曦華科技闖關港股IPO：累計虧損超4億，經營現金流“失血”3.95億，股權交易合規性遭問詢

向港交所遞表不到兩個月，深圳曦華科技股份有限公司（以下簡稱“曦華科技”）就收到了證監會的補充材料要求。此次問詢，證監會聚焦公司控股股東認定情況、新增股東入股價格等方面，四大核心問題直指公司治理與股權交易的合規性，為其港股上市之路增加變數。

據悉，2025年12月，曦華科技向港交所主板遞交上市申請書，以進一步拓寬融資渠道。這家成立近8年的端側AI芯片與解決方案提供商，頭頂“全球scaler行業第二”的光環，公司產品已獲多家主流汽車OEM及全球知名消費電子品牌采用。

但光鮮數據背后藏著隱憂：一是業績連年虧損，2022年至2025年前三季度，曦華科技累計虧損額達到4.26億元；二是經營現金流持續為負，報告期內，經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.19億元、-1.22億元、-0.75億元和-0.79億元，合計為-3.95億元。自身“造血”能力較弱，疊加研發的持續高投入，導致公司資金鏈承壓；三是客戶集中度較高，且對前五大供應商也較為依賴，截至2025年前三季度，公司來自前五大客戶的收入占比高達82.2%。

新增股東入股價格存差異

近期，證監會網站披露了境外發行上市備案補充材料要求公示（2026年1月19日—2026年1月23日），對3家企業提出補充材料要求，曦華科技位列其中。

其中，控股股東認定結果不一致，引發證監會的關注。在補充材料的要求中，證監會要求曦華科技說明備案材料對控股股東認定結果不一致的原因及認定標準，并就控股股東的認定情況出具明確結論性意見。

招股書顯示，截至最后實際可行日期，陳先生及其配偶王女士通過直接及間接持股，合計控制曦華科技65.51%的股權，其中陳先生直接持股17.23%，王女士直接持股15.59%，并通過曦創樂康有限合伙、曦創樂遠持股平臺、曦創樂嘉持股平臺、曦創樂鑫持股平臺分別持股23.09%、7.98%、1.59%和0.02%，這意味著公司股權集中度較高。

圖片來源：公司招股書

此外，證監會緊盯“突擊入股”，新增股東情況成此次問詢的另一大焦點。證監會要求曦華科技詳細說明最近12個月內新增股東入股價格的定價依據及公允性、入股價格之間存在差異的原因及其合理性，同時要求其披露稅費繳納情況，明確是否存在入股對價異常及利益輸送情形。

在補充材料的要求中，證監會還要求曦華科技說明員工持股平臺辦理工商變更登記手續的進展情況，以及本次擬參與“全流通”股東所持股份是否存在被質押、凍結或其他權利瑕疵的情形。

前五大客戶貢獻八成收入

公開信息顯示，曦華科技成立于2018年，公司位于廣東省深圳市，是一家端側AI芯片與解決方案提供商。公司的產品及解決方案主要應用于消費電子、汽車行業以及具身智能等新興市場。核心業務圍繞智能顯示芯片和智能感控芯片兩大產品矩陣展開：一是智能顯示芯片及解決方案，其中主要有AI Scaler及STDI芯片；二是智能感控芯片及解決方案，其中主要有TMCU、通用MCU、觸控芯片及智能座艙解決方案。

隨著市場份額的快速增長，曦華科技的AI Scaler已成為全球龍頭產品。2024年公司AI Scaler出貨量約為3700萬顆。根據弗若斯特沙利文報告，2024年，按出貨量計，公司在全球scaler行業中排名第二，在ASIC scaler行業中排名第一。

圖片來源：公司招股書

客戶方面，曦華科技的客戶主要包括相關下游行業的直銷客戶以及分銷商，收入主要來自智能顯示芯片。2022年至2025年前三季度，公司來自前五大客戶的銷售收入分別為0.78億元、1.18億元、2.17億元和1.97億元，占同期總收入的89.9%、78.6%、88.8%和82.2%，顯著高于行業平均水平。其中，公司來自最大客戶的收入占比雖然從2022年的76.7%下降至2025年前三季度的37.4%，但該客戶仍是第一大收入來源。若最大客戶減少訂單或終止合作，公司收入將面臨大幅下滑的風險。

不僅客戶集中度較高，曦華科技對前五大供應商也較為依賴。公司核心供應商主要包括晶圓代工廠和封裝及測試服務提供商，2022年至2025年前三季度，公司向前五大供應商的采購額占總采購額的比例分別為81.8%、83.7%、83.6%和76.6%，連續三年超過80%。

報告期內累計虧損超4億元

業績方面，隱憂已顯現。招股書顯示，2022年至2024年，曦華科技營業收入從0.87億元一路增長至2.44億元，年復合增長率超67%；盈利端，則持續處于虧損狀態，期內虧損分別為1.29億元、1.53億元和0.81億元。2025年前三季度，公司營收為2.40億元，期內虧損0.63億元。報告期內，三年零九個月的時間，累計虧損額達到4.26億元。

圖片來源：公司招股書

公司深陷虧損“泥潭”的原因之一，是研發的持續高投入，其研發支出占營收比重常年維持在三成至八成左右，且公司自身“造血”能力較弱。在招股書中，曦華科技坦言，公司短期內可能無法實現或維持盈利。

更嚴峻的是，報告期內經營現金流持續為負。2022年至2025年前三季度，曦華科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.19億元、-1.22億元、-0.75億元和-0.79億元，合計為-3.95億元，公司資金鏈明顯承壓。

2025年12月，曦華科技向港交所主板遞交上市申請書，以進一步拓寬融資渠道。對于擬募集資金用途，公司計劃用于四大方面：一是用于增強公司現有產品系列的技術研發實力及產品迭代，以及開發用于AMOLED觸控芯片及音頻驅動器的下一代芯片；二是用于建設一家汽車電子模塊生產及組裝設施；三是用于提升公司的全球市場影響力，以及擴展公司的國際銷售網絡；四是用于補充營運資金及其他一般企業用途。

記者：賀小蕊

財經研究員：邱利