真美國回來了！對川普關稅政策，最高法判了…

真正的美國回來了！司法獨立、貨幣政策獨立保持著強大的韌性。

當地時間2月20日，美國最高法院以六比三的投票結果裁定，川普政府依據《國際緊急經濟權力法》實施的相關大規模關稅措施缺乏明確法律授權。總統必須得到國會的明確授權才能行使加稅權，而憲法規定這項權力屬于國會，而非白宮。

川普在重返白宮第一年，就向全球大范圍祭出“對等關稅”措施以反轉美國承受的貿易逆差，但美國商務部最新數據卻顯示，美國去年的商品貿易逆差仍持續擴大，再創65年來新高。

根據商務部經濟分析局2月19日公布的數據，美國商品貿易逆差去年達1.24萬億美元，較2024年增加2.1％，創下商務部自1960年以來的最高紀錄。

另外，隨著美國最新經濟數據陸續發布，川普親信米蘭也突然改口，表示將調整降息預期，從去年12月預計的2026年底利率降至2.25%以下，轉回去年9月的溫和立場，即今年年底利率降至2.75%以下，意味著今年從當前3.5%—3.75%的水平累計降息1個百分點。但與多數美聯儲官員僅預計今年降息25個基點的中位預測形成鮮明對比，米蘭的立場仍然偏鴿。

川普隨后表示，美最高法院作出關稅政策違法的裁決“可恥”。并表示，他已考慮好備選方案，以應對法院裁決帶來的影響。

財政部長貝森特等官員表明，政府將尋找其他法律依據來保留盡可能多的關稅，例如動用涉及國家安全威脅或針對貿易不公平行為的報復性條款。

川普早前也曾向媒體放話，若法律戰失利，他將啟動“第二套方案”（game two plan）。然而，法律專家指出，其他法律手段在靈活性和威懾力上均遠遜于IEEPA。

這項裁決引發全球關注，因為它是最高法院在川普重返白宮后首次判定其主要政策的合法性，有望決定美關稅政策的命運。一旦川普敗訴，進口商可能向美國政府追討已繳關稅，金額或高達1750億美元。

另有分析指出，一旦法院推翻川普政府的關稅政策，有望提振股市，因其可改善企業利潤率，減輕消費者負擔。如果法院支持川普政府的關稅政策，意味著全球貿易面臨更大的不確定因素，商品價格和貿易成本可能進一步上漲。

此項判決后，美股三大指數微漲，道指醞釀再沖5萬點。

這一裁決對全球貿易格局影響深遠。過去一年，多國領導人紛紛趕往華盛頓，試圖通過承諾數百、數千億美元的投資來換取免稅或減稅。如今，總統失去了“瞬間”加征關稅的威懾力，未來美國在與伙伴的貿易談判中，立場或將不再如以往般強硬。

歐盟發言人說，歐盟正仔細研究美國最高法院的裁決，并與川普政府保持密切聯系，以明確美國在判決后的具體后續步驟。“大西洋兩岸的企業都依賴貿易關系的穩定性和可預測性。因此，我們將繼續倡導低關稅，并推動進一步削減關稅。”

英國政府發言人發表聲明說，英國目前享有美國給予的全球最低對等關稅稅率，無論面對何種情況，預計英國與美國的特殊貿易地位將得以延續。“我們將與（美國）政府合作，了解這項裁決將如何影響英國及全球其他地區所面對的關稅。”

加拿大國際貿易部長說，美國最高法院的裁決說明川普加征關稅是“毫無根據的”。不過他提醒，川普政府基于其他法律條款，對加拿大加征的鋼鐵、鋁及汽車行業關稅目前依然有效，渥太華將繼續與華盛頓磋商。

分析師警告，雖然裁決暫時阻斷了川普的“大棒”，但可能迫使政府轉向更具針對性、耗時更長但也更難預測的行業關稅。

也有分析師說，“問題在于，如果川普不重新啟動關稅威脅，他基本上就會淪為‘跛腳鴨’。如果特朗普重新啟動關稅威脅，我們將面臨更多不確定性。如果他選擇妥協，那么他的政治生涯基本就完了。”

富國銀行首席股票策略師此前預估，若法院裁定關稅違法，標普500指數的企業在2026年（扣除利息與稅前）的盈利將較去年增長2.4%。若最高法院果真作出不利于川普的裁決，投資者或將推高股價以反映利潤上行空間。

摩根大通策略師撰文指出，撤銷關稅可能“重燃財政擔憂，帶來長期收益率上行與收益率曲線趨陡的風險”。但此類影響“應該相對有限”，因川普政府很可能尋求替代法律途徑恢復大部分關稅。

川普政府2025年上臺后援引美國《國際緊急經濟權力法》，以不經過國會批準、直接頒布行政令的方式出臺一系列加征關稅措施。

美國經濟分析局最新報告顯示，2025年美國實際國內生產總值（GDP）同比增長2.2%，低于2024年的2.8%。

價格方面，2025年國內總購買價格指數上漲2.6%，高于2024年的2.4%。個人消費支出（PCE）價格指數全年上漲2.6%，與2024年持平。剔除食品和能源價格后的核心PCE價格指數上漲2.8%，略低于2024年的2.9%。

初步估算數據顯示，2025年第四季度（10月至12月）美國GDP按年率計算增長1.4%。相比于第三季度的4.4%，第四季度經濟增速明顯放緩。報告指出，第四季度GDP增長主要受消費者支出和投資增加推動，但政府支出和出口下降對增長形成部分抵消。