虧損近30億元！海柔創新沖擊港交所“ACR第一股”，最大客戶貢獻率翻倍成隱憂

近日，深圳市海柔創新智能科技集團股份有限公司（以下簡稱“海柔創新”）正式向香港聯合交易所遞交上市申請書，聯席保薦人為高盛（亞洲）及中信證券（香港）。

招股文件顯示，海柔創新是ACR解決方案的首創者，于2017年率先推出“貨箱到人”一體化解決方案HaiPick System，推動倉儲自動化行業進入新紀元；2025年，公司發布全球首款可大規模商用的單側導軌攀爬ACR解決方案HaiPick Climb——即閃攀系統。據灼識咨詢報告，海柔創新為全球最大的ACR解決方案提供商（按2024年收入及出貨量計算）。

財務數據顯示，海柔創新收入增長勢頭強勁，2023年、2024年至2025年前9個月，海柔創新的營收分別達到8.07億元、13.6億元、12.63億元。公司毛利率從2023年的16.0%躍升至2025年前三季度的28.9%，主要歸功于大陸以外市場的項目規模更大、服務附加值更高、定價條款更優。

然而，亮眼的增長數字背后，是海柔創新揮之不去的盈利焦慮。招股書披露，公司在往績記錄期間持續錄得巨額虧損。2023年、2024年以及2025年前九個月，歸屬于母公司擁有人的凈虧損分別高達10.09億元、12.56億元和5.89億元，兩年多來累計虧損已接近30億元。

巨額虧損的根源在于公司極高的經營開支，為了維持技術領先地位和全球擴張，海柔創新在銷售、研發和行政上的投入一直維持在高位。雖然公司在招股書中強調通過擴大規模、優化成本結構來實現長期盈利，但在全球宏觀經濟波動的背景下，這種以高投入換高增長的模式能否在資本市場耐心耗盡前實現盈虧平衡，仍是市場關注的焦點。

截至2025年9月底，海柔創新的資產凈值呈現為顯著的負數，負債凈額達38.79億元。

此外，公司客戶集中度也在顯著提升。2023年至2025年前九個月，海柔創新來自前五大客戶的收入分別為2.59億元、4.98億元、6.08億元，分別占同期總收入的32.1%、36.7%及48.2%，其中最大單一客戶的貢獻占比從15.6%飆升至30.4%。對少數大客戶的過度依賴，意味著一旦核心客戶流失或需求調整，海柔創新的業績將面臨震蕩。

2016年，均出生于1988年的陳宇奇與徐圣東、房冰一同創立了海柔創新。成立至今，公司已獲得五源資本、泛大西洋投資、源碼資本、今日資本、IDG資本、紅杉中國、華登國際、方源資本、建湖基金、高成投資等知名機構的投資。

在主要股東中，五源資本通過五源控股四號持股為8.21%，通過5Y Growth I持股2.98%，通過五源啟興持股為2.97%，通過5Y Special Holding II持股為0.37%，一共持股為14.53%，有5.81%的投票權。

紅杉通過深圳瀚辰持股為3.88%，通過紅杉嘉泰持股為0.68%，一共持股為4.56%，有1.82%的投票權。

按照規劃，海柔創新此次IPO募集資金將主要用于深化技術研發、升級解決方案、完善全球供應鏈布局等，旨在進一步鞏固其在高速增長的箱式倉儲機器人（ACR）賽道中的全球領導者地位。業內人士表示，此次海柔創新如能在港股成功上市，將有望成為“ACR第一股”。

來源：讀創財經