263%。

所以說(shuō)，1.7萬(wàn)億跌沒(méi)了，英偉達(dá)沒(méi)戲了？美股崩了？想啥呢？

當(dāng)然不是，你看看段永平干了啥？

段永平的美股投資機(jī)構(gòu)H&H在Q4季度最引人注目的操作之一，便是大舉增持英偉達(dá)663.93萬(wàn)股，持倉(cāng)數(shù)量激增1110.62%。

段永平說(shuō)：英偉達(dá)供不應(yīng)求的情況應(yīng)該還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，看上去幾年內(nèi)似乎還沒(méi)有真的替代品......