“對不起，今年我們只招并購經理”

來源 | 融中財經

作者 | 呂敬之 編輯 | 吾人

2026年的春節還沒過完，投資圈的招聘市場就已經暗流涌動。

與往年AI投資經理、硬科技研究員扎堆的招聘季不同，今年最搶手的崗位變成了并購經理。薪資直逼百萬，要求有投行M&A經驗，能對接產業買家。一位獵頭透露，僅她手上就有十幾家機構在搶人，有的甚至開出200萬年薪挖角。

這背后是全球并購市場的歷史性轉折。高盛CEO David Solomon在a16z的活動上預測：2026年可能成為史上最大的并購年。降息周期、財政刺激、AI資本支出超級周期——三重因素疊加，為并購創造了絕佳窗口。

這股浪潮同樣在席卷中國一級市場，當IPO不再是唯一出路，并購退出正在成為2026年的新共識。

01

百萬招聘并購經理

春節前一周,某頭部科技投資機構的合伙人李明（化名）就開始忙著面試并購崗的候選人。“我們計劃把原來2個人的并購團隊擴到5-7個人。”他告訴我們，這是機構成立十年來，第一次集中招聘并購方向的投資經理。

這不是個例，據公開數據，2025年全年共有305家上市公司參與設立321只產業并購基金,總資金規模達2975.11億元。更值得注意的是，并購崗位的薪資待遇也水漲船高，資深并購經理的年薪普遍在80萬至150萬之間，有產業資源和成功案例的候選人，薪資甚至可以談到200萬以上。

去年這個時候，大家招的都是AI方向的投資經理，今年風向完全變了。一位一級市場獵頭說道，“現在投資機構最缺的，是真正懂并購的人，不僅要懂估值模型、交易結構，還要有產業資源，能對接到潛在的買家。”

崗位JD的變化也印證了這一點。2024年，投資機構招聘時強調的是對AI/半導體/生物醫藥等賽道有深度研究、有頭部項目sourcing能力；而2025年的JD里，有并購交易經驗、熟悉上市公司并購流程、具備產業資源對接能力成為了高頻詞。有的機構甚至直接在JD里注明：有投行M&A部門工作經驗者優先。

被投企業的感受更加直觀。以前投資人見面就問IPO進度，現在開口就是有沒有考慮過賣給賽道頭部。某消費品牌的創始人告訴我們，已經有五家機構主動找他聊并購的可能性，其中兩家甚至已經幫他對接了潛在的收購方。

FA和投行人士的觀察更能說明問題。“我們去年最后一個季度接到的并購咨詢項目，比2024年全年還多。”一位FA這樣說道，很多項目都是VC主動推過來的，他們現在的態度很明確，能并購就不等IPO。

這種轉變背后，是一級市場退出邏輯的深刻變化。從2022年開始，IPO過會節奏放緩，二級市場估值持續承壓，讓很多投資機構開始重新審視退出路徑。IPO雖然仍是理想的退出方式，但已不再是唯一選擇，確定性也不再像過去那樣高。

數據印證了這一趨勢。公開數據顯示，2025年前三季度并購退出案例數達352筆，同比上升84.3%，而被投企業IPO案例數雖然也有增長，但并購退出的增速明顯更快。這個剪刀差還在持續拉大，說明越來越多的機構開始將并購作為退出的主要通道。

更關鍵的是，并購退出的回報倍數并不比IPO低，而退出周期往往更短。對于面臨基金存續期壓力的投資機構而言，能在1-2年內完成退出、快速回籠資金的并購方案，吸引力正在超越動輒3-5年周期的IPO。

自然而然的，投資機構對并購能力的需求自然水漲船高。并購已經從過去的備選方案變成了主選方案，這意味著機構需要從投資的第一天起就為并購做準備，需要完全不同的能力和資源——懂估值模型、交易結構，更要有產業資源對接能力。

正因如此，百萬年薪招聘并購經理，不再是噱頭，而是一級市場退出路徑重構的必然結果。

02

并購為何重回C位

高盛CEO David Solomon的預測并非空穴來風。他在a16z主辦的爐邊談話中詳細解釋了邏輯：美國正處于降息周期，財政和貨幣雙重刺激，同時AI領域的資本支出達到了前所未有的規模——僅四家最大的科技公司，2024年就投入了4000億美元，貢獻了美國GDP增長的1%。在如此強勁的刺激組合下，經濟很難慢下來，這為并購市場創造了絕佳的條件。

雖然中美的宏觀環境不盡相同，但產業整合的底層邏輯是相通的。當技術迭代加速、行業格局重塑時，并購就會成為企業快速獲取能力、搶占市場的最優解。而2026年的中國一級市場，恰好處在這樣的節點上。

先看IPO環境的變化。注冊制實施以來，IPO確實常態化了。上半年，A股IPO市場通過上市委會議審核30家。審核通過率較去年同期提升較為明顯，從2024年上半年的87.10%提升至100%。審核周期也在縮短。但這并不意味著IPO就是確定性最高的退出方式。過會只是第一步，二級市場的表現才是關鍵。雖然2024年新股首日破發率僅為1%，但上市后的持續表現參差不齊，中小市值公司流動性不足的問題依然存在。

監管層的態度也很明確。2025年以來，證監會多次提出鼓勵以產業整合升級為目的的并購重組。2024年9月"并購六條"出臺后，截至2025年8月31日，A股上市公司首次披露的重大并購重組交易達163起，同比增長117.30%；合計交易金額達4724.48億元，同比增長172.90%。國資委也在推動央企國企的專業化整合。地方政府更是直接下場——北京、上海、深圳、福建等地相繼出臺支持政策，上海發布總規模超500億元的國資并購基金矩陣，福建設立3支總規模25億的新質生產力并購基金。

更深層的驅動力來自產業本身。a16z聯合創始人Ben Horowitz在那場對話中提到，AI時代的一個重要特征是可以用資本加速解決問題——只要有足夠的數據和算力，幾乎可以攻克任何技術難題。這意味著，大公司可以通過并購快速獲取技術、數據和團隊，而不必從零開始研發。

這一邏輯在中國市場同樣成立。半導體領域，產業鏈整合需求迫切，自研周期動輒3-5年，而并購可以在數月內完成整合。消費領域已經進入存量競爭階段，大集團需要通過并購來豐富產品矩陣、覆蓋細分人群。生物醫藥領域，隨著創新藥研發周期拉長、審批趨嚴，很多biotech公司選擇在臨床二期或三期階段就被大藥企并購。

對VC而言，擁抱并購也是現實壓力使然。2018-2020年募集的基金，正在陸續進入退出窗口期。這些基金的LP，尤其是市場化的LP，對DPI（已分配收益/實繳資本）的要求越來越高——他們不想再聽故事，而要看到真金白銀回來。相比IPO動輒3-5年的退出周期，并購通常可以在1-2年內完成，現金回流速度更快。在實際操作中，不少機構發現并購項目的IRR反而高于IPO項目。

所有這些因素疊加在一起，讓并購從過去的備選項變成了2026年的主選項。當退出路徑生變，整個一級市場的投資邏輯、團隊配置、資源布局都要隨之調整。這也是為什么，并購經理會成為今年最搶手的崗位。

03

今年并購怎么做

并購不是投資結束后才考慮的事，而是從投資的第一天就要開始布局的。這已經成為行業共識。但如何真正做好并購退出？從投前到投后，再到最終交易，每個環節都有門道。

投前階段，投資機構評估項目時，核心問題已經從這家公司能不能上市變成了這家公司最合理的退出路徑是什么。對于那些技術壁壘高、但市場空間相對有限的項目，并購往往是更現實的選擇。投資時就要評估：這個賽道的集中度夠不夠高？有沒有明確的產業整合方？潛在買家的并購意愿和預算如何？一些機構已經在投資前就鎖定2-3家潛在收購方，甚至提前與這些產業方建立聯系。關鍵是要理解產業方的并購邏輯——大公司做并購，無非三個目的：技術補強、市場擴張、人才獲取。

投后階段，雖然并購不需要像IPO那樣經歷漫長的輔導和審核，但盡職調查同樣嚴格。財務規范化是基本要求——三張報表要經得起審計，股權結構要清晰，不能有代持或者復雜的對賭條款。很多并購交易最終談崩，就是因為標的公司的財務和股權結構不清晰。業務數據化同樣重要，買家要能快速看清標的的價值——用戶數據、收入結構、核心技術指標，都要可量化、可驗證。更主動的做法是提前接觸潛在買家，一些機構會在投后第一年就幫被投企業對接產業方，先建立業務合作關系，再談戰略投資，最后水到渠成地并購。

交易環節，考驗的是機構的綜合能力。首當其沖的是估值博弈——一級市場的估值和并購估值往往有落差。并購估值通常基于業績倍數，而不是對未來的想象空間。創業者和投資人要接受一個現實：并購退出很難拿到一級市場最高估值時的價格，但勝在確定性。對賭條款的設計也考驗智慧，好的交易結構是讓雙方都有動力把業務做好，而不是對賭期一結束就各自飛。常見的做法是分期支付——首付一部分現金，剩余部分根據業績完成情況分批支付。

并購退出不是單打獨斗，而是需要一個完整的生態網絡。投資機構需要與產業方、券商、FA、律所保持緊密聯系，隨時掌握并購市場的動態。一些頭部機構已經開始主動扮演"投行"角色，幫被投企業梳理并購邏輯、撰寫BP、對接買家，甚至參與談判。投后團隊的配置也在調整，除了傳統的財務、法務支持，現在還需要專門負責對接產業方的BD、懂交易結構設計的專家、熟悉審批流程的合規人員。

今年，并購市場的熱度還在持續。但并購的爆發不會一蹴而就，并購交易本身的結構性難點依舊存在，控股權談判復雜、估值預期難以匹配，且每一筆交易往往牽涉管理層、上市公司、國資平臺等多方協調。真正的并購高潮，可能在2026-2027年逐步顯現。

這個過程中，投資機構的角色也在發生微妙變化。過去，VC更像是財務投資人，專注于發現好項目、幫助企業成長、等待IPO退出。現在，他們需要更深度地介入產業整合，成為企業和買家之間的橋梁。這要求投資人不僅要懂技術、懂商業，還要懂產業格局，知道誰會買、為什么買、怎么買。

對于創業者而言，這也是一個需要重新審視的時代。

IPO不再是唯一的成功標志，被產業龍頭并購同樣是一種勝利。關鍵是要在合適的時機，以合適的價格，賣給合適的買家。那些能夠提前布局、做好準備的企業，往往能在并購談判中占據主動。

并購不是權宜之計，而是一級市場走向成熟的標志。當投資人、創業者不再把IPO當作唯一目標，而是根據項目特點選擇最優退出路徑時，這個行業才真正進入了“退出為王”的時代。

2026年，會是中國一級市場的并購元年嗎？答案或許就在這一年數百個并購交易中。

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