“彩電大王”康佳暴雷：一次財(cái)務(wù)大“洗澡”虧掉百億，9億轉(zhuǎn)讓武漢天源股份回血

出品｜搜狐科技

作者｜李保銘

編輯| 楊 錦

編輯｜楊錦??

最新發(fā)布的2025年業(yè)績“跳水”預(yù)告讓康佳再度回歸公眾視線之中，一度被外界質(zhì)疑是否存在“財(cái)務(wù)洗澡”。

對(duì)存貨等進(jìn)行大額計(jì)提減值是其業(yè)績跳水的重要原因之一，業(yè)內(nèi)人士分析，不良資產(chǎn)出清后，或有利于康佳“輕裝上陣”。

與此同時(shí)，康佳也通過售賣、轉(zhuǎn)讓參股公司股份等方式回籠資金。

這些動(dòng)作背后，或也反映出康佳在多元化戰(zhàn)略受阻后，“瘦身”戰(zhàn)略正在緊鑼密鼓進(jìn)行中。

康佳“帶帽”倒計(jì)時(shí)

近日，康佳發(fā)布最新的2025年業(yè)績預(yù)告。公告顯示，2025年康佳營收預(yù)計(jì)為90億元-105億元，同比下滑5.53%-19.03%；歸母凈利預(yù)虧125.81億元-155.73億元，較去年同期虧損擴(kuò)大281.75%-372.54%。

而且，康佳還面臨“資不抵債”局面。預(yù)告披露，其歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)債53.34億元至負(fù)債80.1億元，較去年同期下滑325.09%-437.64%。

針對(duì)其業(yè)績大變臉，預(yù)告表示，主要系計(jì)提減值、確認(rèn)部分預(yù)計(jì)負(fù)債等原因?qū)е隆?/p>

搜狐財(cái)經(jīng)致電康佳董秘辦，相關(guān)人士表示，康佳對(duì)“存貨應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、股權(quán)投資，一些低效無效的資產(chǎn)、對(duì)參股公司的財(cái)務(wù)資助都做了一些減值”。

其公告也表示，對(duì)存貨……等計(jì)提減值準(zhǔn)備及確認(rèn)部分預(yù)計(jì)負(fù)債，并同比大幅增加，也是導(dǎo)致其歸母凈利潤虧損、歸母凈資產(chǎn)為負(fù)的重要原因。

而且，其2025年消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受產(chǎn)品競爭力不足影響，導(dǎo)致了營業(yè)收入下滑，毛利也仍未有效覆蓋費(fèi)用支出，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)。

若康佳審計(jì)后仍出現(xiàn)資不抵債情況，或被深交所“帶帽”。

基于此，康佳也發(fā)布了可能被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示相關(guān)公告，根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”，深交所對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

根據(jù)康佳三季度財(cái)報(bào)披露，期末歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)為12.66億元，其中負(fù)債合計(jì)282.69億元，資產(chǎn)合計(jì)292.09億元，少數(shù)股東權(quán)益為虧3.26億元。

以其最新披露的“期末歸屬于母公司所有者權(quán)益為虧53.34億元至虧80.1億元”數(shù)據(jù)計(jì)算，其第四季度歸屬于母公司所有者權(quán)益或虧66億元-92.76億元。

根據(jù)其三季報(bào)披露，前三季度資產(chǎn)減值損失1.74億元，信用減值損失1.05億元，兩項(xiàng)合計(jì)2.79億元。三季報(bào)還顯示，其期末存貨余額為25.23億元，較期初下滑6.37%；應(yīng)收賬款13.14億元，較期初下滑9.9%。

預(yù)告披露后，也引發(fā)外界質(zhì)疑。有聲音指出，康佳此次業(yè)績大變臉或另有隱情，被質(zhì)疑或存在“財(cái)務(wù)洗澡”。

康佳方面表示，其對(duì)存貨等進(jìn)行大額計(jì)提減值，是“因?yàn)槲覀兙褪菍?shí)事求是地去做測算，也沒有什么故意要去什么的”。

不過，業(yè)績披露前期，正值康佳易主、核心高管出現(xiàn)變動(dòng)之時(shí)。

去年7月，康佳公告稱到中國華潤和華僑城集團(tuán)發(fā)來的國務(wù)院國資委無償劃轉(zhuǎn)相關(guān)批復(fù)，無償劃轉(zhuǎn)后華潤系持股增至30%。

8月，多位華潤系高管接棒康佳董事會(huì)；今年1月，康佳總裁、董事曹士平辭任，楊波辭任副總裁；同月，惠州市紀(jì)委市監(jiān)察委官宣康佳集團(tuán)股份有限公司原黨委書記、董事局副主席周彬以及原副總裁李宏韜涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法接受審查調(diào)查的消息。

針對(duì)“計(jì)提減值與易主、高管接受審查等是否存在關(guān)聯(lián)”的詢問，康佳方面回復(fù)，“我也沒法講這個(gè)有沒有關(guān)系。”

在家電行業(yè)分析師劉步塵看來，康佳2025年虧損進(jìn)一步放大，一方面是因?yàn)椤翱导驯緛砭褪翘潛p的底子，換言之，經(jīng)營狀況本來就很差”；此外，“不排除過去幾年康佳隱瞞了實(shí)際虧損額度，換了大股東及管理層之后，這種狀況就全暴露出來了”。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認(rèn)為，康佳突然出現(xiàn)百億巨虧從經(jīng)營層面來看可能性不大，而是“高度符合‘財(cái)務(wù)洗澡’的特征”，他也指出，這也是“企業(yè)主動(dòng)戰(zhàn)略選擇”。

張毅分析，“新股東華潤入主后，一次性把舊賬、爛資產(chǎn)全部出清，也符合財(cái)務(wù)、經(jīng)營上的慣用手法，目的是輕裝上陣，劃清責(zé)任，為后續(xù)的重組進(jìn)行鋪路。”

借款8億未收回，參股股份9億賣

公告列明，股權(quán)投資也是其進(jìn)行減值的科目之一。

三季報(bào)顯示，康佳長期股權(quán)投資期末余額為40.95億元，較期初下滑13.4%。

根據(jù)康佳半年報(bào)披露的長期股權(quán)投資明細(xì)，其長期股權(quán)投資企業(yè)共55家，期初賬面價(jià)值為47.28億元；當(dāng)期權(quán)益法下確認(rèn)的投資損益合計(jì)虧損4249.83萬元；期末余額賬面價(jià)值為41.28億元，減值準(zhǔn)備的期末余額為9.55億元。

不過，在這55家公司中，有多家已經(jīng)發(fā)生借款逾期等問題。去年12月底，康佳發(fā)布公告稱，滁州康鑫、毅康科技等企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)借款逾期。

康佳的持股企業(yè)滁州康鑫，目前主要負(fù)責(zé)建設(shè)滁州明湖養(yǎng)生科技小鎮(zhèn)項(xiàng)目，2020年，滁州康鑫以6.12億元競得滁州康養(yǎng)項(xiàng)目480畝商住用地，但因注冊資本不足以支付交易對(duì)價(jià)，康佳向其提供了股東借款。

后續(xù)，康佳通過掛牌轉(zhuǎn)讓了滁州康鑫51%股權(quán)，并收回51%股權(quán)對(duì)應(yīng)的1.59億元股東借款，仍有約3.95億元本金及其利息兩次展期后未歸還。

康佳還曾通過財(cái)務(wù)資助的方式，按持股比例對(duì)其參股公司毅康科技提供約2.33億元股東借款，但因?yàn)榭导褜?duì)其存量股東借款的展期及利率調(diào)整方案尚未確定，而且毅康科技也未還款，導(dǎo)致逾期。

此外，康佳還在去年9月發(fā)布其另一參股公司莞康宇宏的逾期公告，并稱對(duì)方有本金1.96億元及其利息逾期未還。

也就是說，2025年，康佳逾期未收回的借款至少有8.24億元。

除長期股權(quán)投資外，康佳還通過證券投資持有楚天龍和武漢天源股票，并通過售賣股票、非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式回籠資金、補(bǔ)充現(xiàn)金流。

康佳投資兩支股票均始于2017年。

康佳對(duì)楚天龍的投資成本為9.75億元，2022年-2024年，康佳通過拋售楚天龍股票等方式，分別套現(xiàn)1.42億元、1.1億元和4176.13萬元；2025年上半年，康佳再度減持楚天龍9746.52萬元，4年來合計(jì)套現(xiàn)3.91億元。

2025年半年報(bào)披露，康佳持有楚天龍股票的期末賬面價(jià)值為1.94億元。

2021年，深康佳披露，其持有天源環(huán)保6156萬股，占首次公開發(fā)行前總股本20.02%。2025半年報(bào)顯示，其對(duì)武漢天源的最初投資成本是10.67億元。

去年6月，康佳披露其持有武漢天源12.99%股份，并將在2025年內(nèi)出售不超過其總股本3%的股份，并表示此舉將有利于盤活康佳存量資產(chǎn)，提高其資產(chǎn)流動(dòng)性和使用效率。

去年11月底，康佳表示將通過非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，將其持有的9.83%武漢天源股份轉(zhuǎn)讓至華潤資產(chǎn)管理（深圳）有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣13.80元/股，股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)款合計(jì)為人民幣9.15億元。

康佳表示，此舉將有利于其集中資源聚焦主業(yè)發(fā)展，加快剝離非主業(yè)資產(chǎn)，快速回籠資金，補(bǔ)充公司經(jīng)營所需資金。

在張毅看來，康佳目前已經(jīng)進(jìn)入“需要大調(diào)整的階段”，他認(rèn)為，“長期來看，華潤重整的動(dòng)作力度非常大，短期會(huì)帶來巨大的動(dòng)蕩，決策、經(jīng)營、業(yè)務(wù)、人事都會(huì)出現(xiàn)比較大變動(dòng)，從長期來看，這是治理結(jié)構(gòu)的一種重構(gòu)。華潤主導(dǎo)下，康佳會(huì)更聚焦主業(yè)，這也是未來改革的一個(gè)重要的方向。”

康佳董秘辦人士表示，康佳“聚焦主業(yè)”已經(jīng)三四年了，“國資委對(duì)所有的央企都要求聚焦主業(yè)”。

早在2021年，時(shí)任國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任、國務(wù)院國資委副主任翁杰明就表示，國資委著力中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合、并購、“兩非”（非主業(yè)、非優(yōu)勢）剝離和“兩資”（低效資產(chǎn)、無效資產(chǎn)）清退、“壓減”等五個(gè)重點(diǎn)，不折不扣做好中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組，有效推動(dòng)國有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

2024年，國資委召開會(huì)議也指出要“切實(shí)增強(qiáng)核心功能和提高核心競爭力，引導(dǎo)國有企業(yè)聚焦主責(zé)主業(yè)，持續(xù)面向市場塑造獨(dú)特競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)戰(zhàn)略支撐托底能力，推動(dòng)企業(yè)高水平履行經(jīng)濟(jì)責(zé)任、政治責(zé)任、社會(huì)責(zé)任”。

運(yùn)營編輯 |曹倩審核｜孟莎莎