從周期底部到儲(chǔ)能爆發(fā)：2026全球鋰市場(chǎng)反轉(zhuǎn)了嗎 | 產(chǎn)業(yè)家報(bào)告

新能源產(chǎn)業(yè)家｜產(chǎn)業(yè)家報(bào)告

解析儲(chǔ)能驅(qū)動(dòng)的新一輪鋰周期

針對(duì)2025年鋰市場(chǎng)價(jià)格跌至邊際成本以下、行業(yè)回報(bào)歸零及資本開支驟減的嚴(yán)峻背景，伯恩斯坦（Bernstein）研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布《全球儲(chǔ)能：2026鋰展望》（Global Energy Storage: 2026 Lithium Outlook）。

報(bào)告深入探討市場(chǎng)觸底后的修復(fù)邏輯及未來價(jià)格上行空間。

報(bào)告依據(jù)對(duì)全球鋰資源項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度的實(shí)時(shí)追蹤、大型儲(chǔ)能（ESS）與電動(dòng)汽車（xEV）的需求量化建模，以及對(duì)行業(yè)成本曲線和庫(kù)存周期的嚴(yán)謹(jǐn)分析，為能源投資商與建設(shè)者揭示下一輪周期的戰(zhàn)略切入點(diǎn) 。

以下為報(bào)告核心結(jié)論：

1. 周期筑底：盈利觸底引發(fā)產(chǎn)能出清

全球鋰市正處于周期性底部。2025年行業(yè)均價(jià)僅1萬美元/噸（約6.92萬元人民幣），零利潤(rùn)壓力迫使全球資本開支同比縮減50%，高成本產(chǎn)能加速出清，為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)積蓄動(dòng)能。

2. 供需反轉(zhuǎn)：儲(chǔ)能爆發(fā)驅(qū)動(dòng)價(jià)格回升

受大型儲(chǔ)能（ESS）50%年增速及電動(dòng)車需求支撐，供需格局將在2026年迎來反轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)碳酸鋰價(jià)格將從1.7萬美元（約11.76萬元人民幣）穩(wěn)步回升，并在2027年上行至2.5萬美元（約17.3萬元人民幣）。

3. 戰(zhàn)略窗口：布局價(jià)格上行的先行機(jī)會(huì)

鋰礦股通常領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格6-12個(gè)月反轉(zhuǎn)。當(dāng)前正值周期轉(zhuǎn)折的前夜，是配置低成本優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、提前布局下一輪能源儲(chǔ)存上升周期的戰(zhàn)略切入點(diǎn)。

01

周期觸底與2026年供需反轉(zhuǎn)

經(jīng)過了前期劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，全球鋰市場(chǎng)目前正處于一個(gè)關(guān)鍵的周期性底部。

2025年被視為本輪周期的“探底之年”，市場(chǎng)呈現(xiàn)出基本平衡但極其脆弱的狀態(tài)。

現(xiàn)貨價(jià)格曾在2025年中期跌至8000美元/噸（約合5.54萬元人民幣/噸）的四年低點(diǎn)。

雖然近期回升至約1.3萬美元/噸（約合9.0萬元人民幣/噸），但這一價(jià)格水平仍無法支撐行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，當(dāng)前價(jià)格已觸及行業(yè)痛點(diǎn)。

根據(jù)表4的對(duì)比分析，目前的現(xiàn)貨價(jià)格已逼近甚至低于1.1萬至1.5萬美元/噸（約合7.61萬至10.38萬元人民幣/噸）的邊際現(xiàn)金成本線。

這意味著對(duì)于多數(shù)生產(chǎn)商而言，行業(yè)回報(bào)率已基本歸零，極端的盈利壓力直接導(dǎo)致了2025年全行業(yè)資本開支（Capex）同比大幅縮減50%。

產(chǎn)能端的收縮與高成本項(xiàng)目的相繼停產(chǎn)，雖然短期內(nèi)維持了供需平衡，但卻預(yù)示著未來供應(yīng)增量的嚴(yán)重?cái)鄬印?/p>

邏輯上，供需格局將在2026年迎來結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)。

隨著儲(chǔ)能系統(tǒng)（ESS）和電動(dòng)汽車（xEV）需求的持續(xù)增長(zhǎng)，而新增供應(yīng)因前期投入不足而放緩，市場(chǎng)利用率預(yù)計(jì)將從90%攀升至接近飽和的99%。

目前的低價(jià)顯然不足以激勵(lì)新礦山的開發(fā)，為了滿足2026年后爆發(fā)式的增長(zhǎng)需求，價(jià)格必須回升至能產(chǎn)生合理利潤(rùn)的水平。

基于此，我們對(duì)價(jià)格走勢(shì)持樂觀態(tài)度。

碳酸鋰價(jià)格有望從2025年的均價(jià)1萬美元/噸（約合6.92萬元人民幣/噸），穩(wěn)步回升至2026年的1.7萬美元/噸（約合11.76萬元人民幣/噸）。

并可能在2027年進(jìn)一步攀升至2.5萬美元/噸（約合17.3萬元人民幣/噸）。

對(duì)于投資商和建設(shè)者而言，鋰礦股的表現(xiàn)通常領(lǐng)先于現(xiàn)貨價(jià)格6至12個(gè)月，在當(dāng)前周期觸底、產(chǎn)能加速出清的階段，正是布局下一個(gè)上漲周期的戰(zhàn)略窗口期。

02

需求端：ESS與xEV雙輪驅(qū)動(dòng)

全球鋰離子電池需求正處于高速增長(zhǎng)軌道，預(yù)計(jì)將從2025年的1,789GWh躍升至2030年的4,796GWh，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）高達(dá)22%。

這一增長(zhǎng)的核心動(dòng)力不僅源于電動(dòng)汽車（xEV）的持續(xù)滲透，更得益于儲(chǔ)能系統(tǒng)（ESS）的爆發(fā)式表現(xiàn)。

ESS和卡車電池需求的發(fā)展速度將超越傳統(tǒng)的輕型電動(dòng)車市場(chǎng)。

特別是ESS領(lǐng)域，隨著全球可再生能源并網(wǎng)比例提升及電氣化帶來的電力需求增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026年ESS需求將實(shí)現(xiàn)50%的同比高速增長(zhǎng)。

在整體需求層面，鋰的總需求表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁。

2025年全球鋰需求預(yù)計(jì)達(dá)到170萬噸LCE，而到2026年，這一數(shù)字將進(jìn)一步增長(zhǎng)29%，使總需求量達(dá)到220萬噸LCE。

這種強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭將一直持續(xù)到2030年，屆時(shí)總需求預(yù)計(jì)將觸及410萬噸LCE。這一擴(kuò)張意味著市場(chǎng)對(duì)鋰資源的依賴將更加長(zhǎng)期化和多樣化。

需求端的“雙輪驅(qū)動(dòng)”直接導(dǎo)致了市場(chǎng)供需關(guān)系的急劇收緊。

由于2026年需求增長(zhǎng)率（29%）顯著高于預(yù)計(jì)的供應(yīng)增長(zhǎng)率（17%），全球鋰市場(chǎng)的產(chǎn)能利用率預(yù)計(jì)將從2025年的90%大幅提升至99%的極限水平。

近乎飽和的供需狀態(tài)，是支撐價(jià)格從2025年的1萬美元/噸（約合6.92萬元人民幣/噸）回升至2026年1.7萬美元/噸（約合11.76萬元人民幣/噸）的最有力依據(jù)。

03

供應(yīng)端：高成本產(chǎn)能出清與新增擴(kuò)產(chǎn)放緩

在經(jīng)歷了一段時(shí)期的非理性供應(yīng)擴(kuò)張后，全球鋰供應(yīng)體系正經(jīng)歷深度的自我修正。

2025年被視為供應(yīng)側(cè)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，由于現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期低迷，行業(yè)已出現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)能主動(dòng)出清。

目前全球處于停產(chǎn)維護(hù)（C&M）或減產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)的產(chǎn)能已達(dá)19.1萬噸LCE（碳酸鋰當(dāng)量）。

其中，澳大利亞作為全球核心供應(yīng)源，多座礦山如Bald Hill、Mt Cattlin及Finniss相繼進(jìn)入維護(hù)期；

非洲的津巴布韋地區(qū)供應(yīng)量在2025年前三季度也同比下降了15%。

產(chǎn)能的“硬著陸”直接緩解了市場(chǎng)過剩壓力，但也預(yù)示著未來增量的匱乏。

更為關(guān)鍵的是，由于2023至2024年間行業(yè)資本回報(bào)率幾乎歸零，開發(fā)商普遍縮減了資本支出。

雖然2025年仍有一些早期獲批項(xiàng)目在慣性投產(chǎn)，但從2026年中期開始，全球新增產(chǎn)能的步伐將顯著大幅放緩。

這意味著，當(dāng)2026年需求激增時(shí)，供應(yīng)端將缺乏足夠的彈性及時(shí)響應(yīng)。

長(zhǎng)期來看，盡管中國(guó)和澳大利亞仍將占據(jù)供應(yīng)版圖的主導(dǎo)地位，但全球供應(yīng)鏈的結(jié)構(gòu)性收緊已不可逆轉(zhuǎn)。

在目前的低回報(bào)環(huán)境下，除非價(jià)格回升至能激勵(lì)新投資的水平，否則2027年及以后的供應(yīng)缺口將進(jìn)一步拉大。

對(duì)于投資商而言，產(chǎn)能增速的“急剎車”正是周期反轉(zhuǎn)邏輯中最具確定性的支撐因素。

目前的市場(chǎng)價(jià)約1.3萬美元/噸（約合9.0萬元人民幣/噸），顯然難以支撐新一輪擴(kuò)產(chǎn)，價(jià)格回歸2.5萬美元/噸（約合17.3萬元人民幣/噸）的平衡點(diǎn)將是行業(yè)修復(fù)的必然結(jié)果。

04

行業(yè)基本面指標(biāo)：庫(kù)存與利潤(rùn)率

在判斷鋰市場(chǎng)的周期性拐點(diǎn)時(shí)，庫(kù)存水平與企業(yè)的盈利能力是兩個(gè)最為核心的先行指標(biāo)。

目前，全球鋰市場(chǎng)的庫(kù)存結(jié)構(gòu)已顯現(xiàn)出令人鼓舞的緊縮信號(hào)。

作為電池供應(yīng)鏈的絕對(duì)核心，中國(guó)的實(shí)時(shí)碳酸鋰庫(kù)存天數(shù)已降至25天以下，達(dá)到2024年以來的最低水平。

這一庫(kù)存天數(shù)已回歸甚至略低于其長(zhǎng)期平均水平，表明前期供過于求造成的冗余庫(kù)存已基本被強(qiáng)勁的需求所消化，市場(chǎng)正在失去應(yīng)對(duì)未來供應(yīng)中斷的緩沖墊。

與此同時(shí)，行業(yè)整體的盈利水平已跌入極端區(qū)間。

由于現(xiàn)貨價(jià)格一度跌破多數(shù)企業(yè)的盈虧平衡線，過去兩年鋰行業(yè)的平均資本回報(bào)率（ROACE）已接近零，遠(yuǎn)低于10%-15%的歷史長(zhǎng)期平均水平。

對(duì)于投資商而言，“無利可圖”的狀態(tài)雖是陣痛，卻是周期見底的標(biāo)志——它直接導(dǎo)致了產(chǎn)能擴(kuò)張的全面停滯。

受負(fù)面盈利回報(bào)的影響，全球鋰生產(chǎn)商的投資意愿降至冰點(diǎn)。

根據(jù)表67的財(cái)務(wù)匯總，預(yù)計(jì)2025年鋰行業(yè)的年度資本支出（Capex）將同比大幅縮減約50%，使鋰投資規(guī)模降至三年來的最低谷。

支出的驟減意味著未來幾年的新供應(yīng)增長(zhǎng)將缺乏后勁。

當(dāng)前的行業(yè)低回報(bào)與低資本支出的組合，實(shí)際上是在為2026年后的價(jià)格大幅反彈積攢壓力。

當(dāng)價(jià)格需要重新回升至足以激勵(lì)新投資的水平時(shí)，擁有低成本優(yōu)勢(shì)的存量產(chǎn)能將展現(xiàn)出巨大的利潤(rùn)彈性。

目前的價(jià)格約1.3萬美元/噸（約合9.0萬元人民幣/噸）顯然是不可持續(xù)的低位，市場(chǎng)修復(fù)已近在咫尺。

05

供需平衡表與價(jià)格激勵(lì)機(jī)制

根據(jù)報(bào)告對(duì)未來五年的深度建模，全球鋰市場(chǎng)正面臨從“結(jié)構(gòu)性過剩”向“供應(yīng)短缺”的劇烈轉(zhuǎn)換。

2024至2025年間，市場(chǎng)基本處于平衡狀態(tài)，年均產(chǎn)能增長(zhǎng)（約37萬噸LCE）與需求增長(zhǎng)（約36萬噸LCE）持平。

然而，到了2026年，需求預(yù)計(jì)將猛增49萬噸LCE，而同期的計(jì)劃產(chǎn)能增量?jī)H為30萬噸LCE。

這種明顯的供需錯(cuò)配將推動(dòng)全球產(chǎn)能利用率從2025年的90%大幅躍升至99%的極限狀態(tài)。

進(jìn)入2027年，供應(yīng)缺口的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步加劇。

考慮到一個(gè)鋰礦項(xiàng)目從最終投資決策（FID）到正式投產(chǎn)平均需要三年的周期，過去兩年因低價(jià)導(dǎo)致的資本開支驟減，意味著2027年后的新增供應(yīng)將出現(xiàn)嚴(yán)重?cái)鄬印?/p>

緊縮格局是價(jià)格反轉(zhuǎn)的最底層邏輯。

為了滿足長(zhǎng)期需求并激勵(lì)新項(xiàng)目的重啟或開發(fā)，市場(chǎng)價(jià)格必須回歸至能產(chǎn)生溢價(jià)的水平。

報(bào)告明確指出，目前的現(xiàn)貨價(jià)格雖已回升至1.3萬美元/噸（約合9.0萬元人民幣/噸），但仍不足以激勵(lì)滿足未來需求所需的新投資。

因此，報(bào)告預(yù)測(cè)碳酸鋰價(jià)格將在2026年上漲至1.7萬美元/噸（約合11.76萬元人民幣/噸），并在2027年達(dá)到2.5萬美元/噸（約合17.3萬元人民幣/噸）的高位。

對(duì)于建造商和投資商而言，“由于投資不足導(dǎo)致的價(jià)格回歸”是行業(yè)典型的周期性特征，也是當(dāng)前窗口期最具吸引力的盈利預(yù)期來源。

06

股票策略：領(lǐng)先指標(biāo)與重點(diǎn)標(biāo)的

在資本市場(chǎng)中，鋰礦股的走勢(shì)通常是行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)的“晴雨表”。

根據(jù)歷史周期規(guī)律，鋰礦股的股價(jià)波動(dòng)往往領(lǐng)先于碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格約 6 至 12 個(gè)月。

盡管 2025 年現(xiàn)貨價(jià)格仍處于底部震蕩，但由于市場(chǎng)預(yù)期最糟糕的供應(yīng)過剩期已經(jīng)過去，股票市場(chǎng)往往會(huì)率先開啟修復(fù)進(jìn)程。

歷史數(shù)據(jù)表明，在價(jià)格明確觸底后的兩年內(nèi)，進(jìn)入鋰電板塊通常能獲得顯著的超額收益。

在眾多投資標(biāo)的中，天齊鋰業(yè)因其獨(dú)特的資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)被列為行業(yè)首選（Top Pick）。

作為全球最大的純鋰生產(chǎn)商之一，天齊鋰業(yè)控股的澳大利亞綠布什（Greenbushes）礦山為其提供了高質(zhì)量且極具成本競(jìng)爭(zhēng)力的鋰精礦，實(shí)現(xiàn)了 100% 的原材料自給自足。

這種高度的資源保障能力使其在價(jià)格波動(dòng)中維持了卓越的利潤(rùn)率記錄，且營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與鋰價(jià)呈現(xiàn)高度的正相關(guān)性。

從估值維度看，目前天齊鋰業(yè)的定價(jià)極具吸引力。

其 A 股目標(biāo)價(jià)被上調(diào)至74元人民幣，H股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至69港元。

公司目前的1年遠(yuǎn)期市盈率（P/E）約為40倍，顯著低于50倍的長(zhǎng)期平均水平。

隨著2026年鋰價(jià)預(yù)計(jì)回升至1.7萬美元/噸（約合11.76萬元人民幣/噸），以及2027年上行至2.5萬美元/噸（約合17.3萬元人民幣/噸），天齊鋰業(yè)的收益上行將推動(dòng)其估值倍數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)張。

對(duì)于追求下一輪能源增長(zhǎng)紅利的投資者而言，當(dāng)前的估值水平在考慮到未來結(jié)構(gòu)性利好后顯得十分保守，提供了難得的戰(zhàn)略性切入點(diǎn)。

07

結(jié)語

全球鋰市場(chǎng)正從2025年的非理性超跌中艱難筑底，邁向2026年后供需驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。

本輪周期的劇烈出清不僅消化了前期的冗余庫(kù)存，更通過資本開支的“緊急剎車”為未來的供應(yīng)彈性設(shè)置了天花板。

對(duì)于投資商與建設(shè)者而言，當(dāng)前的低谷期正是識(shí)別具備極端成本優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)的黃金窗口。

在能源轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)周期中，鋰作為“白色石油”的核心地位并未改變。

保持戰(zhàn)略定力，先于現(xiàn)貨價(jià)格回暖進(jìn)行前瞻性布局，將是捕捉下一場(chǎng)綠色能源爆發(fā)紅利的關(guān)鍵。