沒有贏家的春節檔，在幕后偷偷賺錢

馬年春節后的首個A股交易日，影視板塊迎來一記“冷水”。

光線傳媒、博納影業、中國電影、橫店影視等多只核心標的集體跌停開盤，港股貓眼娛樂同步跌超8%，與去年同期的高光行情形成鮮明反差。

一年前的春節檔，影視股還是資本市場的香餑餑。2025年，《哪吒之魔童鬧海》（簡稱《哪吒2》）以一己之力點燃整個春節檔，154.46億元票房一騎絕塵，也讓核心出品方光線傳媒成了最大贏家，節后9個交易日股價累計漲幅超300%，一舉帶火整個影視板塊，成為去年春節檔最亮眼的資本記憶，也讓市場對2026年春節檔復刻高光充滿期待。

今年，這份期待本來擁有更足的底氣——臘月二十八開啟的春節檔，為史上跨度最長的一屆，9天檔期時長本以為能醞釀出更亮眼的票房成績。國家電影局數據顯示，截至2月24日9時，本屆春節檔總票房達57.52億元，觀影人次1.2億。

但大盤數據背后，卻藏著一絲“溫吞”。與去年《哪吒2》一家獨大的盛況不同，今年春節檔始終未跑出一部現象級影片，即便冠軍《飛馳人生3》拿下29.3億元票房，但整體沒有出現票房斷層的爆款。資本市場的反饋也與之呼應，沒有一家出品發行方憑借檔期獨領風騷。

這屆史上最長春節檔，終究沒能誕生出絕對贏家。

院線無爆款，衍生品“出沒”

基于不完全統計，億歐整理匯總了2026年春節檔票房情況。

從票房成績來看，檔期內票房格局呈梯隊式分布。2月15日~2月23日期間，《飛馳人生3》以29.3億元的票房成績穩居榜首，占總票房近五成；諜戰片《驚蟄無聲》、武俠片《鏢人：風起大漠》分別以8.7億元、8.1億元位列第二、第三位；經典合家歡動畫《熊出沒?年年有熊》斬獲7.1億元票房，位居第四；其余影片票房則均未突破2億元。整體票房雖有頭部領跑，但未出現一家獨大的局面。

這樣的票房格局也讓市場給出了理性評價。經濟學者盤和林在接受采訪時表示，今年春節檔票房不及去年已成基本事實，且傳媒娛樂板塊此番行情啟動更早，不少個股節前已完成一輪拉升，節后能否再度走高存在很大不確定性。今年春節檔并未誕生像《哪吒2》那樣的現象級作品，從實際市場表現來看，影視方向整體偏負面。

不過，市場情緒偏冷并不意味著行業缺乏利好支撐。業內分析認為，本屆春節檔的背后是電影行業政策利好持續加碼，首批16個電影消費綜合試點城市已正式落地，各地以“電影+”為核心，聯動文旅、餐飲等多元業態并疊加消費券發放，打造沉浸式娛樂消費體驗，再加上國家電影局啟動的“2026電影經濟促進年”將投放超12億元惠民觀影補貼的利好，多重政策組合拳進一步激活了線下消費活力。

本屆春節檔中，《熊出沒?年年有熊》無疑是最具代表性的常青樹，這是該系列連續第12年登陸春節檔。自2014年首部作品面世以來，熊出沒系列已累計斬獲近百億票房，成為春節檔合家歡賽道的標配IP。

今年，這只“熊”的商業玩法再度升級。在潮玩領域，熊出沒與52TOYS展開深度聯名，推出狗熊嶺時裝周搪膠毛絨、Hiking狗熊嶺系列腕表、吉力滿滿禮盒等多款周邊，讓大小朋友都能找到心頭好。

此外，在春節前夕，快手二次元與方特動漫聯合打造了“熊出沒”跨次元新春真人秀“熊出沒年味守護記”節目。新春盛典融合了動人旋律、非遺文化、AI科技與新春祝福，與《熊出沒?年年有熊》的影片立意深度呼應。晚會開場短片與破次元分會場還牽手可靈AI打造了AI特別短片，以獨特的毛氈畫風讓狗熊嶺場景虛實交融，實現了全年齡段觀眾的情感共鳴。

作為熊出沒IP的“親媽”，華強方特早已圍繞這一IP織就了一張全產業鏈的商業網，從內容創作，到潮玩、潮服、郵票等衍生品開發，再到熊出沒主題樂園、主題酒店的落地運營，形成了內容-衍生品-線下體驗的商業閉環，而電影也成為撬動整個IP生態的重要支點，持續為樂園、衍生品等業務引流。據公司披露，截至2025年上半年，徐州、資陽、臺州三地的熊出沒主題酒店已經開業，營業初期便形成了良好的市場影響力。

在院線端，萬達影城也緊緊抓住IP熱度，在全國門店打造了熊出沒主題場景布置，觀影區旁同步上線相關衍生品銷售，將IP熱度與影院觀影體驗深度結合，進一步放大了合家歡IP的商業價值。

中國電影衍生產業研究院執行院長張杰表示，當前衍生品市場的新特點是IP長效機制的介入，從電影早期就已植入衍生品概念。不同題材的影片，衍生品開發也各有路徑，合家歡類IP可實現全鏈路商業覆蓋，懸疑片可復刻影片經典道具，武俠片則能深挖兵器、經典道具等標識性元素做收藏向開發。題材的差異化開發，讓今年春節檔的電影衍生品市場呈現出百花齊放的格局。

票房冠軍《飛馳人生3》便是典型案例，影片觀影熱潮發酵的同時，片中主角張馳以奧迪A3為原型打造的拉力賽車，憑借亮眼的外觀設計在銀幕外掀起了收藏熱潮。淘寶平臺上售價129.9元的“拓意飛馳人生3奧迪A3拉力賽車1/64靜態車模”于自2月13日上線，截至2月25日銷量已突破8000單。

爆款失靈？影視公司悶聲賺錢

據億歐統計，截至2月24日收盤，A股影視板塊集體下挫，2月25日走勢依舊疲軟，板塊內多家上市公司股價較節前出現明顯回調。

其中，截至今日收盤，去年同期表現亮眼的光線傳媒報每股20.62元，跌幅5.33%，總市值605億元，較此前超1200億元的市值高點近乎腰斬。此外，中國電影、萬達電影、橫店影視、博納影業等一眾頭部影視公司，市值也均出現不同程度縮水。

這與2025年春節檔后《哪吒2》引爆市場、影視股集體狂歡的行情形成鮮明反差，2026年春節檔后的資本市場情緒顯著降溫。去年春節檔憑借《哪吒2》形成“一超多強”的票房格局，而今年盡管春節檔總票房達57.52億元，但頭部影片《飛馳人生3》（29.3億元）、《驚蟄無聲》（8.7億元）、《鏢人：風起大漠》（8.1億元）之間的票房差距大幅收窄，呈現出“多強爭霸”的格局，分散化特征使資本對單一爆款的依賴度降低。

同時，即便《飛馳人生3》拿下近30億元票房成了檔期冠軍，背后的出品方們卻沒能復刻光線傳媒的榮光。沒有現象級影片的強力加持，便難有能獨挑大梁的影視標的，資本市場的投票向來直白而理性。

不過，股價的短期下挫只是資本市場的情緒反應，遮不住影視行業的暖意。就在春節檔落幕、股價遇冷的同時，多家影視公司均交出業績預告，去年的行業紅利已轉化為企業實打實的營收和利潤。

光線傳媒的業績堪稱大豐收，根據公告，公司預計2025年度歸母凈利潤將達到15億~19億元，較上年同期的2.92億元增長413.67%~550.65%。業績增長主要受益于全國電影票房的提升，一方面依托《哪吒2》《唐探1900》等頭部影片獲得豐厚投資分賬，另一方面憑借獨家進口片發行資質收獲穩定收益。

萬達電影則實現了漂亮的“扭虧為盈”，公告顯示，2025年歸母凈利潤預計達到4.8億~5.5億元。國內超700家影院的規模優勢在票房大盤回升中持續釋放，再加上熊出沒系列等影片的投資收益，公司的盈利水平顯著提升。

除此之外，橫店影視也迎來業績拐點，受益于電影市場回暖帶動放映收入增長，公司強化經營管理、推進多元化經營及降本增效，同時影視投資出品多部影片上映并儲備優質項目，其2025年歸母凈利潤預計為1.3億~1.8億元，較上年同期虧損9637.64萬元成功實現扭虧為盈。

春節檔把牌打盡，電影市場后勁還夠嗎？

春節檔的密集供給，更像是行業把安全牌集中打向了年初，續集IP扎堆、成熟班底加持，資本求穩規避風險。

看似穩妥的布局，卻讓市場迎來了全年供給的隱憂。優質原創頭部作品的籌備節奏偏緩，創新題材面臨融資難、排片少的困境，非檔期的銀幕儲備略顯單薄，這份“后勁不足”，成為春節檔過后行業的普遍共識。

當頭部資源都涌向少數安全賽道，電影市場的多樣性，難免少了些橫空出世的驚喜。

值得注意的是，電影行業還面臨來自微短劇的跨界流量分流的挑戰。當下的文娛消費市場，微短劇以短平快、強情節、低成本的特點快速出圈，霸占了觀眾的碎片化時間，尤其是在下沉市場，輕量娛樂精準拿捏情緒、便捷的移動觀看體驗搶走了原本可能屬于電影的觀眾注意力。觀眾的娛樂時間本就是一塊有限的蛋糕，微短劇的強勢崛起讓本就面臨供給隱憂的電影行業多了一層新的考驗。

但挑戰也意味著機會，2026年的中國電影市場依然值得期待一場新爆發。在上海電影評論學會會長劉海波看來，爆款產品有其偶然性，《哪吒2》是偶發因素，行業不能指望年年出現這樣的現象級作品。今年觀影總人次較去年有所下降，但是單人特別是忠實觀眾的觀影頻次或有所提升。

從一超多強到多強爭霸，春節檔的格局轉變不再依賴單一爆款的光芒，而是在內容創作、產業融合、市場拓展的路上，慢慢走穩、走深。2026年的中國電影，正站在這樣一個蓄力的節點上。