前海開源基金基金經理崔宸龍：堅持產業躍遷與龍頭價值共振

過去一年，全球科技革命與產業變革向縱深推進，中國在人工智能、高端制造、綠色能源等領域的突破令人振奮。

科技主線：AI引領產業躍遷

2025年，市場以科技為主線書寫了結構性牛市篇章，人工智能、國產算力、機器人等賽道成為增長引擎。2026年，這一趨勢將進一步深化。

國產算力崛起，本土龍頭企業不斷突破技術瓶頸，國產芯片在云端訓練、推理場景的滲透率加速提升。隨著字節等云廠商算力需求激增，國產算力芯片份額有望從“替代”走向“主導”。

端側AI與萬物智聯手機、PC等傳統終端因AI升級催生散熱、電池環節的價值重估；AI眼鏡、AR設備則打開全新想象空間——前者依賴SoC芯片的國產化替代，后者以光學模組為核心，遠期或孕育2000億級市場。

互聯網與文娛革新上，AI賦能云服務、游戲、影視行業，大模型推動內容生產效率躍升。國內云服務商憑借成本優勢承接出海需求回流，漫劇、PC游戲等細分領域已進入爆發期，2026年市場規模或突破百億。

中國高端制造正從“跟跑”轉向“領跑”，國產大飛機C919供應鏈持續突破，航空發動機與燃氣輪機實現從0到1的跨越，055驅逐艦、DF-17導彈等尖端裝備彰顯軍工實力。

龍頭價值：反內卷下的結構機遇

過去兩年，中小盤與科技成長股領漲，但龍頭公司估值優勢與基本面韌性被低估。2026年，“反內卷”政策與經濟復蘇將驅動價值重估。

首先，財政發力（超長期特別國債1.3萬億元、專項債6.49萬億元）與“反內卷”政策（限制低價競爭、推動產能出清）將優化行業格局，光伏、生豬、化工等周期行業有望迎來底部反轉。

其次，高端制造不斷突圍，近年來中國制造業正抹平與全球頂尖水平的代差，航空發動機、半導體設備、軍工裝備等領域加速國產替代。國產光刻機突破、衛星組網密集期到來，人形機器人量產元年開啟，標志著“中國智造”進入全球價值鏈核心。

全球視野：把握能源革命與新興市場機遇

當前，儲能與電力設備正在成為跨區域景氣賽道。國內獨立儲能商業模式理順，2025年裝機同比增56%；美國受AI數據中心用電激增（2030年或占全國13%）及火電退役潮推動，儲能需求剛性凸顯。光伏行業在“反內卷”后迎來毛利率拐點，疊加綠電直連、光伏治沙等新應用場景，主鏈龍頭有望在2026年全面扭虧。

此外，在全球供應鏈重構與區域產能出清的背景下，部分傳統制造與服務行業正迎來結構性拐點。以快遞行業為例，2025年全國性價格戰實質性終結，頭部企業達成理性定價共識，收入連續多個季度環比提升，疊加自動化分揀與干線運輸效率優化，利潤將顯著改善，行業從“規模優先”轉向“質量優先”。

化工板塊呈現出更鮮明的全球聯動特征：歐洲在2023年–2024年間已關停超過1100萬噸高耗能基礎化工產能，包括氨、甲醇、PVC等關鍵中間體。與此同時，國內化工行業歷經近三年深度去庫存，主要產品庫存水平已回落至近五年低位，疊加下游新能源材料（如電解液溶劑、PVDF）、半導體化學品等需求持續擴張，行業整體估值處于歷史底部，修復動能正在積聚。　

（本文已刊于2月14日出版的《證券市場周刊》。嘉賓觀點僅代表個人，不代表周刊立場。）

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